央行昨日公布的10月份金融运行数据显示，在信贷放松和降息的双重刺激下，货币政策放松的效果逐渐显现。但企业与居民投资、消费信心仍然不足，在中央扩大投资力度的作用下，还需要货币政策配合降低企业投资成本，年内仍有降息空间。

经济活跃度降低

10月末，广义货币供应量(M2)、狭义货币供应量(M1)增速双双下降并分别创3年及10年新低。M1增速自今年5月份以来连续6个月回落，目前已降至非常低的水平。

兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，M1增速下降表明企业经济活跃度减弱，居民的消费意愿也显著下降，总需求下降，居民、企业对未来经济前景信心不足。

申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，外汇占款增速放缓可能是货币增速下降的一个原因，但未必是主要原因。另一方面，在放松商业银行信贷规模及降息的刺激作用下，10月人民币贷款增加1819亿元，同比多增457亿元。李慧勇认为，这一数据好于预期，表明央行增加中小企业信贷额度的措施有效。同时，他认为日前国务院提出的增加4万亿投资会加速信贷增长。

但鲁政委认为，本月贷款有所增加但是增幅不大，说明央行放松信贷的政策短期来看还没有收到显著成效。最近票据融资数量下降，也说明了供给不足的问题。

10月居民贷款同比少增642亿元，而居民储蓄继续放量增加，当月增加3155亿元。鲁政委认为，居民贷款增量减少，说明楼市目前还没有回暖。而居民储蓄在经济再次回暖之前应该不会大规模用于消费，但是可以利用其中的部分资金。

李慧勇也认为，目前经济周期处于下行中，暂时还看不到消费出现回暖的时机。人民币存款一直保持比较快的增速，这部分资产是双刃剑，正面看增加了可用于投资的资金，负面看增加了扩大消费的难度。

年内或再降息

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，中央出台4万亿投资政策之后，需要通过降息降低企业成本，我国的利率目前比欧美基准利率高2-3%个百分点，有降息的空间，目前通货膨胀率也比较低，降息的后顾之忧较小。

鲁政委认为，年内应该还有至少27个基点的降息空间。李慧勇认为，未来12个月会降息135个基点，并且“早降息早受益”。

对于人民币汇率的走向，郭田勇认为，目前人民币汇率没有完全市场化，从长远角度来看，汇率反映经济实力，因此人民币还会升值。“但中短期来看，这一段时间美元升值快导致人民币相对于欧元升值，这和我们刺激国内需求的政策有矛盾。如果采取参考一揽子货币形成汇率的机制，不排除人民币会适度贬值。”他说。