四、黄金价格与通货膨胀

自2009年2月来，中国CPI与PPI皆呈下降态势，至今已经连续9个月下降。自2007年11月来，PPI最高值为2008年8月的10.1%，PPI最低值为2009年7月的-8.2%，CPI最高值为2008年2月的8.7%，CPI最低值为2009年7月的-1.8%（如下图）。2009年11月，中国CPI为同比0.6%，中国PPI为同比-2.1%。

美国通货膨胀率在2008年7月达到高点5.60%之后，持续下降。从2009年3月起，美国通货膨胀率降为负值-0.38%。后至2009年9月，美国通货膨胀率连续7个月为负值（如下图）。目前，美国经济仍处于通货紧缩的困境中。美国联储主席伯南克也曾明确表示“通货膨胀将保持压制。”。9月5日结束的G20财长与央行行长会议发表声明：各国将继续实施果断的、必要的财政支持措施，扩张性货币政策以及财政政策，直至经济稳固复苏。2009年9月，美国CPI为同比-1.29%。2009年11月，美国CPI为同比1.84%。

反映美国通货膨胀预期的一个指标是美国10年期普通国债收益率（T-note）与10年期通货膨胀保值国债（TIPS – Treasury Inflation Protected Securities）收益率之间的差额。该差额大，说明通货膨胀预期也大。反之则否。

下图描述了自2003年1月TIPS诞生以来，T-note与TIPS之间差额的历史数据。该差额的最高值为2005年3月的2.69%，最低值为2008年12月的0.12%。美国的通胀预期悄然回归至历史平均水平 - 而11月9日该差额已经达到2.22%，超过历史平均水平。自2003年TIPS有史以来的每日平均值为2.14%。如果TIPS收益率维持在低水平，而T-note的收益率上升，意味着通胀预期加剧。而通胀预期加剧则推高黄金价格。2009年12月31日，该差额为2.37%。

美国债券市场对通货膨胀的预期超过历史平均水平，这对黄金是个利好。黄金价格将随通胀预期的上升而上升。