第三部分：2009年黄金市场场内交易情况综述

（西汉志黄金研究中心分析师：张晶）

金融海啸已由北美洲吹到欧洲，然后到亚洲。记得2008年第四季度，国际黄金现货价格一度跌至681.4美元，并引发了一系列“猜想”，但2009年的市场无论对于大宗商品还是外汇市场乃至中国的沪深两市，都是极其不寻常的一年；金价本年度几乎维持全年涨势，最高达到1226美元/盎司，尤其是进入到第四季度上涨的步伐更是不断加快；相反美元指数却和大家开了个国际玩笑，第三季度初将近90关口止步后，更是跌了大半年；但踏过09展望2010，会有什么惊喜带过我们吗？或许在明年，一切混沌的时候,黄金虽然是第一避险选择,但在各国央行不遗余力救市的背景下,作为国际货币体系核心的美元成为比黄金更好的避险港湾。

我们暂时可对于中国以及重要国家在最近几年的贵金属需求做出简单性分析，在2006年至今，亚洲重要消费国家中国其白银总产量为8252吨，与去年同期相比上涨了14.7%。珠宝和银制品的消费占到2006年白银总消费的20%，总共有3000吨。在珠宝和银制品上的使用量比去年同期上涨了13.9%。2008年后期，包括中国大陆、台湾地区和香港在内的大中华区黄金首饰、金币和金条销量总计为432.1吨，比07年增加67吨，增幅18%，成为08年销量增加最多的地区。随着贵金属的价格一路攀升，相关联饰品，实物已经比前几年突飞猛进是显而易见的，今年第三季度随着价格涨至1200美元上方，以投资性金条，金币等关联市场更是交易火爆，以美国为例，非流通的币种已经不会恢复销售了，10个月的累计销量大增至88%（笔者建议有经验的投资者可适当在EBAY网站做为买卖参考标准）。从上面年份结合数字可以看到，随着股票，期货，银行存款后，贵金属买卖有望引领金融衍生品市场走出较为明显的牛市。金银币的买卖不单方面从市场价格上看待，主要从市场的发行量以及流动性多方面考虑，价格不重要，重要的是价值中枢。

在这场黄金大战中，一方是各国央行和政府，另一方是投机者。央行和政府为了提振经济活力正在大量印钞，制造了巨额财政赤字，市场认为这些举措将导致货币购买力下降，因此纷纷买进黄金来对冲风险。金价在过去一年中，从最低的801.6美元一路攀升至1226.4美元，累计涨幅为425美元左右，但看看12月初的下跌，短短五个交易日，跌幅竟然达到110美元以上，即使黄金炒家也不得不承认金价将面临回调行情。但是黄金的魅力就在于，当政府的刺激措施失败或过于激进时，黄金几乎是投资者唯一的救星。假如刺激措施失败，经济再次出现疲软，政府势必将向市场投入更多资金，财政赤字将进一步升高。而另一方面，如果刺激措施过度，经济可能出现过热增长，通货膨胀将卷土重来。这两种情况都对黄金走势极为有利。如果经济只是维持缓慢增长，那么黄金走势就比较难捉摸了。如果政府允许经济按自己的步伐调整，金价可能会受到打击。毕竟，对付黄金炒家的最好办法就是让市场按自己的节奏来运行。

2009年前半年，市场曾两度冲千失败——

2009年，国际金价在2月中下旬和6月两次上涨至1000美元附近（1006，990），但都没有形成有效的突破，并且均引发了规模较大的调整走势。供需矛盾使得金价每次升至1000美元附近后，均面临很大的下行压力。其主要原因是消费需求下滑而再生金供给出现大幅增长。 一季度全球黄金市场已经出现供大于求，这给金价走势带来较大下行压力。2009年一季度全球黄金总供给达1144吨，比2008年四季度提高了16.7%，连续实现三个季度大幅增加，其中再生金的供给大幅上升至558吨，而矿产金产量则减少74至560吨。相比供给的大幅增长，全球黄金总需求增长缓慢。一季度全球黄金总需求为1016吨，环比仅增长4.4%，其中首饰需求量只有339.4吨，环比减少了28.5%。

消费需求的萎缩，以及首饰需求降至近20年来最低，随着冰岛，迪拜，希腊问题以及美国经济持续下滑影响，避险需求支撑金价表现异常坚挺，但随着年关过后经济复苏的前提下，黄金需求以及价格空间也同样在压榨，就如同我们开篇提到的，美元将成为避险港湾。数字的比较乍看很枯燥，其实从另外一方面也能说明市场的流动关系。本篇年度报告，都是在回顾本年度的一系列基本面，技术面的同时，穿插加以分析。还请您浏览的时候注意承上启下的链接。

二季度全球最大黄金ETF基金的黄金持有量减少了7吨至1120吨，显示黄金投资需求有所下滑，而一季度该基金持有量的增加幅度则高达35.45%。ETF基金的持有量变化已经成为众多投资者买卖黄金的风向标，在二季度基金增持速度放缓后，已经显现出了明显的上升无力之势。

这张表格出自World Gold Concil 2008年9月的一份报告，对各个国家或组织持有的黄金储备进行排名。需要注意虽然按单个国家统计，美国的官方储备是最高的，但欧共体所有成员国的黄金储备总和超过11000吨，排名第一。中国虽然在数量上排名第九，但黄金在外汇储备中的占比却不足1%。2009年4月25日更新：中国与ETF披露了最新的黄金储备信息。中国已达1054吨，目前在外汇储备中占比1%，但仍然相当低。

通过上述我们不难看出，掌握足够的基本消息，对于市场普通散户投资者简直是比登天还难，但笔者尽可能的借助能及的内容给予大家最直接，也是最新的数据报告。

投资趋势

第二季度投资者继续通过ETF增持黄金，尽管速度比第一季度时放缓了许多。受监控的黄金ETF在第二季度共流入46吨黄金，相比之下第一季度有459吨。这些ETF的黄金总量已达到历史性的1694吨，总价值为508亿美元。两只在瑞士上市的ETF第二季度黄金增仓量最大，Julius Baer增加21吨，ZKB的黄金ETF增加9吨。

黄金期权交易总量第二季度下降21%，从上季度的770万份合约降到610万份。但是，相对于2008年第三和第四季度的430万和370万份来说仍然偏高。成交量有两点值得注意：首先，看涨期权的成交量在6月初触及217,156份的顶峰，6月2日黄金价格攀至季内高点981.85美元；其次，看跌期权成交量在4月第一周内触及历史最高纪录129,606份，当时恰巧黄金价格也处于季内低点868.90美元。到第二季度末，随着黄金价格从6月初高点下跌至926.60美元，成交量开始下降。

COMEX非商业和非报告净多头头寸6月初攀升至2270万盎司，为2008年7月以来的最高峰。第二季度平均净多头头寸为1830万盎司，上季度为1720万盎司。净多头6月触及高点时，黄金伦敦定盘价也恰巧在6月2日创下季内最高价982美元。这一轮净多头增加，不仅仅是因为新多头头寸增加的关系，也因为到季末时空头头寸比4月初有了明显减少。不过，从6月初以后，多头稳步了结，使得到季末净多头头寸下降至1980万盎司。

从投资趋势的角度观察，上述这些截止第二季度末的数据看，随着行情整体的演变模式，国际持仓交易量呈现出整体的异动，这点包括金价在第四季度，价格运行在历史超高位1226美元附近后，净多头头寸出现历史性的新高，但随着价格迟迟不能再度逾越上述价格，大量的获利了结已经悄然出现，价格也随之出现5个交易日大幅度下跌100美元以上的走势（可参考周五公布的，持仓量解析）。无论价格出现何种变化，基本面的因素是其一，但鉴于我们市场投资者对于整体趋势的把握处于朦胧阶段，那么大型投资机构，投行以及世界各个重要黄金市场的例行持仓情况或许能帮助我们运筹帷幄。