“我被股票撞折了腰。”10月23日，上证指数自从迈上6000点后又连跌4天，一位股票投资散户感慨二级市场的高位风险正与日俱增———高处是否已不胜寒？

　　同样感到“寒意”的似乎还有股市中的机构投资者。一向在股票市场“长袖善舞”的保险巨鳄“不约而同”在今年三季度加大了打新力度，而多家中小保险商在今年陆续获批委托入市后，也在网下开始了打新历程。

　　保险巨头密集“打新”

　　今年第三季度以来，保险巨头开始“不约而同”密集打新。根据Wind数据显示，从7月1日至10月17日，9家保险资产管理公司代表的9个族系打新次数均已达到了1月1日至10月17日的五成左右。

　　目前，可直接入市的保险机构为“9＋1”格局，即9家保险资产管理公司和1家外资资产管理中心。除了从未在一级市场露面的友邦资产管理中心，其他9家公司所代表的9个族系在股票市场“滚打”基本已超过1年。

　　比如，国寿在7月1日至10月17日打新股178次，而1月1日至10月17日总体打新股不过359次；平安的数据分别为277次和529次，而人保、太平甚至突破了六成。对外经贸大学保险系教授徐高林戏称自今年以来，资金面充裕的国寿、平安是“逢新股必打，逢机会必抓”。

　　从资金面来看，7月至10月，国内保险双巨头国寿、平安分别动用2454.2亿和2512亿参与新股配售(包括增发)，两者前两季度资金额分别约1366亿和1288亿。一个典型案例则是，国寿在今年9月份参与国内规模最大的IPO中国神华的网下配售，中国人寿旗下4个账户动用了683亿元打新，直追42家券商的打新资金总额。

　　事实上，根据徐高林教授在其《保险资金A股直接投资报告》中分析，2006年至2007年，平安网上投资和网下投资的策略正在发生变化，即其网上投资多于网下投资的倍数从2006年中的10倍猛降到2007年中的0.5倍，地位完全发生了逆转。而同期国寿则波动在2-5倍之间。

　　同时徐高林指出，在所有大型保险公司中，最偏好打新的是太平洋保险。“根据太保在一级市场的投资路线以及太保很少在上市公司十大流通股股东中出现可见，太保投资基本策略是集中资金参与新股申购，上市后迅速抛售，是典型的打新股投资。”

　　事实上，对于2005年即可直接入市的保险机构而言，打新股并不算一件新鲜事儿。由于各类股票发行价与二级市场价格之间有一个明显的差价，有资金实力就能保证得到利润，正好也是保险机构的优势所在，所以从入市一开始，保险资金对打新股情有独钟。保险机构网下投资第一股即在2005年3月由华泰财险独家夺得。

　　“二级市场的风险随着指数攀升也在逐渐升高，这也不难理解保险资金为何开始集中打新来获得无风险收益。”一位保险公司人士评价。

　　中小保险公司委托入市

　　由于政策限制，在大型保险公司分享股市盛宴的时候，中小保险商未能直接入市。随着今年3月份保险资金委托入市第一单的诞生，中小保险公司也开始活跃于网下投资。公开资料显示，截至目前，共有大约20家中小保险公司获得保监会批准进行委托股票投资，此外仍有部分中小保险公司正排队等候保监会的批文。

　　不过，在今年保监会上调保险资金投资股票比例后，中小保险公司委托入市的比例上限也应该可达到10%。但实际上出于自身风险考虑和监管部门的审慎，例如英大泰和等中小保险公司入市投资比例申请仅为上年末总资产的5%。

　　据数据显示，今年1月1日至10月17日，共有51家保险机构参与了首发、增发。除国寿、平安等保险巨头外，近二十家中小保险公司开始崭露头角。

　　尽管委托入市的中小保险公司增多，但由于自身谨慎投资的特点中小保险商尤其热衷于“打新股”。据一位保险公司人士评述，打新股不需要太多的专业技术和人力，对于投资能力相对有限的中小保险公司而言，显然比在二级市场投资更为稳妥。

　　今年三季度以来，安邦财险、都邦财险、国泰人寿、阳光财险等20家中小保险商一出手便动用了672.06亿元资金打新(包括增发)，累计参与首发、增发次数达308次。其中，国泰人寿和阳光财险参与首发甚至均超过了60次。

　　不过在这20家中小保险商中，仍以中资公司为主，合资公司仅有5家。而除了国泰人寿，其他4家动作甚少———信诚人寿、中意人寿、首创安泰三季度以来分别参与了2、6、1次打新股，中英人寿仅在三季度前参与了1次增发。

　　七成收益来自“炒股”

　　进入股市的保险机构和资金量不断增长，是因为股市给保险业带来了异常高的收益率。而相比于保险资金在A股市场的活跃，保险公司的传统投资领域债券、银行存款都失去了颜色。甚至在加息背景下，保险资金QDII也难见与投资A股同样的热情。

　　根据保监会公开的数据，2006年只占保险业投资资产10%的权益类投资资金即创造了77%的投资收益；今年上半年保险资金运用收益同比增长260%，达到1374亿元，其中七成以上收益来自权益投资。

　　同样有保险公司人士算了一笔账，保险资金在2006年全年投资收益为5.8%，假设一年人民币升值了5%，险资境外投资收益率必须为10.8%才能达到去年水平。“虽然以往境外市场的债券收益率还比较可观，但比较目前国内资本市场以及加息因素，保险资金出海也并非香饽饽。”

　　“过几天国寿、平安的季报出来，可预见投资收益增长仍然是其拉动利润增长的砝码。”海通证券某保险分析师指出，现在股市收益达到超过七成的比重，股市却不会是永远的股市，保险公司投资盈利水平显然面临着潜在的下降风险。

　　他表示，目前政策规定保险公司上年末总资产的20%可投资股票和基金是按成本计算，如果以市值计算，比例甚至会达到30%。一旦股市发生变化，股市收益下降的点数与债券收益相抵，整体收益率甚至可能降为负数。

　　这一点似乎在国际市场上早有先例。在2000年以前，西方大型保险公司在证券市场上进行了大量投资，对股票等股权投资占投资总额的30%以上。随后全球资本市场出现了衰退，尽管这些保险公司在投资组合上进行了调整，但仍然难以避免亏损。(记者 殷洁)