自从今年4月16日中国股指期货挂牌交易以来，A股市场连续下跌，沪深300指数下跌幅度已超过600点。受此影响，以3399为挂盘基准价的各期限股指期货合约一路下跌，IF1005合约交割结算价为2749.46，IF1006合约以2717.5交割，而目前的主力合约IF1007在2510附近。后市来看，我们认为期指市场仍将呈现震荡偏空走势，但下跌空间相对有限。

现阶段国内经济复苏形势曲折，刺激性政策难以全面退出，却使得市场对于政策紧缩的担忧持续高涨，投资信心相对不足。今年上半年中国已加强了对房地产市场的调控，造成了地产、金融类股票的领跌，并在一定程度上控制了房地产市场的游资，但由于去年以来的过度放贷，市场流动性仍偏充裕，通胀压力依然不小，加息成为市场对于政策紧缩的最大担忧。

不仅中国经济形势复杂，外围市场同样面临比较严峻的问题。以希腊主权债务问题爆发为开始，主权债务危机问题在欧元区全面爆发，造成了全球避险情绪的大幅升温，“金融危机时，银行破产了，政府可以注资救银行，那么当政府破产时，由谁能来救政府呢？”市场的这种担忧使得主要经济体股市和大宗商品价格都出现了大幅下挫。在美国经济复苏出现反复、欧元区被迫紧缩经济政策、新兴市场影响力相对有限的环境下，未来全球经济增长缺乏动力，全面复苏尚需时日。

尽管近期股市缺乏上涨动力，但我们认为股指也没有太大的继续下跌空间。一方面，农行上市细节逐步敲定，其对市场的影响正在被逐渐消化，随着申购程序的结束，必然会有相当一部分未申购成功的资金回到股市，市场资金面压力将大幅减小；另一方面，目前A股上证指数已经跌破2400，相关的权重股跌幅比较大，目前市值相对比较合理，如银行股目前市净率在1.8-2.0附近，招商银行、中信证券、中国石油和中国石化等沪深300权重较大的个股前期下跌幅度较大，其价格已接近2008年底上证1664点时的价格，因此继续下跌的空间相对较小，受此影响，沪深300指数继续探底的空间不大。

因此，我们认为近期股指期货主要是一个震荡下行的过程，交易者主要采取逢高做空的交易方向，日内交易应为主要思路，由于下行空间相对有限，切忌盲目追涨杀跌。当然，再从长远来看，如果未来中国经济结构调整成功，能够找到新的经济增长点，也不能排除中国股市重回牛市的可能。(南华期货研究所 张威)