一单海普瑞IPO业务，券商收入达2.08亿元，相当于发行26个鼎汉技术，保荐机构通过超募分成大获其利，成为新股发行价居高不下的积极推手。一位保荐人表示，超募分成让保荐工作变形，可采用固定或按比例收费模式。

据证券时报数据部统计，去年IPO重启后截至昨日，深市有251家中小板创业板公司完成发行，其中239家公司挂牌上市，这239家公司计划募资776.6亿元，实际募资2029.31亿元，超募1253亿元，保荐机构共收取承销保荐费85.63亿元，占募资总额的4.22%。平均每发行一家公司，保荐机构可获得3583万元收入。

保荐机构在中小板创业板项目中报价都是1000多万元，但是实际收费达3583万元，都是因为超募。大多数保荐机构会跟上市公司签订超募条款，规定超募部分分成比例。签订超募分成协议后，保荐机构承销收入浮动很大，超募金额往往决定了一个项目收入多寡。中投证券在海普瑞业务上收费超过2亿元，和海普瑞50亿元超募资金密切相关。承销保荐费达1.93亿元的科伦药业，超募资金达35亿元。而承销保荐费用为1000多万元的项目也不在少数。

超募条款的存在，会变相鼓励超募。保荐机构存在的原因是辅导拟上市公司管理制度合乎规范，并通过IPO变身为公众公司，从中收取费用。但签订超募条款后，分成收入有可能成为其主要收入，将新股价格发高，其收益可能远远大于之前工作，保荐机构的重点，变成了发行时的临门一脚。

一位保荐人并不认可超募分成模式，他表示：“签定超募条款后，工作容易变形，也让工作压力变大。”该保荐人有一创业板项目正在排队等待过会，没有签订超募条款，而是采用固定金额收费方式。

该保荐人称：“不包括改制、辅导期，新股IPO一般需要4到6个熟手连续工作3到4个月。”保荐工作投入的主要是人力成本，超募多少和其投入人力多寡影响不大。在新股发行制度改革前，不存在超募现象，保荐机构收取的承销保荐费大多采用两种方式，一为固定金额形式，二为募集资金的一定比例。

据证券时报数据部统计，去年至今，深市挂牌上市的239家公司中，有12家公司承销保荐费用超过1亿元，但这些公司由于超募金额较多，募资成本并不算高，有些规模较小的公司为上市付出的成本更大，双箭股份计划募资1.63亿元，实际募资6.4亿元，发行费用占到募资总量的14.43%，发行费用为9237.4万元，其中承销保荐费达到7867.2万元。

不过也有些公司已经用数字证明，并不一定非要为IPO付出高成本。在239家公司中，承销保荐费用不超过1000万元的有鼎汉技术，硅宝科技等4家，鼎汉技术募集了4.8亿元，所花承销保荐费用为800万元，占募资的1.67%，其超募2.7亿元。常发股份超募3.4亿元，承销保荐费用为其募资的1.8%。可见，承销保荐费弹性很大，只要精打细算，完全可以做到“经济适用”。