九、从通货紧缩、通货再膨胀到通货膨胀，黄金后市仍看好

DundeeWealth Economics的Martin Murenbeeld说，全球“通货再膨胀（reflation）”是支撑黄金价格走高的几个重要因素之一，因为政府在处理严重的赤字问题，而赤字问题因为“婴儿潮（Baby Boomer）”一代的退休变得恶化。

“通货再膨胀（reflation）”是指政府为应对经济危机而采取大规模经济刺激等反向措施而导致的通货紧缩的反转。

此次自1929年来最大的金融经济危机促使世界各国纷纷重手干预经济。大规模量化宽松政策导致对经济紧缩的反转。通货紧缩（deflation）已经过去，通货再膨胀（reflation）正在发生，尽管通货膨胀（inflation）目前仍保持压制，但一旦通货膨胀抬头，黄金价格将冲击新的高点。

十、认同谢国忠的黄金后市看涨观点

在大多数金融教科书中，美国政府债券被认为是零风险债券，risk – free。各种各样的风险与投资回报组合都可以通过选择不同比例的零风险美国政府债券与“市场投资组合”而达到。但是，越来越多的人不再认可美国政府债券为零风险。世界主权债券的风险在增大，对主权债券的信用违约掉期合同（credit default swap）的定价在上升。穆迪投资者服务公司发出警告说如果美国的赤字不能减少，美国可能失去Aaa级评级。100年前，美国英国等政府是穷人，私人银行家是富人。政府动辄需向私人银行家借钱。而现在，私有的银行杠杆比例过大，频繁爆发危机，并不得不向政府求援。这导致主权政府的风险增大。GDP不足欧盟2%的希腊出现主权债券问题，影响竟然波及全球。次贷危机之前，人们也不觉得可怕并认为次贷是可控的。直到158年历史的雷曼兄弟坍塌，市场与政府才意识到问题的严重性。主权债务风险也可能是这样。当投资者还沿袭过去30年教科书中美国政府债务风险为零的窠臼时，新的更大的问题正在积压并可能爆发。不管怎样，黄金从来都是信用本位的对冲产品，并将得益于信用本位的问题与缺失。

前摩根史坦利首席经济学家，独立经济人谢国忠发表文章认为，未来数年中，世界经济的主题词将是通货膨胀。谢国忠说，“在目前的混乱局面下，唯一可靠的结论就是通货膨胀。如果未来十年美国的年平均通胀率超过5%，我不会感到吃惊，而中国的通胀率会比美国更高出一些。也就是说十年期国债的收益率应该是7%，是现行收益率的两倍。”

关于黄金，谢国忠说，“我认为能源和贵金属是好的通胀对冲工具。但是价格也已经不再低廉。现在进入任何形式的资产都应该特别小心。全球经济的困局对石油价格造成了巨大压力。短期内可能不会给你带来收益，明年情况有可能会好一些。黄金也有不小的升值空间。尽管利率上升和美元走强都对金价上升形成了压力。但是只要实际利率依然为负，金价还会在现有基础上大幅升值。黄金的牛市可能会在2011年下半年美联储把利率调高到4%以上的时候结束。 ”

笔者非常认同谢国忠的观点。笔者3月3日在金评中说，“2009年11月、12月与2010年1月，美国实际利率分别为-1.72%、-2.68%和-2.59%。美国联储一再表示维持0-0.25%低利率，而通货膨胀虽然保持压制却呈上升态势。在这样的大背景下，黄金价格继续上扬并冲击前度历史高点1226.65美元是情理之中的。”