一季度黄金市场综合因素解析及未来走势预测

（西汉志黄金研究中心主任：郑鹏）

一、黄金价格

黄金价格自2009年12月3日达到历史记录1226.60美元之后，迅速下挫，2009年12月22日跌至1074.10美元，2010年1月11日回升至1161.60美元后又一次下挫，2010年2月5日一度下跌至1044.20美元，随后黄金价格呈现区间振荡。中国收紧的风声1月份以来一度使黄金价格承压下挫。而印度3月份加息意在对付通胀，该国通胀因食品上涨而达16个月最高。印度2010年2月通货膨胀率为9.89%，1月为8.56%。中国收紧与印度加息打击了黄金价格，但是美国欧洲日本加息尚远，黄金牛市没有终结。

黄金价格三角形振荡的技术突破：

自2010年1月中以来，黄金价格持续震荡，区间大概为1074美元至1131美元。震荡行情反映了基本面力量的综合。一方面，世界主要国家维持低利率政策，美国与中国的实际利率为负值，这对黄金价格形成有力支撑；另一反面，通货膨胀保持压制，黄金上冲动能受限。黄金价格的区间震荡很可能即将结束。三角形震荡的高点越来越低，而低点越来越高（如上图）。这意味着黄金价格将迎来新的突破。

笔者在3月17日金评中表示，黄金牛市还未终结，黄金价格的三角形震荡整理将迎来新的突破，并且是向上的突破。4月5日后，黄金价格连续5天上涨，突破振荡行情，4月12日最高达到1169.60美元，为年内最高。

二、为什么美国联储会导致金价继续走高？

在这次自1929年来最严重的经济危机面前，美国联储承担起了挽救危局的角色。1913年成立以来，美国联储似乎从来没有更重要过。

读过宋鸿兵《货币战争》的人都知道有个罗斯柴尔德家族。在那个时代，欧美的政府是穷人，私人银行家腰缠万贯。国家有难时，都得向私人银行家借钱。时下不同了，私人银行过度杠杆化，危机频发，而中央银行成为了“最终救助者（last resort）”。研究一下美国联储的资产负债表，就会发现，近2年来，美国印钞膨胀到了什么地步。

人类经济繁荣，需要货币流通，金本位已然无法满足需要。但是，中央银行印钞票总要与经济发展同步。如果货币供给超过经济发展本身的需要，通货膨胀就不可避免。下图描绘了美国M2（广义货币供给，即现金+准备金+活期存款+定期存款）与美国GDP的季度增长率。可以看到，从2008年第1季度到2009年第2季度，美国GDP连续下降，而同期美国的M2货币供给却显著增加。2009年第1季度，美国M2增长率超过GDP增长率15.53%。

2009年美国的货币供给增长率大大超过GDP的增长率。中国怎样？有数据显示，2009年中国M2货币供给增长率超过GDP增长率23%。从这个角度看，通货膨胀不是会不会到了的问题，而是什么时候到来的问题。

美国的银行体系危机依靠美国联储救助。美国联储如果出现危机，靠谁？美国经济刺激政策提升了GDP增长率。但是，一旦刺激政策消失，是否会陷入增长迟滞 + 通货膨胀的滞涨呢？

上述担忧对黄金投资者却是个好消息。黄金作为对冲通货膨胀的工具正在发光，而且将继续发光下去。