打新收益下降　炒新风险大增

1月8日上市的6只创业板新股炒作热情再度减弱，首日平均涨幅仅32%，大大低于首批28家创业板公司首日平均106%的涨幅，较第二批8家平均涨幅45.21%也逊色不少。市场人士分析认为，随着发行制度改革，创业板公司一级市场发行价与市盈率抬升，二级市场打新收益大大降低，炒新风险则有所增加。

新股首日涨幅收窄

第三批上市的6只创业板新股首日涨幅继续收窄，第三批6只新股首日平均涨幅仅为31.98%，涨幅最大的新宙邦，上涨44.88%，涨幅最小的是上海凯宝，上涨19.68%。这意味着打新的收益继续下降。

中国证券报记者梳理已上市的三批创业板公司，其首日平均涨幅渐趋稳定。10月30日首批28家创业板公司上市时，平均涨幅达106.23%，有10只股票涨幅超过100%，涨幅冠军金亚科技上涨达209.73%，涨幅最小的南风股份也达到75.84%。28只新股全天换手率均在85%以上，至收市28只新股平均市盈率已高达111.03倍。

随后的第二批8家创业板上市，首日涨幅有所下降，多数呈现高开低走态势。8家公司首日平均涨幅为45.21%，超图软件涨幅最大，首日上涨64.29%，同花顺涨幅最小，收涨33.3%。

首日交易平均换手率也明显降低，投资者对待创业板趋于理性。据深交所统计数据显示，首批28只股票首日平均换手率为88.88%，而第二批8只股票上市首日平均换手率仅为72.24%，第三批6只股票上市首日平均换手率再降为66.24%。显然，创业板首日爆炒的局面已经逆转。

逆转的背后，显示出各方投资者的理性，也与监管层的引导和治理密切相关。深交所在第二批创业板公司挂牌前夕“重拳打击”短线大户，起到了警示作用；另外，深交所正确引导投资者，强调高估值在相当程度上“透支”了未来数年企业的业绩成长。

此外，投资者结构出现新的变化，机构资金网下配售比例下降，第二批上市的8只新股平均网下获配比例为0.64%，较第一批创业板1.46%的平均网下获配比例降幅较大。投资者和投资机构已倾向于网上申购，以减少申购锁定期股价不确定带来的风险。

炒新风险加剧

创业板公司上市后表现并不乐观。WIND系统显示，前两批36家创业板上市公司中，相对于上市首日收盘价，截至1月7日，仅有12家创业板公司股价上涨，24只创业板股票出现下跌。这意味着参与前两批上市创业板首日炒新而一直持有者2/3被套。

相对于上市首日收盘价，截至1月7日，这12只上涨的创业板股票中，涨幅最大的吉峰农机上涨了61.12%，钢研高纳上涨了41.94%，大禹节水和超图软件涨幅超过10%，其余8只股票上涨均不超过10%。而累计下跌超过10%的就有11家，其中乐普医疗和华谊兄弟跌幅超过20%。投资者首日买入风险加剧。

即便是参与打新的投资者，由于发行价和发行市盈率已大大挤压了二级市场空间，打新带来的收益也在下降。中国证券报记者统计，相对于发行价，截至1月7日收盘，前两批36家创业板上市公司中只有8家涨幅超过100%，其中除钢研高纳外，7家均为首批上市的创业板公司，涨幅最大的仍是吉峰农机，达到220%。另有22家创业板公司股价涨幅介于50%至100%，还有6家股价涨幅不足50%。

申银万国策略分析师蒋健蓉认为，创业板刚推出时十分吸引眼球，且需求量远远大于供应，因此市场换手率和交易都很活跃，炒作不可避免。而最新的研究报告预计，创业板推出后将经历两个月的交易活跃期，半年之后可能出现总体调整。

有私募投资人士表示，海外创业板相对主板溢价较高的大约也只在50%左右,由于去年金融危机导致投资者风险偏好降低,部分国家或地区的创业板相对主板甚至有20%左右的折价。

发行市盈率攀升

在第三批挂牌前，1月7日又有8只创业板公司进行申购，这8家公司共募资57.7亿元，平均发行价为39.89元，发行前市盈率平均为66倍，发行后市盈率88.62倍，都刷新了创业板最高纪录。

世纪鼎利以88元的发行价和92倍的发行前市盈率刷新了创业板的最高纪录。虽然以发行后市盈率而言，世纪鼎利的123.94倍仅次于金龙机电，但是其92倍的发行前市盈率却位居第一，此前这一纪录的保持者是金龙机电的90倍。

以融资规模而言，1月7日发行的8只创业板并不算高。除世纪鼎利和合康变频外，大多数都在5亿-6亿元之间，8只新股合计不过融资57.7亿元。其中世纪鼎利12.32亿元的融资额仅次于此前神州泰岳的18.33亿元，是创业板迄今“第二大盘股”，而合康变频的10.25亿元也可以排到第七。

而回溯首批28家创业板公司发行前的平均市盈率为42倍，发行后平均市盈率为57倍。第二批挂牌的8家公司发行市盈率即大幅飙升，以2008年净利润除以发行后的总股数计算，8家公司平均市盈率达到83.59倍。而第三批挂牌的6家公司的平均市盈率约为78.1倍。

对于创业板上市后的表现渐淡，金元证券分析师徐传豹指出，后来发行的创业板新股平均发行市盈率较首批提高，且目前市场气氛已不如第一批时热烈，加上监管层频频封锁异动账户，第一批上市的创业板股票连续回调，市场追捧创业板的热情下降。

尚雅投资管理有限公司总经理石波建议，投资创业板一是要有专业性，了解上市公司的行业、商业模式，二是要注意分散投资，对创业板的投资应控制在一定比例之内。

英大证券研究所所长李大霄认为，不要把所有的资金都放在创业板上，更不能把所有的资金都放在创业板上的一只股票上，还要注意整个的资金分配要和自己的风险承受能力相匹配。李大霄表示，耐心等待新股变成老股，投资价值凸现出来再买，更合算一些。 (□本报记者 万晶)