A股熊市下半场正在进行中，预计2009年上证综合指数波动区间在1300-3000点。我们对2009年1-2季度A股走势抱谨慎态度，认为虽然市场估值趋于合理，但全球范围的金融危机不排除出现进一步深化的可能；同时，中国经济数据继续恶化、上市公司业绩下滑等因素，给市场带来的恐慌性打击还没有完全体现。但我们对2009年2季度后的A股走势抱谨慎乐观态度，信心来自估值优势等因素。

预计明年GDP增长8%

我们认为，美国金融危机可能导致经济危机，实体经济可能陷入严重衰退，时间可能持续3年甚至更长时间，而2009年上半年很有可能爆发新一轮危机。

预计中国2009年GDP增幅为8%左右，而此轮经济调整周期持续的时间可能在3年甚至更长。2009年中国工业企业利润增长将明显下滑，甚至出现负增长。预计全年CPI为1%左右，上半年甚至不排除有通缩发生的可能性。在汇率方面，人民币逐步升值的趋势不会改变，美元的地位可能发生动摇。同时，货币政策将由适度宽松转向宽松，预计2009年可能降息3-4次，考虑全球主要经济体的利率水平及2009年推算的CPI数据，我们认为1年期存款利率的最终目标将在1-1.5%左右。此外，货币供应不足、外资回流等因素决定了存款准备金率多次下调的可能，其最终目标在10%左右。财政政策将更加积极，财政支出政策将重于税收政策，主要原因在于财政支出的乘数效应大于税收的乘数效应。

沪指运行区间：1300-3000点

我们预计2009年上市公司业绩增长大致约为-10%到-15%，上证综合指数的运行区间大致在1300点至3000点。总体运行格局为先抑后扬，低点大致在2季度。其后能够大幅反弹的理由在于：首先，中国在国际经济体系中地位的提升；其次，中国经济增长模式转型带来的希冀；再次，2008年实施的宽松货币政策滞后效应带来的流动性充裕，有利于股市反弹；最后，政府积极实施的财政政策带来的影响，也将会在3季度后逐步体现。

适度宽松的货币政策及积极财政政策将对股市构成长期利好，但其效果显现还需要较长时间的累积。目前，能够左右市场短期走势的，还在于资本市场的各项政策。预计2009年融资融券政策将兑现，而股指期货也有推出可能，新股发行制度、上市公司分红制度将进一步完善。

2009年上市公司业绩可能出现负增长。2008年1-9月，1624家上市公司盈利增长约为7.11%，其中3季度环比2季度下降21.84%。展望2009年，考虑到权重最大的银行板块的业绩将有可能出现5%的负增长，工业企业利润增速进一步恶化及上市公司投资收益大幅下降等因素的影响，我们预计2009年上市公司业绩可能出现10%-15%的负增长。

从市场资金的三大来源来分析，2009年市场的流动性将进一步缩紧。首先，居民储蓄大搬家。数据显示，居民所持有资金回流银行趋势非常明显。近期，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象，其原因一方面在于居民资金回流银行；另一方面也在于企业存款定期化。随着棘轮效应(消费习惯形成之后具不可逆转性)的影响，预计2009年居民资金入场意愿将继续保持低位。

其次，“热钱”流向发生方向性转变，且短期内趋势将延续。随着人民币单方面升值趋势被改变，美国金融危机对资金需求日益增加，“热钱”回流趋势应该能够得以确定。

第三，2007年10月16日以来，A股市场最大跌幅接近73%，深陷其中的绝大部分机构伤痕累累，估计即使货币政策进一步放松，间接流入市场的银行资金也将进一步减少。

A股估值水平趋于合理，但市场调整时间不够。通过DDM模型、FED模型、托宾Q值模型分析，及将实体经济同资本市场回报率相互比较，我们认为，目前沪深两市估值水平趋于合理，但也仅仅是合理，并不能说被明显低估。而从历史上不同国家和地区较大级别调整的幅度和时间看，A股市场的跌幅和调整时间都没有超过历史极限，特别是调整时间，远远低于一般熊市周期。

我们选出了信达证券2009年10大金股供投资者参考：中国中铁(601390)、中国南车(601766)、中信证券(600030)、华新水泥(600801)、安泰科技(000969)、中粮屯河(600737)、国电电力(600795)、九阳股份(002242)、亨通光电(600487)、同仁堂(600085)(信达证券执笔：刘景德、黄祥斌、钱来智、马佳颖)