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让利于民 中国石油如约“低价发行”
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 10 月 25 日 
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今年8月份,中国石油董事长蒋洁敏在香港半年报业绩会上曾承诺在回归A股时将尽量选择低价发行。时隔两月,这一承诺果然如约兑现。

今天,中国石油公布了本次A股发行的价格区间为15元至16.7元,此发行价格区间对应全面摊薄后的2006年市盈率为20.15倍至22.44倍。若以价格区间上限计算,16.7元的价格在10月24日中国石油H股收盘价的基础上有10%以上的折让。多位机构分析师向本报记者表示,对这一价格比较“满意”,认为这是中国石油“让利于民”之举。 

让二级市场价格更有弹性

“这个价格很好。”国都证券研究所石化分析师贺炜昨晚告诉本报记者,从中国石油的盈利能力出发,再以15-20倍的市盈率计算,他个人给出的询价空间在15-18元。而从实际价格区间看,中国石油此次定价显然不算高,还是比较令人满意的。

在他看来,中国石油发行价如果定得高就无异于“从二级市场抽血”。而从目前的定价可以看出,其上市的动机之一就是要实现“让老百姓都买到中国最赚钱公司的股票”。同时,这个定价也给未来二级市场的价格表现提供更多的弹性。

“从我接触到的机构人士来看,大家都很愿意申购中国石油。毕竟,这样一家优质龙头企业的回归还是机会难得。大家都清楚,以中国石油这样的大公司来说,投资它基本是没有什么风险的。无论从治理结构还是盈利能力来看,中国石油都相当令人信赖。”他预计中国石油挂牌后的开盘价在33-38元,未来股价上40也是有可能的。

“这一价格是比较合理的。”东方证券研究所分析师王晶告诉本报记者,她原先听说有的机构给出的询价区间甚至高达20元以上,但现在看来,中国石油还是愿意以一个相对较低的价格发行。和此前已经完成IPO的中海油服和中国神华相比,中国石油发行价的市盈率显然是比较低的。以明年的业绩预估判断,这个价格大概只有15倍的市盈率,给人的感觉是“让利于民”。

本周一,王晶刚刚参加了中国石油在上海金茂大厦举行的一场初步预路演。据她透露,当时与会的机构很多,显示了各方对中国石油回归的高度关注。

而招商证券研究所分析师裘孝锋同样对这一价格比较认可。

在此前的一份研究报告中,他给中国石油设定的合理估值区间为28-32元,预测中国石油2007、2008和2009年国内会计准则下的每股收益分别为0.85、0.92和0.92元(假定A股发行40亿股)。

“考虑到中国石油是真正一体化的石油企业,在目前国际原油供求相对紧张,油价呈现大幅波动,而国内迟迟不推出新的成品油定价机制的背景下,我们认为中国石油会享受比中国石化更高的估值,故给予中国石油2008年30-35倍的估值,合理估值区间为28-32元。”裘孝锋说。

冻结资金有望创新高

作为我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商,中国石油此番“海归”受到的关注着实不小。已有业内人士预计其申购冻结资金可能超过3万亿。

根据计划,中国石油将于本月25日至26日网下申购,26日网上申购,预计11月5日上市。

对此,贺炜向本报记者表示,中国石油申购冻结资金很有可能超过中国神华。“毕竟,中国石油在国内的影响力和在国民经济中的地位都高于神华,且知名度也更高。另外,考虑到中国神华申购的时点,大盘正处于上升通道,资金并不愿流出;而目前这个阶段,市场赚钱效应陷入低谷,导致更多资金愿意涌入一级市场。”

“对中国石油来说,还有一个重要优势在于未来的业绩释放潜力很大。由于目前成品油定价机制仍未理顺,中国石油的业绩水平其实并未真正获得体现。一旦未来国内油价跟随国际油价上涨,其业绩还有进一步释放的空间。”贺炜说。

市值有望成为全球最大

值得注意的是,本次IPO完成后,目前市值全球第二的中国石油有望超过埃克森美孚,成为全球市值最大的企业。

“其实,目前来看,中国石油A股挂牌价超过20元是没有悬念的。因此,几乎可以肯定的是,中国石油很快将成为全球市值最大的企业。”王晶对本报记者说。

而海通证券的一份研究报告则认为,按照25倍的市盈率计算,中国石油上市后的股票价格可能达到25元。如此一来,中国石油的总市值将不仅仅是超过埃克森美孚的总市值,而且在总市值上将其远远抛在身后。(记者 陈其珏)

来源: 上海证券报

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