中国为什么会长期保持经常项目盈余

首要的也是比较通行的一个解释是储蓄投资缺口。与美国相比，中国的投资率很高，而储蓄率更高。尤其是上世纪90年代中期以后，中国的储蓄率一直比投资率还高。在90年代中期以前，除去个别年份，中国的经常项目大体是平衡的。只是在1994年后经常项目开始出现盈余趋势，大规模的经常项目盈余是新近出现的现象。有研究显示，在经常项目盈余与储蓄投资缺口间存在比较强的相关性和联动关系，但仍然不能轻易下结论说中国的储蓄投资缺口造成了经常项目盈余。如果储蓄投资缺口确实是一个原因，由于储蓄投资缺口是结构性的，中国的经常项目盈余就很难快速消失。

二是国内和全球经济周期的影响。中国在经济衰退时容易出现经常项目盈余，而在经济过热时出现经常项目赤字。中国1993年，也是1990年以来仅有的一次经常项目赤字，明显是经济过热的结果。当时GDP增长率达到14%，固定资产投资增长达到61.8% 。1997年中国经济进入衰退期。结果1997年到1999年进口需求很小。大约在同一个时期，由于亚洲金融危机及其后的影响，对中国出口的需求也十分小。因此，在那段时间，中国的经常项目盈余不是很大，净出口增长率也很低。2006年，中国国内经济过热，同2005年相比，中国的经常项目顺差的增长速度不应该很高。

三是政府的出口鼓励政策，包括外汇自求平衡的限制政策、汇率政策和退税政策。在改革开放早期，为了避免由于过度借贷和持续贸易赤字导致国际支付危机，政府要求外国投资者保证重要的外国投资项目做到外汇自求平衡。换句话说，FDI必须是出口导向的。因此，引入FDI的同时，贸易赤字也缩减。另外，中国的汇率政策也是贸易盈余和经常项目盈余导向的。在亚洲金融危机以前，中国的汇率是以出口生产成本为基础确定的，目的是要保持出口的竞争力。在亚洲金融危机期间，人民币汇率盯住美元。2005年7月，取消盯住政策。但是不要夸大汇率对于经常项目的影响。1994年人民币贬值并没有明显推动出口增长，亚洲金融危机期间人民币对主要货币的重新估值也没有明显减少中国的出口。1997年，为了支持人民币的“不贬值”政策，我曾经指出“中国出口中外资比重高达57%，贬值对出口形成的竞争优势很快会被进口原料价格的上升所抵消”。同一逻辑也可以用来支持人民币应该升值的论点。此外在中国，出口退税成为推动出口的一项十分有效的工具。如果税率制定合乎一定原则，出口退税本身并不构成对出口的优惠政策。但在中国，出口退税往往被过度使用，同时在实践中还出了很多问题。许多公司仅仅是为了获得出口退税而出口，与此相关的诈骗活动也十分猖獗。

四是中国在国际分工中所处的位置。近年来，随着国际生产网络的发展，加工贸易在发展中国家开始占据越来越重要的地位。鼓励加工贸易的政策进一步推动中国融入国际生产网络。中国的比较优势和外资的主导作用决定了中国在国际生产网络的价值链条中所扮演的加工者和组装者的角色。中国在国际生产网络价值链中的这种地位决定了加工贸易必然是创造贸易顺差的贸易。随着加工贸易在中国贸易中所占份额的不断上升，中国经常项目盈余必然持续增长。2005年，中国的贸易总额超过了1万亿美元,占GDP的70%。同时，在中国7600亿美元的总出口中，加工贸易占到54.6%，其中外商企业在加工贸易中的份额占到80%多。在1020亿美元贸易盈余中，570亿美元是外商企业创造的，1400亿美元是加工贸易创造的。中国加入世贸组织之后，来自跨国公司的FDI在同国际生产网络相关性较低的资本密集型行业的投入逐渐增加，如：重化工业、大型基础设施建设、高科技产业和服务业。同时，跨国公司越来越多地针对中国国内市场进行生产。这些新变化可能会给中国的贸易格局带来新变化。但是，中国加工贸易占据主导地位的状况不大可能在近期发生重要改变。

总之，中国经常项目盈余的原因可以归结为四方面，即：储蓄投资缺口、国内和国际经济周期的综合影响、政府的出口导向政策和中国在全球分工中特别是国际生产网络中的特殊地位。由于中国自1990年以来的贸易顺差，特别是近几年来急剧增加的贸易顺差既有短期、周期性原因，也有长期、结构性原因，因此，实现经常项目基本平衡需要有综合治理措施，也不可能一蹴而就。