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2013年03月05日13:31 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

一方面，在汇率基本由市场供求决定，外汇储备变动趋于零的情况下，贸易投资等项下保持资金净流入，就会有(也必须有)其他渠道相应规模的资金流出予以抵消。也就是说，我国通过贸易等交易获得的顺差，不再对应于央行外汇储备的增加，而转为境内机构和个人分散持有的对外资产增加，2012年我国跨境资金的流出大部分与此相关(见以下公式)。

经常项目差额+资本项目差额=储备资产变动

若储备资产变动=0，则资本项目逆(或顺)差= 经常项目顺(或逆)差

另一方面，外汇储备变动加减一些项目评估热钱流动状况是“贴标签”的方式，容易产生系统性偏差。存在流入压力时，会将合法的资金流入归为热钱流入；存在流出压力时，又会将合法的资金流出归为资本外逃。总之，都会高估热钱流动。如果考虑所有项目，实际上就是针对国际收支平衡表的分析。

综上，在我国外汇净流入主要由央行吸收并形成外汇储备的情况下，通过借鉴“残差法”，可以大致区分我国跨境资金流动中的稳定性因素和波动性因素，为监测、分析和应对不同类型跨境资金流动提供参考。但随着我国国际收支自主平衡能力的增强，外汇资产的持有和运用主体由央行转向银行、企业等市场机构及个人，以外汇储备增量为扣减基础的“残差法”有较大的局限性，对其结果需要慎重分析。

二、跨境资金流动主要项目分析

本部分综合利用国际收支、跨境收付和结售汇的数据，进一步分析货物贸易、服务贸易、直接投资、证券投资、外债等主要项目的跨境资金流动状况。

(一)货物贸易

1.货物贸易跨境收付

货物贸易跨境收付是我国非银行部门跨境收付的主要组成部分。2012年，我国货物贸易跨境收入较上年增长6%，跨境支付增长13%，收付总额3.62万亿美元，较上年增长10%，增速较上年回落16个百分点，反映了当年进出口贸易活动增速的放缓。全年，我国货物贸易跨境收付总额占非银行部门跨境收付总额的71%，占比下降4个百分点。货物贸易跨境收付顺差587亿美元，下降62%，占全部跨境收付顺差的53%，占比下降4个百分点(见图2-1)。

图2-1 2001-2012年货物贸易跨境收付情况

数据来源：国家外汇管理局。

进口付款速度明显提升，出口收款速度变化不大。2012年，货物贸易跨境支付与进口之比(即进口支付率)为98%，较2011年上升8个百分点；货物贸易跨境收入与出口(即出口收入率)之比为90%，略降1个百分点。全年货物贸易跨境收付顺差低于进出口顺差1700多亿美元(见图2-2)，显示跨境贸易融资项下资金仍为净流出(即对外负债减少或对外资产增加)。各月出口收入率基本均低于进口支付率，受春节前后企业集中收汇较多的季节性因素影响，2月份货物贸易跨境收付差额超过进出口差额，其余各月跨境收付差额均低于进出口差额(见图2-3)。

图2-2 2001-2012年货物贸易跨境收付顺差与进出口顺差差距及相关指标

数据来源：国家外汇管理局，海关总署。

图2-3 2012年货物贸易跨境收付顺差与进出口顺差差距及相关指标

数据来源：国家外汇管理局，海关总署。

2.货物贸易结售汇

货物贸易是非银行部门结售汇的主要项目。2012年，我国货物贸易结汇与上年基本持平，售汇增长16%；结售汇总额2.27万亿美元，较2011年增长7%，占非银行部门结售汇总额的75%，占比与上年基本相当。货物贸易结售汇顺差1869亿美元，较2011年下降43%，占全部结售汇顺差的169%，占比上升79个百分点(见图2-4)，与前述跨境收付口径的顺差占比下降截然不同，主要反映了国内外汇贷款和跨境人民币流动的影响。

图2-4 2001-2012年货物贸易结售汇情况

数据来源：国家外汇管理局。

出口结汇水平下降，进口售汇水平上升。2012年，货物贸易结汇与出口之比(即出口结汇率)为60%，较2011年下降5个百分点；货物贸易售汇与进口之比(即进口售汇率)为57%，上升6个百分点。各月出口结汇率和进口售汇率变动总体较平稳，年底出口结汇率上升、进口售汇率下降。前10个月，除2、3月份受季节因素影响外，其余月份的货物贸易结售汇差额均小于进出口差额，11、12月份转为货物贸易结售汇差额大于进出口差额(见图2-5)。全年，非银行部门货物贸易结售汇顺差较进出口顺差低442亿美元，为十余年来首次(见图2-6)。

图2-5 2012年货物贸易结售汇差额与进出口差额差距及相关指标

数据来源：国家外汇管理局，海关总署。

图2-6 2001-2012年货物贸易结售汇顺差与进出口顺差差距及相关指标

数据来源：国家外汇管理局，海关总署。

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