2011年6月宏观形势月报:控物价与调结构将成重点

2011年12月01日15:01 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：宏观形势月报宏观形势控物价调结构物价宏观经济经济增长投资出口通胀拐点

七、央行继续保持紧缩货币政策，加息或成主要调控工具

（一）货币供应量增速连续3个月在调控区间以内

6月末，广义货币（M2）余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；狭义货币（M1）余额27.47万亿元，同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点；流通中货币（M0）余额4.45万亿元，同比增长14.4%。当月实现现金净回笼117亿元。其中，M2增速反弹幅度较大，我们认为这主要是银行处于季末存贷比考核的需要，特意将部分理财产品设计期限设定为6月底到期，以此是大量表外业务回流至表内，造成单月存款额增速加快。同时，今年上半年新增居民存款规模为68162亿，同比少增8195亿，这主要是由于实际的负利率情况和市场缺乏赚钱效应，造成银行理财产品快速增长，上半年，银行理财产品发行数量为10286 个，较去年同期多增发5217个，从而分流了部分居民存款。

图11：货币供应量累计同比增速（%）

（二）信贷余额增速下降，上半年信贷投放额度慢于去年同期

6月末，我国金融机构人民币贷款余额51.40万亿元，同比增长16.9%，比上月末和上年同期分别低0.2和3.0个百分点，延续了年初以来的增速放缓态势。上半年新增贷款规模将控制在41801亿元左右，而2010年1-6月的新增数据为46176亿元，同比减少4375亿元，这已略滞后于年初央行制定的信贷节奏安排，6月份当月人民币贷款增加6339亿元，同比多增207亿元，环比多增823亿元，与前两个月同比少增的情况相比，市场流动性偏紧的压力有所缓和。值得关注的是，本月新增非金融性公司中长期贷款仅945亿元，创2008年10月以来新低，这反映了银行存在严重的惜贷心理，银行资金面紧张的状况仍旧比较严重。我们预计，在年内通胀预期仍处高位的背景下，货币政策仍将维持紧缩，特别是央行对于各金融机构信贷规模的调控仍将成为主要的调控手段，全年新增信贷规模可控。

图12：金融机构人民币贷款余额及增速（亿元，%）

（三）坚持稳健货币政策取向，更加注重价格型工具使用

2011年下半年，随着经济增速的进一步回落，部分行业和地区企业生产困难和就业压力的加大，要求放松货币政策的呼声可能再起。鉴于目前经济增长和就业状况大体正常，物价上涨、节能减排和结构调整的压力较大的总体形势，应当继续坚持稳健货币政策取向和必要的调控力度，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。

一是在继续运用公开市场操作、存款准备金率等数量工具来管理和调控市场流动性的同时，要更加重视利用利率、汇率等价格工具，逐步消除负利率，一方面为抑制物价过快上涨和稳定通胀预期创造货币条件，另一方面也有利于优化资源配置和经济结构调整。

二是在保持合理的社会融资规模和节奏的同时，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新、“三农”和中小企业的金融支持，严格控制对高耗能、高排放和产能过剩行业的贷款，合理调节中长期贷款和短期贷款的比例，满足实体经济对金融的合理需求，为实现经济结构调整和经济增长动力转换提供支持。

三是在继续运用对冲措施化解外汇占款增加的同时，加大对商品与服务贸易中的转移定价、外商投资企业资本金与国外借款结汇后的资金流向、地下钱庄等短期国际资本流入的主要渠道进行更加严格的监控与管理，以抑制短期国际资本的流入，提高货币政策有效性。

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