报纸破产倒逼公司债违约率上升
报纸的大批倒闭,也意味着报纸欠债的违约风行,大量的媒体公司债将成为废纸。
尽管公司债违约会发生在所有行业,但压力最大的仍是媒体、娱乐、赌博以及酒店等公司,还有汽车厂商和零售商。标准普尔预计,在263家媒体公司和娱乐公司中(其中包括酒店和赌博),有90%的公司面临违约风险。
过高的融资杠杆率是导致媒体、娱乐行业公司债风险高涨的主要原因之一。
2007年,芝加哥房地产大佬Samuel Zell自己仅拿出了3.15亿美元,然后以杠杆贷款的形式收购了论坛报业公司,同时还将承担这家公司高达130亿美元的债务。
不过,这位热爱报业的地产大佬运气实在糟糕。就在他收购论坛报业之后,次贷危机爆发,并引发了美国经济进入衰退期。此后,美国报纸的广告开始不断收缩。每当有新一轮的债务到期时,论坛报业公司就会进行一轮裁员,或者削减产品。
Zell在给员工的信件中说,这场金融风暴让他无力偿还公司债务,最后只能选择破产保护。目前,论坛报正在与其债权人协商修改债券的本金和利息条款,目的就是为了避免其公司债出现违约。
在这一过程中,多家华尔街金融机构扮演了主要角色。贷款给Zell收购的银行包括美林、摩根大通、美国银行、德意志银行和花旗集团。他们属于论坛报业的优先级债权人,他们认为,论坛报业在本身财务状况不佳的情况下,继续向次优先级债权人支付本金和利息,将伤害优先级债权人的利益。
因此,华尔街银行们提出该公司应该进行破产保护。论坛报业在申请破产保护的第二天,就有7000亿美元非优先级债券到期,但该公司没有支付——即这笔债务出现了违约。
整个2009年,论坛报公司总共要支付9亿美元的利息和6.5亿美元的本金。
信用评级公司穆迪资深分析师John Puchalla说,10?15年前,美国报业的债务非常小,但后来,各家公司借贷杠杆不断扩大,最终形成了泡沫。
破产的报纸有的已经如论坛报业一样违约,有的则还在寻找买家。但目前人人自保,报业想找到买家不是一件容易的事。不少华尔街分析师都预计,报纸连续两年下滑的情况,将是上个世纪30年代大萧条时期以来,首次在全球发生。
目前,在各种机构的预测中,今明两年美国公司债和银行贷款违约规模将达到4500亿美元和5000亿美元。标准普尔预计,高收益公司债券违约率今年将达到13.9%,但是如果经济下滑比预期还要糟糕的话,可能会达到18.5%。
公司债违约对于全球金融系统来说,将是一个新的大麻烦。目前,因为抵押贷款证券、消费贷款证券等方面的损失已经超过1万亿美元,公司债违约会进一步伤害银行、养老金和私募股权基金。在过去的几年中,这些公司囤积了巨额的各类公司债券。
去年秋季,金融危机高潮时就曾引发CDS(信用违约掉期)市场的混乱。CDS是一种类似保险的产品,买家定期向卖价支付,如果违约或者申请破产保护可以得到赔偿。在雷曼倒闭之前一个星期,政府接管了房利美和房地美,迫使参与者结算他们手中约1万亿美元的CDS。市场认为这种接管就等同于申请破产。
雷曼倒闭之后,很多机构担心,从雷曼购买CDS无法得到保障,他们不清楚自己欠雷曼多少钱,又能从雷曼身上收回多少钱。一些公司无法识别其投资组合的价值,这些产品基本上不交易。
当时全球市场一度陷入极度恐慌,全球股市一周之内下跌了约20%。CDS市场最高有62万亿美元,到今年3月份,已经减小到30万亿美元。保险巨头AIG是CDS市场上的主力,AIG签署的金融产品保险合同面值有5000亿美元以上。
后来市场不断恶化,其担保的金融产品价值也不断急剧下跌。AIG给他们做了保险,因此就要偿付。AIG的亏损基本上全部都是从这儿来的。一旦AIG损失很大,资本金不够,信用评级机构就会调降评级。评级一降,从AIG买保险的那些公司(称为交易方)就又要求AIG提供资金抵押。这些抵押实际上又是AIG新的亏损。
因此,当企业债市场进一步恶化时,已经四度接受政府救助的AIG可能还会继续爆出新的损失。
德勤监管与资本市场咨询部门经理李粤说,目前公司债券市场的风险还远未展开。
上一次1990年代的经济衰退,企业债券的违约率曾经上升到10%。目前只有4%左右,但根据这次经济衰退的深度,市场上的估计是会达到15%。而事实上,企业债券的违约率跟经济衰退是同步展开的,“如果真达到15%,这对高达数万亿美元的企业债券市场,会有巨大的影响。”李粤说。
|