CPI峰值是过去了还是未到？8.7%还是更高？虽然食品价格的回落使得5月份CPI出现下降趋势，可是日益趋高的PPI传导到CPI的压力有多大？

随着今年上半年一系列宏观数据将在未来两周逐步浮出水面，下半年以及全年通货膨胀走势成为诸多经济学家关心的焦点。按照日程安排，国家统计局将在7月17日公布上半年宏观数据，宏观经济“中考”答卷即将交出。

“现在确实是一个微妙的时刻。”在谈到今年宏观经济形势时，美国雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春在接收本报采访记者时坦言。

据中金公司6月30日发布的对于6月份通胀预测的报告表示，6月总体CPI较上个月的7.7%仅略有下降，在7.3%-7.6%之间。

理由仍然主要集中在占CPI比重较大的农产品(19.90,-0.36,-1.78%,吧)价格的跌势上。中金公司宏观经济研究团队的测算显示，尽管受南方大量降雨和洪灾影响，近期农产品价格已经止住跌势，但较5月平均水平而言，6月农产品价格仍下跌1.3%左右，带来6月食品CPI环比下降0.5%。

基于类似理由和根据，美国雷曼兄弟公司的测算和中金公司基本一致。孙明春预计，6月份CPI将略降至7.5%，而可能的区间在7.2%-7.8%之间。

与此同时，今年通胀的“前高后低”的态势已经成为经济学家的基本共识。记者在采访中曾多次听到这个表述，原因在于基数效应（去年下半年CPI数字普遍偏高）。

然而，正如孙明春所言，“这是微妙的时刻”，基于5、6月食品价格回落导致的CPI下行态势是不是未来可持续的趋势？“不确定性很多，”孙明春对记者表示。

其一是洪灾的影响和能源价格调整的影响均未完全显现：主汛期还未完全到来，洪灾对于农作物的影响有待进一步观察；“而调高成品油价是6月底的事情，电价的调整更是从7月1日开始执行。”孙明春说，这对6月CPI的影响有限。

第二是PPI的高企带来非食品类CPI的上行。据中金公司宏观经济研究团队的非食品CPI模型显示，PPI高企将带动6月非食品CPI上行至2.1%，再“考虑到成品油提价因素带来0.3个百分点的影响，我们预计6月非食品CPI同比上涨2.4%”。

因此，综合起来，中金公司认为，受能源价格调整的影响，未来数月CPI放缓幅度将显著低于预期。

不过，略微宽慰的是，“鉴于中国此前累积的产能过剩，PPI传导至CPI是一个缓慢的过程，”孙明春表示，“而且非食品CPI的涨幅总是不如食品部分的涨幅来得猛烈。”

在进一步谈到对策的时候，孙明春提出了“以不变应万变”，“目前紧缩力度起码应保持未来2-3个月，这是一种姿态，对于抑制通胀预期非常必要。”他强调说。

根据央行最近的一系列调查显示，目前不少企业界、银行界对于目前紧缩力度表达了“偏紧”的看法。而市场内呼吁“松”的声音也在不断增多。统计局上周刚刚公布的1-5月工业企业利润数据显示，1-5月利润增长20.9%，较去年同期大幅回落21.2个百分点。

“上游行业是垄断，下游行业过度竞争，这导致企业利润不断被挤压。”银河证券首席经济学家滕泰对本报记者表示。

而“企业盈利的不断下降将在未来导致其投资愿望下降。”孙明春认为。本报记者 王露