5月份的居民消费价格指数创出今年以来的新高，市场对于通货膨胀的预期也非常浓重。虽然5月份CPI上行的主要拉动力在于肉蛋价格的上涨，但是更令市场投资者担忧的是5月份CPI的异常上行颠覆了食品要素价格的季节性变动趋势，将导致后期通胀率的基数发生变化，这从数据基础上为CPI的进一步上行打下了基础。

随着6月份即将结束，市场成员对于后期CPI的变化也充满着猜测。但遗憾的是，截至目前，我们还看不出CPI在6月份会出现止步回落的趋势，更为可能的是6月份的CPI同比增长幅度会在3.4%的基础上继续攀升。

在此，我们继续跟踪了商务部定期公布的食用农产品( 21.90,0.00,0.00%)价格，统计截止日是6月17日。数据显示，与5月份相比，构成CPI食品要素的各大子项的价格呈现如下变化特点：

1、4-5月份拉动CPI上行的主要因素———肉制品价格出现了一定的环比回落；

2、蛋类价格依然强势攀升；

3、与往年同期情况不同，今年6月份的水产品价格与水果价格出现了回升态势；

考虑到各个子项在CPI食品要素中占据的权重不同，整体而言，6月份食品要素的环比变化很可能依然维持正向增长，预计环比增幅为1%—2%。

同样，我们还可以参考农业部定期编制的“农产品批发价格总指数”与““菜篮子”产品批发价格指数”。截至2007年6月20日，两者的定基指数与5月份的平均指数相比依然呈现正向增长。

上述两个指标较为明确的显示出，到目前为止，食品要素的6月份环比增长将继续呈现正向变化的特征。

这样再考虑到截至2007年5月份食品要素的环比连乘因素，我们初步预计6月份CPI中食品要素的同比增长幅度将达到9.90%-10.20%，在假定非食品要素同比增长幅度保持在1%的历史稳定水平的基础上，初步估算6月份的CPI的同比增长幅度将达到4%以上（上述所有的数据测算截止日为2007年6月20日）。

如6月份随后的10天时间中，食品各类子项价格不出现明显的下跌，则6月份当月的CPI增长幅度将再度创出今年以来的新高水平。

构成CPI食品要素的各大子项6月份变动情况

食品要素子项 2007-6-1 2007-6-8 2007-6-15 目前月度平均价格 5月份均价月度环比变化

粮食3.90 3.91 3.94 3.92 3.92 -0.09%

蛋类7.77 7.66 7.46 7.63 7.12 7.16%

蔬菜2.03 1.99 1.99 2.00 2.28 -11.94%

肉制品19.87 19.83 20.05 19.92 20.22 -1.50%

水产品12.40 12.31 12.18 12.30 12.14 1.29%

水果 3.22 3.56 3.69 3.49 3.19 9.58%

食用油12.91 13.06 13.15 13.04 12.64 3.16% （中行交易中心（上海）董德志）