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2013年01月11日16:35 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

张永军:

这个图是美国的债务期限结构。最近的数据还没有查到，这是去年查到的数据。我们看到美国的一年期以下的债务占了三分之一左右，从去年以来美国开始搞扭转操作，把短债卖出去，然后买长债。通过这样的操作之后，它的短期债务所占比例比这个图上反映的有所下降。因此从它的债务期限结构来看，美国在平衡它的财政压力，没有欧洲的重债国那么大的短期压力。如果我们要去看另外的国家，我们看日本的债务，日本的债务负担占GDP的比例，现在已经是200%以上。它的负担比美国、欧洲的情况还要重。为什么它连美国的这种“财政悬崖”都没有提出来呢？也和它的期限结构有关系。我们看日本的债务期限结构，日本的短期债务所占比例比美国还要多很多。在日本也不存在特别短期内，非常急迫的要偿债的压力。所以它的短期压力也是比较小的。

尽管美国两党处于政治方面的争执，也有经济方面的问题，是需要解决财政悬崖的问题，需要平衡财政。美国的财政平衡，它追求财政平衡的紧迫性相对于欧洲的一些重债国，没有那么紧迫。这几年欧洲在解决债务问题的，一味地要紧缩支出来平衡财政，实际上就陷入了财政平衡和经济负增长。经济负增长进一步加大了债务占GDP的比例，陷入了恶性循环。恐怕欧洲的教训对于美国解决它的财政问题，这也是美国不得不考虑的。

　　2012-12-18 10:25:33

张永军:

另外，美国的财政问题解决的可能出路。我们知道一个国家财政可能解决的方案无非有几个方面：一是增加财政收入，增收减支，压缩财政赤字解决财政问题。二是通货膨胀影响到实际偿债的支出，进一步影响整个债务负担的情况。

二战之后，美国债务负担本来是比较严重的。但通过50年代、60年代，美国实现时间比较长的经济繁荣期，再加上通货膨胀率之后，实际上债务负担就逐渐减轻，到了60年代末、70年代的时候，美国的债务余额占GDP的比例从原来120%左右降到40%多的比例。因此它的债务负担，通过经济增长和通货膨胀来稀释债务，使得债务负担明显减轻了。

在近两年美国财政问题的争论过程中，里根总统时期的经济委员会主席马丁菲尔德斯坦曾经发表过文章，专门也讲到，如果美国能够像50、60年代那样，实现持续的增长，再加上一定的通胀，财政部找到持续减轻债务负担的可行方案。

李校长刚才也讲到了，在目前的这种情况下，还期望美国出现持续、长期的增长，可能性不是很大。当然从经济方面来讲，要稀释债务，更多会通过一定的通货膨胀来实现，对外来讲，美元出现一定程度的贬值，可能对外的负担也会得到一定的减轻，这恐怕是现实中采取的办法。为了使得经济保持一定的增长，还有一定的适度通货膨胀率，货币政策方面需要进行配合，就像现在美国采取的宽松的货币政策，一方面是刺激经济增长，另一方面是使得美国的通胀，因为美联储现在宣称2%的通货膨胀率，也需要出台政策进行配合。美国近两年也在出台所谓的扭转操作，跟我们刚才所讲到的，与它的期限结构有关系，因为短债占三分之一左右。在这种情况下，通过扭转操作，卖出短债，持有长债，债务的期限结构会得到一定程度的改善，也能够减轻当期的长债的压力。

　　2012-12-18 10:28:41

张永军:

最近我们看到的报告，美国共和党众议院，现在争执的焦点是增加税收还是减少支出，民主党政府主要提出增加税收，而共和党一方，最主要提出的是减少支出，当然现在两方因为期限的临近，双方都在加紧谈判，最后可能的结果是一定程度的增加税收和减少支出，两方都会做出一定的让步。双方对各自的方案也都在提出论证，主要的问题是民主党认为现在增加税收，实际上对美国就业的影响不那么大，反而是减少支出会马上影响到总需求，影响到经济增长，也就会影响到就业。

在这个过程中，我们看到美国的一些分析报告中会讲到，尤其是民主党政府提出增加对富人的税收，这不会在多大程度上影响到美国的经济，尤其是不会影响到就业。这是有一定支撑的，一方面是美国和其他发达国家比，尤其是和欧洲的一些国家比，整个税收负担水平相对是比较低的，日本和美国都相对比较低。相对而言，有增税的空间，这个是2008年美国和日本总体税负的分解图，比如刚刚过去的2012财年和GDP的比例，比现在看到的水平还低，已经降到22%左右。在这种情况下，美国的税收总体负担是比较低的，有增税空间。民主党提出对美国的富豪阶层要征税，这也是有它的依据的。

　　2012-12-18 10:31:14

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