- 解读

强制减仓标准放宽

修订后的规则将强制减仓的条件提高到“同方向连续涨跌停板，即从16%提高到20%”。

一些投资者的意见认为，在引发强制减仓时，应该套期保值和套利持仓采取必要的保护。中金所则认为，强制减仓条件从16%提高到20%之后，触发强制减仓的可能性进一步降低；另一方面，即使出现同方向的连续涨跌停板限制，中金所也可以按照《交易规则》采取调整涨跌停板幅度、提高交易保证金标准等其他方式化解市场分险，强制减仓措施的使用会非常谨慎。

程序化交易须报备

在股指期货市场上，同样可能存在部分投资者采取程式化的交易方式。在目前的市场上，投资者在参与ETF等套利行为是常采用程序化套利的方式。

在股指期货交易规则征求意见的过程中，也有意见指出通过计算机下达交易指令的程序化交易可能损害交易秩序。中金所指出。“会员、客户采取可能影响交易所系统安全或者正常交易秩序的方式下达交易指令的，交易所可以采取相关措施”。

而且，会员、客户使用或者会员向客户提供可以通过计算机程序实现自动批量下单或者快速下单功能的交易软件时，应当事先报交易所备案。

熔断制度被取消

从交易细节方面看，未来的股指期货与目前的仿真交易之间的明显区别，可能是熔断制度的消失。

中金所指出，在未采取涨跌停板制度的境外市场上，熔断制度作为一种价格波动控制机制，在一定程度上可以起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用。但由于该制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度，目前实施该制度的条件还不够成熟。

此外，我国股票和股指期货市场都已实行了10%的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已有了相应的制度安排，因此取消了熔断制度。也有市场人士指出，从仿真交易来看，系统出问题大多数与熔断制度有关。

最低交易保证金为12%

中金所指出，根据历史数据，沪深300指数在6%的涨跌幅度内变动的概率约为97%，12%的最低交易保证金标准能够覆盖正常情况下连续两个交易日的价格波动风险；此外，规定较高的最低保证金标准可适度降低杠杆率，提高入市门槛。

12%的最低交易保证金标准高于沪深300指数每日10%的涨跌停板幅度，能够在期、现货市场出现极端价格波动时，为风控措施预留一定空间。(吴敏)