10月15日市场还在3000点关口徘徊的时候，位于深圳国际商会中心的鹏华基金投资部的人并不多。“他们都出去调研公司了。”鹏华中国50开放式基金经理黄鑫笑着告诉记者。

这是鹏华基金四季度组织的一次密集调研，共涉及100多家上家公司，其中既有龙头股，也有以往不太受人关注的公司，甚至有少数公司处在原先的禁止股票池中。他们调研的目的就在于挖出那些在经济复苏进程中业绩真正转好的公司。

现在这样频繁调研上市公司的机构还有很多。在良好经济数据刺激下，公募、私募人士普遍乐观，精选个股、逐步加仓已成为机构投资的主基调。

提高股票仓位急吼吼

“我们当时太乐观了。”在反思8月份的下跌时，不少基金经理这样总结。实际上，7月份的宏观数据低于预期，二套房信贷政策的转向以及对于钢铁、水泥、光伏等产业的限制，均影响了投资的乐观预期。

而当股市暴挫近千点之后，包括不少机构在内的投资者均对市场由当初的过度乐观变得异常悲观，每一个低于预期的经济数据都被市场无限放大。“市场连续两个月的调整，让投资者对于经济复苏的进程出现了怀疑与彷徨”，博时精选股票基金经理余洋表示。最为明显的证据是市场刚从2649点反弹至9月17日的3064点之后，突然又垮了下来，再次下探2712点。

“已公布的9月份经济数据均超出了市场预期。”大成基金首席策略分析师刘安田表示，“这证明了之前流传出来的很糟糕的数据全是谣言。”

数据确实喜人：9月份新增贷款达到5167亿元，远高于市场此前4000亿元的预期；M1与M2增速双双刷新历史新高，达到29.51%和29.31%，M1增速此次超过M2增速，这是自去年4月以来的第一次，说明工业利润大幅增长；全国9月份用电量同比增长10.24%，增幅比8月份上升2个百分点；9月实际使用外资同比增长18.9%，这也是自去年10月以来使用外资金额连续两个月实现增长。

尽管数据喜人，但如今的投资者经历过8月份的下挫后，显然要谨慎得多。经济复苏会很明确，但不会在很短的时间内完成，“一个正常的经济增长值得期待。”在这样的前提下，他们将未来的行情定义为“慢牛格局”。

“我是宏观主义者，宏观经济决定一切。”大成基金首席策略分析师刘安田不太愿意去讨论大小非减持、股票供给大幅增加这些话题，他认为只要宏观经济整体向好，这些均不足为惧，股市只是诸多市场中的一个，目前容纳的投资资金只有几万亿，而居民储蓄存款有24万多亿元。

“看到这些超预期的数据，我们决定把此前过低的股票仓位迅速提上来。”深圳一家阳光私募智诚海威的副总经理卢伟强对记者表示。做出同样的加仓决定，基金的动静可就大得多。根据好买基金研究总监乐嘉庆的分析，目前股票型基金的平均仓位在76%—80%左右，比前期公布的平均仓位86%有明显降低。一旦市场上升趋势确立，老基金的加仓，再加之新募基金以及“一对多”专户理财资金的进场，对市场的助推作用不可小觑。

围绕业绩增长找“奇兵”

超预期的经济数据重新燃起了机构的牛市雄心，所以机构加仓的布局还是主要围绕经济复苏来进行。具体说来，他们在四条主线上基本取得了共识：第一条仍然是目前低估值的银行股和A-H板块；第二条是处于中游的机械、家电制造行业；第三条是受益于基建开工的水泥、工程机械；第四条是抗通胀的资源类股，主要是煤炭、有色等。

值得注意的是，虽然基金目前投资也在看整体产业的景气程度，但是自下而上的选股准则已经变得更为重要。在多家基金发布的四季度策略报告中，“自下而上”已成为其中的关键词。实际上，在经济跌到最低谷时，所有的企业都一样差；在经济刚刚开始复苏时，所有企业也都会出现景气向好的迹象。但是当经济持续回暖时，“不同企业的盈利程度开始出现分化，所以现在更重要的是看微观。”鹏华中国50的基金经理黄鑫说。他举例说，同样身处产能过剩的钢铁产业，有的上市公司三季度预增，有的仍然处于亏损状态。

北京德源安总经理许良胜告诉记者，“A股市场正由流动性推动下估值中枢上升导致的单边上涨行情，演变为公司基本面支撑的分化行情，业绩不断改善的公司将有望获得超额收益。”其管理的阳光私募基金的投资策略也将从流动性推动下的资产主题，转变为关注经济复苏下的公司基本面改善。

重庆百货是最近市场上很猛的一只股票，出炉整体上市方案后，于10月12日复牌后连拉三个涨停，其背后推力在很大程度上来自于基金，这也是基金挖掘个股的一个缩影。“虽然在CPI转正的预期下，看好消费零售行业，但基金的着力点现在更多地放在了中西部的商业零售行业，因为随着中西部的经济发展，那里的消费增长会更快。”深圳一位基金经理这样解释重庆百货复牌后的疯狂上涨。他自己的基金也一直在寻找类似重庆百货这样的中西部商业零售股。

此外，部分基金经理根本不考虑出口行业的上市公司，认为从国外对人民币升值反复纠缠以及多个国家的贸易保护行动来看，出口对中国经济的拉动作用还很难被寄予厚望，所以今年很长一段时间内不愿把注意力放在出口领域。但实际上，一些出口生活必需品的公司业务恢复得非常好，这让前去调研的基金经理感到非常吃惊。这也许正是出口复苏的前兆，“出口是经济复苏过程中去库存、财政刺激、地产、汽车到出口的最后一个值得期待的环节，未来3—6个月可能迎来出口复苏斜率较大的阶段。”招商证券策略研究小组陈文招表示。

“在这波慢牛格局中，决定基金业绩高下的并不是股票仓位，而是持仓结构。”鹏华基金经理黄鑫说，如果拿到了一些业绩持续增长的好股票，即使股票仓位比别人低十个点，最后仍然有可能取得较好的业绩排名。

主题投资正当其时

“接下来你看到的反弹会很像样，个股将更精彩。”在3000点关口，多位基金经理这样描述四季度的行情。精彩的个股除了那些业绩增长确定的公司外，还应包括主题投资的机会。

广发证券首席策略分析师游文峰在四季度市场策略中指出，四季度短期事件性的因素影响较大，这将成为短线行情的主要催化与推动力，预计存在较大机会的事件性题材包括：创业板相关的创投、低碳经济相关的新能源、智能电网、生物技术、信息技术以及与重大国际活动相关的世博会、亚运会等等题材。

而在这些主题投资中，低碳经济相关的新能源股票均被基金列为投资关注重点。大成基金提出贯穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳经济(新兴能源)以及消费品行业。博时基金裕隆的基金经理孙占军也表示，“主题投资方面，低碳经济是个渐进的过程，涉及面广，影响时间长，值得关注。”有基金经理认为，新能源股票在今年年底会有合适的上涨催化剂，这就是12月在丹麦首都哥本哈根召开的低碳经济会议，届时将对发展中国家的碳排放问题提出明确要求。

创业板本月即将推出，这使中小板块的股票再度受到了机构的青睐。东方证券股票策略师邓宏光认为，随着创业板的推出，部分估值合理，从事新经济、新技术、新材料、新能源和新服务的公司有望得到市场的深入挖掘，中小板中的相关公司值得重点关注。

这种观点也与部分基金的成长性配置思路相契合。兴业证券在9月底举行过一次北京基金高峰聚餐会，不少基金经理当时提出波段操作、风格轮换，会使净值磨损很大，所以还是要坚持成长性配置，长线看好消费、科技等中小行业和中小型公司。他们认为，A股市场的市值差异很大，很多市值一、两千亿元的上市公司没有成长性，而有些公司发展趋势非常好，但市值只有20—30亿元，涨到200亿、300亿元非常容易。

“当前经济进入相对平稳期，大盘股的上涨动力逐渐减弱，无论在数量和主题上都非常丰富的中小盘股有助于我们捕捉一些结构性机会。”信达澳银基金执行投资总监王战强表示，“中小市值的公司最有可能在经济复苏期获得超额收益。” (记者 易非)