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二、企业家参与资本市场的动因
资本市场为企业提供了融资场所，也是促进企业发展、提高公司管理水平和公司治理的重要推动力。本次调查了解了企业家对资本市场的认识和评价、企业家参与资本市场的动机和企业家进行产融结合的主要动机三个方面的内容。
（一）企业家对资本市场的认识和评价
本次调查了解了企业家对资本市场的基本态度、对风险的认知以及对政策环境和中介服务的评价。
1、企业家认为参与资本市场的机遇和风险并存
调查发现，目前企业家对资本市场的认识还是比较客观的，这体现在：首先，企业家比较认同“借助资本市场可以实现企业跨越式发展”（3.74）；其次，企业家也比较认同“资本运作存在很大风险”（3.73）；最后，多数企业家并不认同“企业上市就是获得了成功”（2.37）这一说法（见表16）。调查表明，多数企业家认为，参与资本市场是机遇与挑战并存的经营战略，因此如何趋利避害、扬长避短，并做好收益和风险之间的权衡和评价，是企业家应当思考的重要问题。
2、企业家认为资本市场政策环境和中介服务水平有待改善和提高
调查结果显示，就制度建设方面来说，企业家不太认同“政府在企业融资方面提供了良好的政策环境”（2.82）以及“中介咨询机构在企业资本运作方面提供了良好的服务”（2.77）的说法（见表16）。这表明，在制度建设和服务方面，政府有关部门和中介咨询机构还有待提高。
值得注意的是，上述分析都具有较强的稳健性和一致性，相关结论在不同地区、不同规模、不同经济类型和不同行业的企业中基本上都成立。其中，大型企业对“政府在企业融资方面提供了良好的政策环境”的评价更高（3.07），而中小企业的评价值仅分别为2.84和2.76，这可能与我国政府更侧重于对大企业的服务有一定关系；不同行业对“政府在企业融资方面提供了良好的政策环境”这一说法的评价也存在一定差异，评价最高的是电力燃气及水的生产和供应业，评价值为3.11，评价最低的是房地产业，评价值为2.53（见表16）。
表16 企业家对资本市场的基本认知（5分制）
|
|
借助资本市场，可以 实现企业 跨越式发展 |
资本运作存 在很大风险 |
政府在 企业融资 方面提供了 良好的 政策环境 |
中介咨询机构在企业资本运作方面提供了良好的服务 |
企业上市 就是获得了 成功 |
|
总体 |
3.74 |
3.73 |
2.82 |
2.77 |
2.37 |
|
东部地区企业 |
3.72 |
3.73 |
2.81 |
2.77 |
2.38 |
|
中部地区企业 |
3.78 |
3.68 |
2.93 |
2.81 |
2.45 |
|
西部地区企业 |
3.79 |
3.79 |
2.72 |
2.78 |
2.29 |
|
东北地区企业 |
3.68 |
3.79 |
2.81 |
2.63 |
2.22 |
|
大型企业 |
3.71 |
3.66 |
3.07 |
2.94 |
2.21 |
|
中型企业 |
3.75 |
3.74 |
2.84 |
2.75 |
2.33 |
|
小型企业 |
3.75 |
3.74 |
2.76 |
2.76 |
2.43 |
|
国有独资企业 |
3.71 |
3.73 |
2.91 |
2.90 |
2.32 |
|
vs 非国有独资企业 |
3.75 |
3.74 |
2.81 |
2.76 |
2.38 |
|
国有控股公司和中央直属企业 |
3.77 |
3.68 |
2.90 |
2.85 |
2.35 |
|
vs 民营企业和家族企业 |
3.76 |
3.74 |
2.80 |
2.75 |
2.37 |
|
农林牧渔业 |
3.77 |
3.60 |
3.02 |
2.75 |
2.42 |
|
采矿业 |
3.81 |
3.62 |
2.83 |
2.94 |
2.58 |
|
制造业 |
3.74 |
3.75 |
2.84 |
2.74 |
2.36 |
|
电力、燃气及水的生产和供应业 |
3.67 |
3.68 |
3.11 |
2.73 |
2.42 |
|
建筑业 |
3.76 |
3.63 |
2.70 |
2.81 |
2.29 |
|
交通运输、仓储和邮政业 |
3.69 |
3.73 |
2.90 |
2.99 |
2.31 |
|
信息传输、计算机服务和软件业 |
3.83 |
3.68 |
2.83 |
2.83 |
2.32 |
|
批发和零售业 |
3.81 |
3.85 |
2.72 |
2.83 |
2.34 |
|
住宿和餐饮业 |
3.81 |
3.73 |
3.03 |
2.71 |
3.09 |
|
房地产业 |
3.81 |
3.64 |
2.53 |
2.91 |
2.50 |
|
租赁和商务服务业 |
3.51 |
3.60 |
2.80 |
2.75 |
2.47 |
（二）企业家参与资本市场的主要动机
本次调查了解了企业家参与资本市场的主要动机，这些动机既包括日常经营层面的，也包括战略层面的：扩大现有产能、开发新产品、进入新行业、开拓新市场、提升品牌价值、改善企业财务状况、重组产权和兼并收购、改善公司治理、吸引优秀人才、改进企业管理水平、为创业资本提供退出机制等。
1、多数企业的融资动机仍处于日常经营层面，还没有提升到战略层面
调查结果显示，从总体上来看，企业进行融资的动机主要有扩大现有产能（65.1%）、开发新产品（59.3%）、开拓新市场（51.7%）、提升品牌价值（35.8%）、改进企业管理水平（31.4%）、吸引优秀人才（28.8%）、改善企业财务状况（27.7%）等。这些融资动机大多属于企业日常经营层面的融资需求。同时，多数企业的融资动机还没有提升到战略层面，只有19.9%的企业认为进行融资是为了“进入新行业”，只有14.9%的企业认为进行融资是为了“改善公司治理”，只有12.9%的企业认为进行融资是为了“重组产权和收购兼并”，只有2.6%的企业认为进行融资是为了“为创业资本提供退出机制”（见表17）。
表17 企业进行融资的主要动机（%）
|
|
总体 |
|
扩大现有产能 |
65.1 |
|
开发新产品 |
59.3 |
|
开拓新市场 |
51.7 |
|
提升品牌价值 |
35.8 |
|
改进企业管理水平 |
31.4 |
|
吸引优秀人才 |
28.8 |
|
改善企业财务状况 |
27.7 |
|
进入新行业 |
19.9 |
|
改善公司治理 |
14.9 |
|
重组产权、收购兼并 |
12.9 |
|
为创业资本提供退出机制 |
2.6 |
|
其他 |
2.5 |
2、大型企业的战略融资动机比中小企业更强
从不同规模看，调查结果显示，大型企业选择“进入新行业”（25.9%）、“开拓新市场”（55.9%）、“重组产权和收购兼并”（27.9%）、“改善公司治理”（17.9%）等战略融资动机方面的比重要明显高于中小企业（见表18）。调查表明，大型企业的战略融资动机更强。
表18 企业进行融资的主要动机（按规模分，%）
|
|
大型企业 |
中型企业 |
小型企业 |
|
扩大现有产能 |
66.8 |
67.0 |
63.2 |
|
开发新产品 |
54.7 |
59.0 |
60.2 |
|
开拓新市场 |
55.9 |
51.1 |
51.6 |
|
提升品牌价值 |
32.4 |
36.6 |
35.6 |
|
改进企业管理水平 |
27.9 |
31.4 |
31.9 |
|
吸引优秀人才 |
22.6 |
26.8 |
31.5 |
|
改善企业财务状况 |
27.1 |
27.2 |
28.2 |
|
进入新行业 |
25.9 |
19.8 |
19.0 |
|
改善公司治理 |
17.9 |
15.7 |
13.6 |
|
重组产权、收购兼并 |
27.9 |
14.3 |
9.3 |
|
为创业资本提供退出机制 |
2.1 |
3.1 |
2.2 |
|
其他 |
0.9 |
2.8 |
2.4 |
3、国有企业和民营企业的融资动机各有侧重
从不同经济类型看，调查结果显示，23.3%的国有控股公司和中央直属企业选择了“重组产权和收购兼并”，明显高于民营企业和家族企业；35.1%的国有控股公司和中央直属企业选择了“改善企业财务状况” ，高于民营企业和家族企业。而民营企业和家族企业选择“扩大现有产能”（66.3%）、“开发新产品”（59.7%）、“提升品牌价值”（37%）、“吸引优秀人才”（30.1%）的比重要高于国有控股公司和中央直属企业（见表19）。
表19 企业进行融资的主要动机（按经济类型分，%）
|
|
国有独资企业 |
非国有独资企业 |
国有控股公司和 中央直属企业 |
民营企业和 家族企业 |
|
扩大现有产能 |
62.5 |
65.4 |
60.4 |
66.3 |
|
开发新产品 |
49.1 |
60.1 |
46.5 |
59.7 |
|
开拓新市场 |
49.1 |
51.9 |
49.8 |
51.6 |
|
提升品牌价值 |
26.0 |
36.6 |
27.3 |
37.0 |
|
改进企业管理水平 |
30.2 |
31.5 |
29.2 |
32.3 |
|
吸引优秀人才 |
16.8 |
29.7 |
17.3 |
30.1 |
|
改善企业财务状况 |
33.0 |
27.3 |
35.1 |
27.1 |
|
进入新行业 |
18.2 |
20.0 |
19.0 |
20.3 |
|
改善公司治理 |
15.4 |
14.9 |
15.3 |
14.9 |
|
重组产权、收购兼并 |
21.4 |
12.3 |
23.3 |
11.4 |
|
为创业资本提供退出机制 |
1.4 |
2.7 |
1.8 |
2.5 |
|
其他 |
3.2 |
2.5 |
3.3 |
2.3 |
调查还发现，不同地区企业之间的融资动机差异并不明显。由于行业特征的原因，不同行业的融资动机存在一定差异，其中，制造业、信息传输、计算机服务和软件业企业进行融资时，“开发新产品”的动机非常强烈，选择比重分别为69.5%和70.7%；而电力燃气及水的生产和供应业、批发和零售业、租赁和商务服务业企业进行融资时，“开发新产品”的动机不明显，选择比重分别为20.6%、21%和19%（见表20）。
表20 企业进行融资的主要动机（按地区和行业分，%）
|
|
扩大现有产能 |
开发新产品 |
进入新行业 |
开拓新市场 |
提升品牌价值 |
改善企业财务状况 |
重组产权、收购兼并 |
改善公司治理 |
吸引优秀人才 |
改进企业管理水平 |
为 创业资本提供退出机制 |
|
东部地区企业 |
63.9 |
60.7 |
19.7 |
52.7 |
34.6 |
26.8 |
11.1 |
15.4 |
28.3 |
29.7 |
2.6 |
|
中部地区企业 |
70.6 |
58.9 |
19.8 |
52.6 |
40.9 |
26.7 |
15.6 |
13.5 |
28.2 |
32.4 |
2.5 |
|
西部地区企业 |
62.5 |
53.9 |
22.1 |
47.9 |
33.9 |
31.9 |
16.1 |
15.5 |
28.1 |
34.1 |
1.7 |
|
东北地区企业 |
65.2 |
61.1 |
16.2 |
49.0 |
34.0 |
28.3 |
12.1 |
13.4 |
36.4 |
36.4 |
4.9 |
|
农林牧渔业 |
63.6 |
60.2 |
17.0 |
51.1 |
42.0 |
27.3 |
8.0 |
12.5 |
37.5 |
31.8 |
1.1 |
|
采矿业 |
73.6 |
41.5 |
39.6 |
26.4 |
18.9 |
28.3 |
26.4 |
24.5 |
13.2 |
30.2 |
3.8 |
|
制造业 |
69.9 |
69.5 |
18.8 |
49.8 |
37.8 |
25.5 |
11.8 |
13.3 |
28.0 |
30.7 |
2.6 |
|
电力、燃气及水的生产和供应业 |
68.3 |
20.6 |
23.8 |
39.7 |
17.5 |
27.0 |
28.6 |
12.7 |
14.3 |
39.7 |
1.6 |
|
建筑业 |
70.3 |
30.9 |
28.5 |
57.6 |
21.8 |
39.4 |
5.5 |
22.4 |
32.1 |
33.9 |
3.0 |
|
交通运输、仓储和邮政业 |
61.9 |
32.1 |
21.4 |
64.3 |
23.8 |
32.1 |
22.6 |
19.0 |
22.6 |
34.5 |
1.2 |
|
信息传输、计算机服务和软件业 |
41.3 |
70.7 |
24.0 |
62.7 |
42.7 |
20.0 |
12.0 |
12.0 |
53.3 |
32.0 |
1.3 |
|
批发和零售业 |
42.3 |
21.0 |
22.1 |
65.2 |
27.3 |
39.0 |
16.1 |
18.7 |
27.7 |
34.1 |
2.2 |
|
住宿和餐饮业 |
30.6 |
33.3 |
8.3 |
55.6 |
55.6 |
27.8 |
16.7 |
30.6 |
19.4 |
30.6 |
2.8 |
|
房地产业 |
57.6 |
25.8 |
18.2 |
59.8 |
27.3 |
43.2 |
20.5 |
18.9 |
27.3 |
32.6 |
1.5 |
|
租赁和商务服务业 |
21.4 |
19.0 |
31.0 |
54.8 |
35.7 |
26.2 |
11.9 |
19.0 |
38.1 |
19.0 |
7.1 |