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2012年02月28日09:54 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

六、货币政策预调微调显效，未来继续保持适度宽松

（一）12月末广义货币供给出现反弹，但经济活力仍显不足

1、M2增速实现反弹，流动性紧张局面有所缓解

2011年12月末，广义货币供给（M2）85.16万亿元，同比增长13.6%，增幅分别比上月末加快0.9个百分点，较上年同期低6.1个百分点。M2增速自2011年4月起连续8个月急剧放缓后，在12月出现反弹。此次反弹的原因主要包括三个方面，一是12月新增贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元，缓解了流动性压力；二是财政存款大量投放，12月财政存款减少12327亿，大大高于去年同期9328亿；三是年末表外理财转表内；四是12月首次降低存款准备金率对货币乘数产生了积极效应。

图18：12月末M2余额同比增速（%）

资料来源：人民银行网站。

从公开市场操作方向看，去年12月份依是以资金回笼为主。在全球央行共同投放流动性的背景下，央行“顺势”降低了存款准备金率，打开了政策放松的铁闸。在此次降准投放了4000亿左右的资金量之后，必须通过公开市场回收资金来平衡对冲，整个12月期间，央行都在公开市场上回收流动性，累计达1700亿左右。但是，资金回笼实际上导致了年末银行资金的紧张，银行间的回购定盘利率直线上升，央行停发央票就表现出了重新开启货币投放的姿态。

从银行间市场利率来看，由于去年12月份的银行间市场资金较为充沛，市场利率明显回落至3.33%，较11月份回落0.16个百分点。总体而言，前期流动性紧张的局面有所改善，预调微调政策效果初步显现，支持了企业12月以来去库存的加快和生产活力的恢复，12月PMI产成品库存指数开始明显减少，生产指数开始反弹。

图19：银行间市场同业拆借月加权平均利率（%）

资料来源：人民银行网站。

2、M2与M1增速之间的剪刀差不降反升，经济活力仍显不足

尽管M2和M1增速均有所反弹，但M1-M2同比增速差继续扩大0.8个百分点至-5.7%，M2与M1增速之间的剪刀差不降反升表明，M2的大幅回升主要源自流动性较差的定期存款增加，经济活力仍然不足。M1的好转主要来源于M0的大幅上升，这主要是节前现金需求激增引起，因此，货币供应量尽管出现反弹，但持续性较差。

图20：M1与M2增速剪刀差走势（%）

资料来源：人民银行网站。

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