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下载安装Flash播放器近日，国家外汇管理局发布《关于在部分地区开展出口收入存放境外政策试点的通知》。出口收汇留存境外不仅意味着新政将提高境内企业资金使用效率，促进贸易便利化，缓解外汇储备激增压力，畅通人民币境外流通，更意味着我国贸易外汇管理制度的重大突破，我国正在探索从“藏汇于国”向“藏汇于民”的战略路径转变。
一、我国“官方债权国”地位面临的挑战与困境
改革开放30年来，我国对外金融领域发生了重大的角色转变。随着我国从资本净输入国转化为资本净输出国，从对外债务国转化为对外债权国，我国在国际金融市场的主要身份也相应地从筹资者转化为投资者。
如果按照债权国的概念界定，也就是国际头寸表中，对外资产大于对外债务这一衡量标准看，中国成长为债权大国的速度比崛起为经济大国的速度更快，2002年后我国经济进入新兴债权国阶段。2006年中国继日本和德国之后成为世界第三债权大国，并于2008年超过德国成为全球第二大净债权国和美国第一大债权国。
截至2009年底，全球外汇储备已增加至8.1万亿美元，中国拥有近2.4万亿美元储备，占全球外汇储备的近三成，位居世界第一。然而，与其它发达债权大国的性质不同，我国的债权性质是典型的“官方债权国”。如果一国的对外投资是以直接投资、私人性质的证券投资和其他投资为主体，可称为“私人债权国”；如果一国的对外投资是以储备资产或官方贷款为主要形式则称之为“官方债权国”。
从更广义的外汇资产总量来看，截至2009年末，我国对外金融资产34601亿美元，外汇储备余额为23992亿美元，储备资产占对外金融资产的69.3%，外汇资产集中在政府手中，民间外汇资金蓄水池有限。国际上横向比较来看，美国官方的外汇储备虽然只有我国的五分之一，但是美国民间所持有的外汇价值达9万亿美元之巨；日本的官方外汇储备为1万多亿美元，而日本民间所持有的外汇高达3万多亿美元。
官方债权大国带来了非常大的集中风险管理问题。作为不成熟的新兴债权大国，中国无法以其自身货币进行放贷，大量贸易顺差由此带来了货币的不匹配和储备资产贬值的风险。从国际投资效率看，我国是负财富效应的债权国，据统计，1990-2008年中国国际收支平衡表中的投资收益净额多数年份为逆差。投资收益累积逆差额达605.53亿美元，造成了国民福利的流失。国际投资头寸表也显示，2004-2009年间，中国对外资产中储备资产平均占比为66.73%，比美国高出63.56个百分点；对外负债中，FDI占比高达59.96%，高出美国55.21个百分点。这种不对称结构的直接结果就是投资收益的重大差异。
经济不断累积以国际性货币持有的外国流动债权，所产生的货币不匹配将使国内金融市场的投资组合难以实现均衡，也使货币当局对货币和流动性的管理变得更加困难。
自1994年外汇体制改革以来，我国中央银行基础货币投放的结构已经发生了根本性变化，外汇占款成为基础货币投放的主渠道。这使我国的基础货币供应被动受制于外汇供求，大大增加了基础货币调控的难度。近年来，外汇占款存量占基础货币存量的比例不断提高，2006年已经达到108.49%，而外汇占款增量占基础货币增量的比例，在2001、2003年就超出了100%，2004、2005年甚至超过200%。
另一方面，央行还面临“不可能三角悖论”。在资本跨国流动渠道日益增多的情况下,提高利率会吸引以套汇、套利或套价为目的的国际投机资本更大规模流入,这反过来会加大冲销压力。也就是说，在国际资本流动自由度不断提高的情况下，我们试图稳定汇率，就必然难以绕开，“不可能三角困境”，货币政策自主性受到严重挑战。