解铃还需系铃人。近期A股一路下行,不断挑战前期低点,归根结底体现了市场对宏观经济、货币政策以及上市公司业绩的担忧。受访的专家学者指出,目前决定股价的三大因素尚未出现持续好转迹象,股市回稳基础仍不牢固。

宏观经济方面,受访专家普遍认为,目前经济存在过热苗头,尤其是以投资为主要驱动力的发展模式仍未改变,但高企的GDP增长率或将只是昙花一现,下半年经济存在再度探底的可能。

专家指出,四万亿投资带来的投资惯性仍将继续,但收敛趋势不可避免。虽然4月份外贸出口形势已现乐观迹象,欧洲主权债务危机影响却不容小觑,出口大幅度提升的可能性微乎其微。虽然收入分配改革将提高中低消费者的消费能力,但短期消费仍将保持稳定水平。

“除了上述因素外,不容忽视的是房地产市场调整对GDP增速的影响,前期经济过热很大程度是由房地产引起。”清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明指出,“目前GDP增速在11%左右,但如果房地产出现深调,增速有可能重新放缓到8%的水平”。

除了GDP增速外,通胀水平是宏观经济另一关键命题。虽然专家普遍认为,全年3%的CPI增长控制目标可以实现,但从环比水平上看,4月份CPI环比上涨0.2%,PPI环比上涨1.0%,与往年4月相比,今年4月份环比增速明显偏高,加重了市场对于通胀和政策紧缩的预期,短期CPI仍有继续冲高的可能。

政策取向方面,目前市场最为关注的是货币政策退出会否加速,包括存款准备金率是否还有上调空间、加息会否在上半年不期而至、信贷有无进一步收紧的可能。目前存款准备金率虽然已经逼近历史高点,但专家认为,在当下的市场环境下,动用数量型货币工具仍是较优选择。

国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良说:“货币政策相对经济增长仍较宽松,目前来看,用定量的手段较为稳健,准备金率还是有上调空间的。”

加息方面,专家学者普遍表示,目前物价总体处于温和通胀水平,近期加息的可能性不断缩小。但考虑到下半年有可能动用加息工具提高融资成本,收紧流动性,加息这一股市的“达摩利斯剑”仍将高悬,压制股指上行。

此外,无论是从信贷规模,还是从目前的M1和M2增速上看,下半年货币政策逐步收紧已毫无悬念。

而在上市公司业绩方面,专家指出,上市公司的业绩增长呈现明显的周期性,剔除新股后的全部A 股净利润增长率在2008年第四季度已经见底,目前正处于上行趋势中。但在当前的经济环境下,暂时没有出现业绩爆发性增长的可能。而未来伴随着企业投入产出价格差的缩窄,营业利润率可能会经历一段时间的下降过程。