从减轻企业财务负担、稳定房地产市场角度考虑，应继续降息

降息可以降低企业的融资成本，提高企业的投资能力和生产积极性，帮助企业走出经营困境，刺激投资和消费需求。此外，降息对减轻购房贷款人的利息负担，对维护房地产市场信心和稳定也有一定作用。2009年我国具备降息的时机和条件。为阻止经济进一步下滑，美国联邦储备委员会于去年12月16日决定将联邦基金利率降到历史最低点，从目前的1%下调到0-0.25%区间。日本央行也随后跟进，12月19日宣布，从即日起将银行间无担保隔夜拆借利率从目前的0.3%下调至0.1%。这意味着美国和日本都已经进入“零利率”时代。为防止金融危机失控、刺激经济增长，2009年世界主要国家仍将集体处于“降息”周期。而我国国内通胀警报解除，面临通缩风险，也为降息释放出空间。尽管目前一年期存款基准利率距离历史最低水平只有一步之遥，一年期存款基准利率2.25%仅高于历史最低水平（1.98%）0.27个百分点，一年期贷款基准利率5.31%则已处于历史最低水平（5.31%），但非常时期需要非常政策，2009年存贷款基准利率仍将多次下调，我国2009年将迎来“超低利率”时代。预计2009年央行可能继续降息3-4次，每次降息幅度为0.27个百分。其中，可能会有不对称加息，如存款利率不调，贷款利率下调。

准备金率下调和公开市场操作相结合，保证银行体系流动性平稳

最近两年我国法定存款准备金率频繁上调，主要是为应对外汇占款的过快增长，在外汇占款造成银行间流动性过多的情况下，通过上调存款准备金率来控制和吸纳国多的流动性。除准备金工具外，发行央行票据等公开市场操作也是对冲外汇占款的有效手段。2008年6月份以来外汇储备和外汇占款过快增长的势头已经开始改变，热钱有撤离中国的苗头。在全球金融风暴的冲击下，2009年我国出口将面临困境，外资流入减少，贸易顺差和FDI增长也将放缓。2009年国际收支“双顺差”规模的下降将促使外汇占款增长继续放缓。随着外汇占款带来的流动性投放减少，我国公开市场操作压力将减轻，保持高水平存款准备金的必要性也将不存在。届时可继续减少央行票据的发行规模，甚至择机停止央票发行。为保证银行体系流动性平稳，还需要进一步下调法定存款准备金率。另外，保持过高水平的存款准备金，不利于商业银行放贷，从放松信贷的角度出发也应下调存款准备金率。预计2009年存款准备金率也将多次下调，累计下调幅度可达4-5个百分点。

放慢人民币升值步伐

美元走势是影响人民币汇率走势的关键因素。作为人民币汇率所参考的一篮子货币中最重要的组成部分，美元和人民币汇率之间存在负相关的变化趋势。当美元走软时，人民币面临对美元加快升值的要求；美元走强时，人民币对美元升值步伐将相应放慢，甚至转向贬值。2008年7月中旬以来，美元出现弱转强，走出一波快速升值的行情。这一方面是由于在次贷危机引起的全球金融风暴中，美元逐渐成为国际资本的“安全港”，大量资金开始逃向美元资产。另一方面也是由于美国也需要强势美元。随着2001年以来美元持续走贬，美元金融霸权的地位已经开始有所动摇，美元继续贬值也不利于美国政府发行国债来拯救金融体系和金融市场。从目前的全球金融风暴的发展态势来看，从美国解决金融危机和经济衰退的需求来看，世界还离不开美元、美国更离不开美元。在全球金融市场风险偏好显著降低的背景下，美元作为较安全的金融资产可能仍将成为资金追逐的对象。2009年美元出现持续走强的可能性较大。

在美元走强的同时，为避免人民币对欧元等非美货币出现大幅升值，应放慢人民币对美元升值的步伐。此外，考虑到保中国实体经济增长、防范热钱撤离中国加大金融风险的需要，人民币对美元升值步伐都不应再加快。预计2009年人民币对美元升值步伐将较前期明显放慢，人民币对美元甚至会出现阶段性贬值，2009年全年人民币对美元波动幅度在-1%～1%之间。