□兴业银行 鲁政委
CPI同比水平的高低主要由“翘尾因素”和“新涨价因素”两部分决定。三季度“翘尾因素”总体影响将达2.2%，为年内峰值，此后逐步下落；同时仍有多种“新涨价因素”对未来CPI产生影响。由此使得年内CPI可能会持续高位运行，全年可能会达到3.8%；其中，高点可能在第三季度出现，而第四季度则会逐步回落。
三季度“翘尾因素”达到峰值
由于去年末的粮油价格上涨，使得今年CPI数据受到“翘尾因素”的较大影响。根据测算，“翘尾因素”对整个2007年CPI的影响高达1.7个百分点。也就是说，即使今年不再有任何新涨价因素，全年CPI也将达到1.7%；而一旦出现新涨价格因素，CPI水平将会更高。
从“翘尾因素”对各季度影响来看，依次分别为1.5%、1.9%、2.2%和1.0%。也就说，“翘尾因素”对今年CPI的影响将在第三季度达到峰值，而在第四季度则明显减小，为年内最低。
从“翘尾因素”对各月影响来看，6-8月是受影响最大的三个月份，分别为2.3%、2.6%和2.3%。如果只考虑“翘尾因素”，年内CPI可能在7月份达到峰值。
“新涨价因素”难以明显减弱
如果给定前述“翘尾因素”，各月的最终CPI就由“新涨价因素”的大小决定。而从“新涨价因素”来看，今年下半年仍会面临多重价格上涨压力。
首先，国际原油价格持续反弹。NYMEX原油8月1日创出78.77美元的新高。尽管如此，仍不排除未来在地缘政治、气候等因素影响下，原油价格继续上行的可能。在目前我国原油对外依存度已超过40%、原油战略储备尚未形成规模并能有效调节市场的情况下，国际油价重返高位可能给未来国内价格带来双重后果：一是油价上升会鼓励生物乙醇生产，增强其替代原油的竞争力，从而推高农产品价格；二是作为化肥、农膜等重要农资的主要原材料，油价高位运行还将提高农业生产成本，推动农产品价格上升。
其次，肉、蛋价格继续高位运行。我们此前的分析指出，肉、蛋价格一旦上涨，一般会对随后4-6个月内的CPI构成持续影响。这意味着，如果从5月份算起，最早在9月或10月之前，肉、蛋价格仍会成为CPI指数上涨的主要支撑力量之一。特别是暑期高温，一般也是鸡产蛋淡季和生猪生长较为缓慢的时期；以及近期部分地区试图人为迫使肉价尽快回落而出现生猪提前上市，可能使未来肉、蛋价格上涨时间进一步拉长。
第三，粮食供求仍不宽松。从总量平衡角度看，我们的分析发现，决定我国粮价走势的并非单纯的口粮需求，而是非口粮供需之间平衡与否的问题；经济增长越快，非口粮需求越高，但粮食产量却因有效务农人数和播种面积相对下降而难以跟上，由此导致即使丰年也可能出现粮价上涨。照此逻辑，在今年我国经济增长进一步加速、外出务工人员再创历史新高的情况下，即使不考虑气候因素，粮食产量也很难明显增加。但与此同时，更快的经济增速却意味着更多的粮食需求。仅就这些因素来看，今年粮食供求不宽松就是必然的。虽然最新数据显示，我国今年夏粮再获丰收，产量在去年基础上增长1.3%，但根据以往的经验，1.15亿吨的夏粮总产量也仅占全年约4.80亿吨的1/4左右。因此，真正决定今年粮食产量的应当是秋粮。截至目前为止的气候情况显示，今年全年粮食要想继续增产，难度不小。
从粮食市场运行形势看，由于去年中储粮托市收购过多导致不少企业粮源紧张，以及一些农民出售过早出现机会损失，在今年国务院明确继续托市收购且价格不低于去年的情况下，企业很可能会提前入市购粮，如果这种行为与农民惜售同时出现，其结果很可能是：虽不排除粮价阶段性小幅回调，但大幅回落可能性不大，总体仍将保持稳定。这种情况在历史已经出现过了。在2003年末和2004年初那一轮粮价上涨之后，我国的粮食价格再也未出现明显回落。
历史上出现过的情况，很有可能在本轮粮价变动中再次重演。从全国主要粮油批发市场粮食价格指数看，大致自2006年1月以来，粮食价格的环比指数绝大多数时间都是在0以上运行。今年上半年，环比指数为负的月份只有2月和5月，分别为-0.09%和-0.23%。在环比总体上涨的推动下，粮食价格同比指数在2006年初开始由负转正，逐步上升，到2007年1月达到12.4%的阶段性峰值；此后虽有所回落，但到目前同比涨幅仍在10%以上。
除食品价格可能因上述三方面原因而高位运行外，我们此前根据经验总结出的“毕业生效应”也可能在第三季度出现，即“居住”价格可能出现环比上升；同时，近期棉花价格的上涨，也不排除会推动后续“衣着”价格上涨的可能。而这两项在CPI篮子中的权重之和超过了20%。
综合考虑以上因素，至少在第三季度，新涨价因素的影响不仅难以明显减弱，甚至还有继续增强的可能。
全年CPI水平料为3.8%
利用CPI与货币量及同比指数原理，我国对未来各月CPI具体数据进行了估计。
预测结果显示：年内CPI高点出现在第三季度，整个三季度各月CPI均在4.0%以上；最高水平出现在7月，为4.7%。第四季度CPI将逐月回落，12月当月同比水平将下落到3.9%；全年CPI总体水平为3.8%。
展望明年，在今年基数已被抬高的情况下，只要不继续出现重大冲击，明年CPI水平将会大大改观，整体可望比今年低1%左右。
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