(二)债券市场交易活跃，债券发行利率有所上升

    受股票市场资金回流等因素影响，银行间债券市场现券交易活跃。上半年累计成交16.2万亿元；日均成交1319亿元，居历史最高水平，同比增长1.7倍。交易所国债现券成交763亿元，比上年同期多成交104亿元。银行间现券市场上，除其他商业银行净卖出现券9093亿元外，其余类型金融机构均为净买入现券。其中，国有商业银行净买入现券3186亿元，其他金融机构净买入4600亿元。

    银行间债券指数和交易所债券指数先升后降，总体呈上升趋势。

    前5个月，银行间债券指数由上年末的114.76点上升到5月末的118.43点，升幅3.2%，交易所国债指数由上年末的110.87点上升到5月末的113.52点，升幅2.4%。进入6月份，银行间债券指数和交易所国债指数明显下降。6月末，银行间债券指数和交易所国债指数分别为116.84点和113.41点，比月初分别下降1.37%和0.14%。

    银行间市场国债收益率曲线先降后升。年初以来，国债收益率曲线整体下移。5月份，随着市场资金趋紧和紧缩预期增加，国债价格下降，国债收益率曲线整体小幅上移；6月份，受国内外环境不确定性增加影响，市场投资行为谨慎，国债收益率曲线较大幅度上移。

    债券市场发行平稳增长。上半年累计发行各类债券(不含中央银行票据)1.15万亿元，同比增加455亿元，增长4.1%，其中企业债券发行增长很快。分期限看，5年期以下债券品种发行量占比为63.1%，同比下降1.1个百分点，其中1年期以下品种占比同比下降6个百分点。6月末，中央国债登记结算公司债券托管量余额为13.7万亿元，比上年年末增长11.4%，比上年同期增长31.8%。其中，银行间市场为12.5万亿元，交易所市场为0.3万亿元。

    表8：2008年上半年主要债券发行情况

    注：①包括短期融资券、中期票据、公司债券和企业债。

    数据来源：中国人民银行。

    债券发行利率呈现先降后升走势。第一季度，受市场对加息的预期减弱以及资本市场资金回流等因素影响，债券发行利率有所下降。进入第二季度后，主要受资金状况和市场加息预期有所增强影响，债券发行利率转为小幅上行，筹资成本有所增加。2008年6月份发行的10年期记账式国债利率为4.41%，比3月份发行的同期限国债利率上升0.34个百分点；农业发展银行2008年7月份发行的3年期固定利率债券利率为4.82%，分别比1月份和3月份发行的同期限同品种债券利率上升0.17和0.22个百分点；国家电网公司7月份发行的10年期固定利率债券利率为5.71%，比1月份该公司发行的同期限债券利率上升0.36个百分点。

    Shibor在债券定价中逐步发挥作用。上半年，发行固定利率企业债11只，总发行量为295.9亿元，全部参照Shibor定价；发行参照Shibor定价的短期融资券82只，发行量为711亿元，占总发行量的41%；发行参照Shibor定价的中期票据13只，发行量为311亿元，占总发行量的42%；发行以3个月Shibor为基准的浮息债2只，总发行量为105亿元。

    (三)票据承兑增长较快

    上半年，企业累计签发商业汇票3.4万亿元，同比增长14.2%；累计贴现5.8万亿元，同比增长12.3%；累计办理再贴现62.4亿元，同比持平。6月末，商业汇票未到期金额2.9万亿元，同比增长15.3%；贴现余额为1.3万亿元，同比下降26.3%；再贴现余额为51.1亿元，同比略增。

    2008年以来，票据承兑保持较快增长，为企业提供了信用支持。上半年，银行承兑汇票增加4589亿元，累计发生3.3万亿元，分别同比多增1464亿元和4411亿元。但票据融资余额降幅较大。期末，票据融资余额比峰值下降约7000亿元。上半年新增票据融资50亿元，同比少增187亿元。2008年以来，票据融资月平均余额同比下降约30%，票据融资的持续下降使短期贷款票据化格局有所改变。为促进改善县域和农村金融服务，缓解中小企业资金紧张问题，中国人民银行将适度发挥再贴现促进信贷结构调整和引导信贷资金流向的作用，促进票据融资平稳增长，引导金融机构增加对县域、农村和中小企业的资金投入。

专栏3：我国民间借贷发展概况

    民间借贷是社会经济发展到一定阶段、企业和个人财富逐步积累、产业资本向金融资本转化、而正规金融又不能有效满足社会需求时的必然产物。民间借贷在中外各国均长期存在。它的存在与发展，既与社会经济发展水平和金融体系结构有关，也与其自身所固有的、正规金融机构融资无法比拟的竞争优势有关。

    近年来，随着我国经济持续快速增长，民间资金日渐充裕，同时民营经济、中小企业发展迅速，各类市场主体资金需求旺盛，在金融机构信贷规模不断增长的同时，民间借贷市场亦日趋活跃。相对正规金融而言，基于地缘、人缘、血缘等关系而产生和发展的民间借贷有其特殊的竞争优势。一是具有获取大量非正规财务信息等额外“软”信息的优势，信息搜集和加工成本低；二是手续便捷、方式灵活，可以针对不同的借款人提供个性化的信贷服务，交易成本低；三是具有特殊的风险控制机制和灵活的贷款催收方式。

    我国民间借贷市场的发展呈现以下特点：一是融资规模逐年扩大。据调查，2006年末至2008年3月末，样本企业民间借贷户均余额由54.3万元到74.1万元，增长36%；样本自然人民间借贷户均余额由1.1万元到1.6万元，增长45%。二是随着通货膨胀压力加大及银行利率上调，民间借贷利率逐步攀升，但涨幅低于金融机构利率涨幅。各地民间借贷利率以金融机构贷款利率为参照，依区域经济发展水平、资金供求关系、借款主体类别、借款用途等不同而有所不同，利率水平差异较大，利率市场化特征明显。三是借贷期限短期化趋势明显，贷款更多地用于弥补企业流动资金不足以及个体工商户和农户的生产经营性资金。四是民间借贷的活跃程度与各地经济总量、民营经济发达程度以及区域金融生态发展水平相关。北京、上海、天津等正规金融机构多、金融生态环境好的大城市，中小企业民间借贷相对不活跃；西部欠发达地区的民间借贷规模相对较小，利率低于全国平均水平；一些民营经济较为发达地区，民间借贷规模居全国前列，利率水平大多数超过全国平均水平。五是资金来源以个人为主，融资渠道及形式多元化。除个人和企业间直接借贷、企业集资(集股)、私募基金、合会或抬会、资金中介以及地下钱庄外，小额贷款公司、典当行、担保公司、自发性金融与产业协作组织等机构大量参与民间借贷，组织化程度有所提高。

    民间借贷作为正规金融有益和必要的补充，在一定程度上缓解了中小企业和“三农”的资金困难，增强了经济运行的自我调整和适应能力，并在一定程度上填补了正规金融不愿涉足或供给不足所形成的资金缺口。规范、有序发展的民间借贷，有利于打破我国长期以来由商业银行等正规金融机构垄断市场的格局，促进多层次信贷市场的形成和发展。但是，民间借贷游离于正规金融之外，存在着交易隐蔽、监管缺位、法律地位不确定、风险不易监控，以及容易滋生非法融资、洗钱犯罪等问题，需要制定相应的法规予以引导和规范。近期部分地区出现了一些年化利率很高的民间借贷，引起社会的广泛关注。据调查，此类借贷主要用于调剂企业短期头寸不足，或是银行还旧借新的“过桥资金”等，期限往往很短，一般在10天至1个月，最长不超过3个月，因此尽管利率较高，但利息支出仍在企业可承受范围内。其中用于偿还银行到期贷款的“过桥资金”容易掩盖企业经营困境，可能会给银行信贷带来潜在风险，应当引起商业银行的关注。

    总体来说，在进一步发展正规金融的同时，针对民间借贷的特点、作用及潜在问题，应着手为其提供更好的法制环境，形成民间借贷与正规金融和谐共生的环境，完善多层次融资体系，并有效防范相关风险。应加快我国有关非吸收存款类放贷人的立法进程，适时推出《放贷人条例》，给民间借贷合法定位，引导其“阳光化”、规范化发展。对民间借贷区别对待、分类管理，弱化行政手段，强化法律和市场约束，建立跟踪监测体系，为经济决策及宏观调控提供更为全面信息。同时，加强金融知识和舆论宣传教育，提高民众金融素质，对民间融资的潜在风险进行必要提示，增强群众的金融风险意识和风险识别能力。