编者按：

　　7月17日,国家统计局公布了2008年上半年主要经济数据：GDP同比增长10.4%，增速比上年同期回落1.8个百分点；CPI涨幅有所回落，1-6月同比上涨7.9%，较1至5月份低0.2个百分点。6月份CPI同比上涨7.1%，比5月回落0.6个百分点，环比下降0.2%。下半年，宏观经济将何去何从、CPI将如何演绎、财政及货币政策又将发生什么变化呢？本刊特约请数位专家撰文对以上问题进行深入探讨。

　　下半年，中国经济何去何从

　　在世界经济出现显著放慢或风险释放的时候，中国经济也应相应地放慢,以防过度承担国际经济调整的风险

　　王小广/文

　　对于当前的宏观经济形势，现在可以肯定的是：2007年是我国本轮经济周期GDP增长的最高点，由于价格增长具有滞后性，因此，物价增长的高峰点应在2008年，经济增长回落而物价上涨，这主要是经济增长出现周期性调整初期的一种自然反应。

　　在需求增长放慢的情况下，成本因素推动的物价上涨难以持续，而且由于前些年投资持续高增长，大大地增加了供给，未来一段时间内新增供给能力会继续释放，将会对价格增长形成一定的回调压力。这里需要强调以下两点：

　　一是经济增长出现周期性放慢是合理的，不能反应过度。要认识到经济增长逐步放慢是内在趋势，今年仍然是一个高增长年份，情况并不坏。只要短期内GDP增长不降至9%以下(潜在增长率以下)，宏观经济政策便不必做明显的调整，而且合理的增长调整是解决前期投资过热、经济失衡的重要机制。

　　二是国际油价和商品价格之所以大幅被炒高,一个重要理由是我国经济仍然没有出现明显的调整。在世界经济出现显著放慢或风险释放的时候,中国经济也应相应地放慢,以防过度承担国际经济调整的风险。

　　经济增长将减速，出口增长放慢

　　从上半年经济运行看，内需增长仍然比较强劲，尚未出现“拐点”变化，今年经济减速的主要原因是出口增长的放慢，特别是今年以来顺差的减少与前几年顺差大幅增长形成强烈反差，并成为导致经济增长减速的关键因素。1-6月累计出口增长21.9%，比上年同期放慢5.7个百分点，顺差990.3亿美元，同比下降11.8%，减少135亿美元。估计下半年，出口增长调整的幅度会加大，主要是由于美国次债危机对我国的滞后影响，估计今年出口增长放慢(相应的顺差增长放慢或减少)将导致GDP增长回落1.8个百分点左右。

　　下半年经济增长将继续放慢还可以从有关先行指标变化中得到预示。6月份我国制造业采购经理指数(PMI)为52%,比上月回落1.3个百分点，是年内第二次出现回落。其中新订单指数为52.6%,比上月回落2.8个百分点，连续两个月走低;新出口订单指数下降更为明显，仅为50.2%，比上月回落3.2个百分点，接近不景气区间，这可能导致下半年出口增长将明显放慢。同时，产成品库存指数也在继续上升。

　　通膨压力正逐步减轻，下半年CPI将回落

　　下半年物价上涨的幅度将明显收窄。估计CPI增幅将降到5%左右。主要原因如下：

　　一是去年基数偏高的影响。去年同期CPI增长6.4%，比去年上半年基数高3.2个百分点。即假设同比增速稳定，下半年CPI同比增幅将降至5%左右。

　　二是尽管有最近成品油价格和电价“双提”的新涨价因素，但食品价格在粮食供给充足(库存也比较充裕)及生猪产量明显恢复的作用下将会出现较明显的回落走势。综合考虑，价格回落因素的作用会强于新涨价因素的作用。

　　三是世界经济的继续减速将会对我国出口增长产生较大的下压力，因此,会导致国内供求关系发生一定的变化，市场上供给过剩的产品将增加，一些产品将开始面临较明显的供给过剩压力。这既会导致PPI增幅逐步回落，也会给CPI增长形成反压。

　　房地产需求萎缩程度会加大，内需增长将放慢

　　房地产市场需求正在内在性的“反转”变化，房地产10年的持续繁荣正在结束，将迎来一个较明显的增长调整期。

　　今年以来，住房需求出现了持续性的萎缩，主要是投机性需求正在逐步枯竭。

　　一是商品房总需求在明显下降。今年以来商品房销售面积和销售额出现了10年来第一次持续负增长。1-5月累计，商品房销售面积同比下降7.2%,比一季度加快下跌5.8个百分点，其中住宅下降6.5%，比一季度加快下跌6.2个百分点；商品房销售额下降2.8%，其中住宅下降0.4%。下降的主要原因是住房的投机(或投资)需求在逐步枯竭，而自住性的需求也处于明显的观望状态。

　　二是分地区看，龙头地区大调整已经开始。8个省市商品房销售额下降,其中5个在东部发达地区。1-5月累计,一些发达地区下降的数据为:北京,-38.4%;广东,-22.9%；江苏，-8.9%；浙江,-9.1%；福建，-11.6%。其他地区：江西,-15.5%;河南,-4.3%；湖北,-2.7%。东部,-9.6%;中部，18.4%；西部，11.5%，均比上年大幅回落。

　　三是各地房价增幅明显放慢或下降，且消费者对房价回落的预期越来越强烈。广东的两大城市广州和深圳房价出现了从高位的明显回落，北京的二手房交易清淡，交易价格下降。需要指出的是,房价的回落及房地产增长的调整将导致投资增长和经济增长出现趋势性放慢，前期过度增长的风险将会释放，但这是必要的过程，不能人为地阻碍房地产的内在调整趋势。

　　经济增长调整初期，稳定政策是关键

　　当前中国宏观经济政策主要是在抑制通货膨胀和保持经济较快增长之间寻找平衡点。根据历史经验，并充分考虑我国各方面的承受能力，我们认为，宏观调控平衡点的选择，即较理想的经济增长率和通货膨胀率组合目标应该把握在：经济增长率在8%-10%区间，即防落的底线应在8%，其中低于9%应开始放松调控政策，8%或以下要明显地加大刺激政策力度，高于10%要采取适度紧缩的宏观经济政策；通货膨胀率要努力保持3%-5%，超过5%要采取较严厉的措施加以调控。

　　以这一标准，今年我国经济增长速度较为理想，CPI增幅超出理想水平，因此，要从抑制投资过快(抑制投资过快将会减小推动PPI上涨的需求压力)和直接减轻通货膨胀压力两方面来保持经济增长与通胀之间的平衡。

　　在经济增长调整的初期，稳定政策是关键，总体调控政策的力度不必明显加大，也不宜放松。特别是不宜过早地放松对投资的调控，更不能继续以高耗能、高污染行业投资持续扩张为代价，以缓解因出口下滑、房地产回落而导致的经济调整。不能视经济增长的适度调整为坏事，相反，经济增长的适度调整有利于我国经济的健康稳定发展。为了抑制过度的投资需求和通货膨胀，要稳定从紧的货币政策，特别是不放松对高耗能、高污染行业和房地产业的信贷调控。

　　作者系国家发改委经济研究所经济运行与发展研究室主任