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券商与客户尴尬对赌 融券交易陷两难困局
中国发展门户网 www.chinagate.cn  2010 年 04 月 20 日 
关键词: 券商自营 券商研究员 券商融资 融资融券 试点券商 融资融券业务 客户流失 部分券商 做空 地产股
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融券交易从开始就不可避免地将券商逼入了进退维谷的境地。在利益的博弈下,券商自营业务和融券业务站到了对立面,这种博弈已令融券业务裹足不前。

融券业务困局

在现有的融资融券机制下,券商自营业务与融券客户不可避免地成为了相互的对赌方。根据相关规定,券商融券的标的券种必须是券商的自有证券,且标的券须来源于可供出售类金融资产。

上海某券商融资融券负责人指出,实际上融券标的都来自于自营券种,客户在融券交易上盈利,意味着客户对该券种做空获利,反过来则意味着券商在该券种自营上的损失,融券业务实际上就是自营部门与客户的对赌,自营部门一般不愿意提供太多可供交易的融券券种。因此,券商提供的融券总额度其实很小。

同时,目前市场波动较大导致券商自营的调仓压力也较大,由于融资融券的期限为6个月,如果客户融券偿还时该券种已经大跌,券商仅能获得融券的利息收入,如果对该券种进行抛售的话,就会形成损失,甚至可能出现该券种下跌带来的浮亏远远高于融券利息收入的现象。

国泰君安研究员蒋瑛琨指出,目前券商做大融券业务的动力不是不大,为了降低与客户对赌的风险,券商一般选择提供较少的融券券种,并随时调整融券券种的范围与规模。

不过,随着未来融资融券业务的发展,融券业务的这种困局有可能被打破。“未来的发展趋势是,券商可以在市场上借券融给客户,即转融券,这种模式可以令券商摆脱两难境地,并使融券风险将至最低。” 前述上海某券商融资融券负责人说。

供需陡然失衡

融资融券试点启动至今已有13个交易日,双方利益的博弈将券商自营业务和融券业务推到了对立面,这种博弈已令融券业务裹足不前。另一方面,在目前市场震荡的环境中,部分券商又因不能提供充足的融券券种正面临着客户流失的风险。

国泰君安数据显示,截至4月16日,融资融券余额为17965.6万元,其中融资业务余额为17836万元,融券业务余额仅为129.6万元。

对于融资与融券业务发展严重不平衡的现象,市场此前并未出现太多的争议。深圳某券商相关负责人指出,市场是总体向上的,因此融券的需求本来就不大,况且从国外的经验来看,融资的规模远大于融券。

但昨日市场的暴跌却令融券的需求与供给陡然失衡。深圳一位私募人士表示,“从周末的房贷利空来判断,本周一的股指肯定会跌,尤其地产股要暴跌,这无疑是融券卖出地产股的好时机,但很遗憾,从开户券商那里已融不到任何的地产股。”

事实上,目前多数试点券商提供的融券券券种均十分有限。相关数据显示,截至4月19日,中信证券的融券券种为19只,国信证券为10只,海通证券为8只。

“从昨日股指期货的巨量空单上,就可以看到目前市场对于做空的需求是多么大了,未来市场在中短期内可能会继续下跌,融券的市场需求还将持续,那些能提供丰富融券券种的券商将会吸引一部分增量客户。”某上市券商研究员指出。(记者 杨 冬)

来源: 证券时报

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