风险小动 格局大变

由于当前各家银行的差距并不明显，外部金融环境的轻微变化将导致整个行业格局的变动

随着外部金融政策和金融环境的变化，各家银行的综合竞争实力及其在单项业务上的竞争实力都将发生变化。 信用风险上升

从历史和国际经验看，金融行业是一个典型的周期性行业，而国内银行业除了经济周期的风险，还面临金融创新过程中的经验不足风险，尤其是信用卡、个人住房抵押贷款等零售业务的风险积累需要一个过程。因此，刚完成上市资产重组的中资银行表面看不良贷款率低，但真实的风险还远没有完全释放，未来信用风险必然在某一时点骤然上升——在中国台湾、韩国都曾爆发过严重的信用卡危机，即使在美国这样成熟的金融市场上，2007年的次贷危机也让许多规模庞大的新老银行面临破产危机，中国的银行业也需要警惕这一风险。

那么，当信用风险上升时，谁受的冲击更大呢？ 零售业务信用风险

2007年，国家调高了二套房的贷款利率，并严格限制了首付比率，此后，上海、深圳、广州等一些前期房价涨幅较大的地区开始出现成交量的萎缩，部分地区出现了房价的下降趋势，炒房一族的压力开始增大，随之而来的就是房贷违约率的上升。如果房贷违约率大幅上升会怎样？

如表1所示，目前个人房贷占比最高的是兴业银行(26.85,-0.32,-1.18%)，达到总贷款额的27.5%，如果房贷违约率上升2个百分点，则利润总额将减少20.2%；还有深圳发展银行，个人房贷占到总贷款额的26.7%，由于其他资产盈利能力较弱，因此，如果房贷违约率上升2个百分点，则其利润总额的下降幅度将达到31.4%；接下来是民生银行(6.14,-0.09,-1.44%)，潜在的下降幅度达到19.4%，浦东发展银行为15.2%、华夏银行(10.27,-0.10,-0.96%)为13.5%、中国银行(4.18,-0.05,-1.18%)为12.8%、招商银行(23.53,-0.47,-1.96%)为12.5%、建设银行(6.07,-0.10,-1.62%)为10.5%……

在信用卡风险方面，由于目前各家银行的信用卡贷款占比还较小，因此，信用卡坏账对总体盈利的影响还较小，只有招商银行、民生银行和深圳发展银行略高：如果信用卡违约率上升5个百分点，则招商银行的利润总额将减少5.1%，民生银行减少2.9%，深圳发展银行减少2.7%，不过随着未来发卡规模的扩大，信用卡风险在总风险中的比重将逐步上升。

表2是零售贷款不良率整体上升5个百分点时，各家银行的风险资本回报率，此时招商银行将超过宁波银行(12.04,-0.06,-0.50%)排名第一，而中国银行和交通银行(7.88,-0.12,-1.50%)的排名则将超过兴业银行。 公司业务信用风险

另一方面，紧缩的货币政策不仅会影响个人房贷的违约率，更会影响房地产企业的财务状况，而人民币升值过程中，贸易顺差的减少也会对出口型企业构成打击，在此背景下，如果中国经济增长放缓，则企业贷款违约率的上升速度将更快。表3是企业贷款不良率普遍上升2个百分点时，各家银行的风险资本回报率(其中，全国性银行仍按1.9倍计提风险准备，而地方性银行仍按3.6倍计提风险准备)。此时，城市商业银行由于企业贷款的比重较高，排名普遍下降，结果，招商银行将超过宁波银行排名第一，建设银行和中国银行将升至第三、四位，而兴业银行和南京银行(11.90,-0.06,-0.50%)则排名降至第五和第六位。 利率环境变化

加息本身对银行的影响是复杂的，关键看存贷差结构的调整，目前中国的存贷利差处于10年来的高峰，达到3%以上，但这种利差正呈现缩小趋势(图1)，而且随着未来利率市场化的大趋势，存贷差可能出现大幅缩窄的现象。

存贷差的缩小对国有银行竞争力的影响是双方面的，一方面，在所有银行盈利能力都面临负面压力的情况下，拥有更廉价资金的国有银行显然抗冲击能力更强；但另一方面，盈利能力的下降，将对银行的精细化管理提出更高的挑战，包括风险的控制和成本的控制，而在这方面，股份制银行似乎做得更好。本排名中已引入了利率风险的拨备，但当利差实际大幅缩窄时，对银行的挑战将更大。

此外，即使是在存贷差不变、利率曲线平行移动的情况下，不同银行由于不同的资产负债利率期限结构，也将面临不同的影响。目前国有银行对短期利率敏感的负债(存款)多于对短期利率敏感的资产，因此，加息对银行的短期盈利能力将产生负面影响。 流动性需求改变

除了利率政策、信用风险的改变外，流动性政策的改变也将影响银行的实力排序。 存款准备金率进一步上调

2007年存款准备金率十次上调并达到14.5%的历史高位，2008年1-4月，存款准备金率又三次上调至16%水平，目前已达17.5%的水平。未来，在从紧的货币政策下，央行可能继续调高存款准备金率至18%水平(表4)，而上调的存款准备金率将削弱所有银行的盈利能力。

不过，存款准备金率不可能一直保持高位，当上升趋势见顶并回落至10%时，各家银行的综合实力排名也将发生变化(表5)，其中，一些资产盈利能力较强，但营业网点较少、流动性储备不足的银行将获得更宽松的经营环境。 存贷比限制放宽

最后，随着中国金融体系的日益市场化，中资银行面临国际银行的竞争，需要更加宽松的政策环境，而其中非常重要的一项就是存贷比限制的放宽。

由于国际上多数国家并不设制银行的存贷比限制，因此，花旗等外资银行的存贷比普遍在100%以上，从而在盈利能力上较国内银行占优。更为重要的是，存贷比的限制严重阻碍了专业化银行的诞生。

在欧美等国，近年来涌现了大批专业化从事信用卡贷款、抵押贷款、中小企业融资的贷款银行，它们的存款业务很小，或几乎没有，主要通过证券化、国际资本市场发债和银行间市场进行融资。但国内存贷比的严格限制下几乎不可能产生专业化从事某项贷款业务的银行，所有银行都要均衡发展，而那些处于网点劣势的新兴银行则难以树立自身独特的生存优势。

未来，随着证券化市场的发展和存贷比限制的逐步放宽，具有专业化贷款能力的银行将脱颖而出。表6是我们假设存贷比限制放宽到100%时各家银行的竞争力比较，由表可见，随着存贷比的放宽，那些已经接近存贷比上限的银行受益更多，如宁波银行，风险资本回报率的上升幅度将达到3.7个百分点，兴业银行也将上升3个百分点，与之相对，工商银行(5.01,-0.08,-1.57%)从存贷比放宽中获利较少，风险资本回报率仅上升2.4个百分点。因此，当存贷比放宽后，兴业等银行排名将上升，并超越国有银行。

把握宏观趋势，增强抗风险能力和专业化能力，是银行在长期中获胜的关键；而了解在不同宏观情景下，各家银行的优势对比，也将有助于投资人更好地了解上市银行的潜在竞争力。