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“十二五”时期中国将建立新型金融调控体系
关键词： 十二五 新型金融调控体系 政府工作报告 金融调控 金融调控体系 张茉楠 金融
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| 资料图 |
温家宝总理在《政府工作报告》中提出“保持合理的社会融资总量”，同时要求提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用，更好地满足多样化投融资需求，“社会融资总量”的再次强调意味着我国将建立起一个以“弹性货币信贷目标制”为核心的更加科学、合理的货币调控体系，这将对我国货币政策工具与目标的选择，以及推动金融体系由“间接融资为主导”向“直接融资为主导”转变，并建立新型金融调控具有重大意义。
一、中国传统金融货币调控体系面临三大待解问题
传统的统计口径已经不能真实反映中国货币流动性的创造。事实上，近十年年来，随着中国经济虚拟化程度越来越高，虚拟经济不再是实体经济的“参考指标”，传统统计口径造成了对货币供应量的低估，以M2为中介目标的货币政策面对这种新形势，也亟待做出相应的调整。
问题之一：中国庞大的货币流动性是如何创造出来的？
一般讲，货币供应量根据货币流动性的差距分层次统计。我国的货币供应量按流动性由强到弱，分为M0、M1、M2三个层次：M0—流通中的现金，即央行历年货币发行总额；M1—M0+活期存款，亦称为“狭义货币供应量”；M2—M1+定期存款+货币市场共同帐户+其他存款（财政存款除外），亦称为“广义货币使应量”。
中国在全球货币存量之高是不争的事实。近几年，中国的基础货币并没有增长太快，但整体流动性增长却十分迅速。2009年，M1增幅高达32.25%，M1总量从2008年12月的16.62万亿增加到2009年年底的22万亿。2010年， M1继续攀高，到12月底，已增加到26.66万亿，在2009年的基础上又增加了21.19%，两年净增了10万亿。同一时期，M2也快速增长，到2009年年底，从2008年12月份的47.52万亿增加到2009年年底的60.62万亿，净增13万亿元，增幅也高达27.58%。2010年，中国的M2继续快速增加。到2010年12月，M2存量达到72.58万亿，两年净增了25.1万亿。令人不解的是，在2009年全年银行信贷极其宽松的情况下，中国的基础货币并没有增加多少，在上半年数个月中都是负增长，甚至在8月份和10月份增长也是负的。这一期间，M0也没有增加多少，只是从2008年底的3.42万亿元增加到2009年12月底的3.82万元，全年仅增长了4000亿元。在基础货币并没有大幅增长的情况，在2009年5.38万亿的M1和13.1万亿的M2是如何创生出来的？这说明，货币主要不是央行外生供给的，而是“产生于为投资而融资和资本资产头寸融资的过程之中”，这就需要新的统计口径来刻画这种变化。
图1 1997—2009年中国M2/GDP走势 数据来源：Wind资讯