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天相投资：农业行业继续关注景气度较高的子行业(荐股)
类别：行业研究机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2011-12-09
11月份,农业板块显示出较强的防御性。11月份,在欧债危机没有实质进展,人们对国内经济进一步担忧,CPI持续回落,以及国内粮食丰产等一系列利空的影响下,大盘再次出现较为深度的下跌,沪深300指数下跌6.45%。大部分农产品价格出现不同程度下跌,但市场对于2012年一号文件继续关注农业的揣测以及对种业等板块政策的良好预期也形成对农业板块的支撑,农业板块表现出了较强的防御性,表现强于大盘。
11月天相农业指数下跌0.14%,跑赢指数6.31个百分点。
11月份大部分农产品价格出现不同程度下跌。11月份,除了肉鸡、鸡苗涨幅较大以外,大部分农产品价格均出现不同程度下跌,其中粳稻、玉米、豆粕、生猪等产品跌幅较大。
饲料、海水养殖、种业景气度较高。对于后期子行业的景气度判断,我们认为:
(1)关于后期猪价走势,我们仍坚持前期观点,在不爆发大规模疫情的情况下,后期猪价总体呈现向下的态势,但仍维持高位。而受猪价的影响,肉鸡、鸡苗价格总体呈向下态势运行。
(2)由于淡水产品的供应增加,预计价格将稳中有降;但对于海水产品而言,由于养殖周期较长,受灾影响短期难以恢复,再加上冬季消费旺季的到来,多数海珍品价格有望继续维持较高位运行。
(3)玉米价格下滑将有效降低饲料企业成本压力,其毛利率将有所改善,四季度畜禽存栏量进一步上升将有效提升饲料需求,量价齐升,饲料企业业绩迎来拐点;
(4)预计种子价格因制种成本及下游粮价的高企而继续水涨船高,特别是品质较好的品种推广前景良好,同时存在政策引领行业整合的预期下,种子行业的景气度仍然较高。
投资策略:当前在经历对经济增长的担忧和CPI拐点下农产品价格震荡的前提下,农业板块整体已出现分化格局。四季度以来“政策”主题投资性机会层出不穷,尤其是2012年的一号文件以及种业发展规划等成为市场短期炒作的热点,但很难形成对整体农业板块长期估值中枢的上移。因此,我们应当精耕细作,自下而上的选取产能扩张较为明确、在“量”上有看点、业绩弹性较大的细分行业龙头。
股票池推荐:金新农(002548)、大北农(002385)、隆平高科(000998)、好当家(600467)、獐子岛(002069)、东方海洋(002086)敦煌种业(600354)、雏鹰农牧(002477)、圣农发展(002299)。
华泰联合证券：农业股投资渐趋价值(荐股)
类别：行业研究机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：蒋小东，吴晓丹 日期：2011-12-08
农业股的投资从主题和政策投资回归到业绩成长的价值投资。行业内优质企业通过IPO、重组等批量上市,出现一批业绩成长优良的上市公司。农业股整体PE水平下降到40X左右,相对PE在350%左右,核心公司的PEG在1以下。农业股主题、政策投资和季节性配置弱化,子行业和个股价值挖掘加强。
国际粮食价格趋势向下,国内将小幅上涨。全球流动性仍紧张,难以对大宗商品价格形成支撑,供需方面除玉米之外,小麦、大米和大豆的库销比都处于较高水平,对未来价格上涨形成压力。国内粮食生产土地供给稀缺,粮食需求却日益增长。并且对于农民来说,从事粮食生产的机会成本也越来越高。农产品价格将长期上涨以反映农民收入提高和社会收入的提高。
根据对子行业景气度研判,将2012年推荐排序定为饲料-水产-种子-养殖。
饲料行业景气延续。
(1)饲料景气周期滞后养殖6-12个月,2012年饲料行业仍是景气周期,产量增速将快于往年的均值(8%)。
(2)行业持续集中化趋势,龙头企业收益。
(3)随着行业的集中,利润率稳步回升。我们重点看好未来具有成长动力的三家龙头企业:新希望、海大集团和大北农。
水产价格普涨、四公司处于扩张期。随着需求旺季到来,下半年水产价格普遍上涨。基于水产养殖海域的限制和水产消费向内陆推广普及,未来水产价格长期看涨。A股四家水产公司獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业正在进行产能扩张,未来业绩将加速成长。
种业整合拉开序幕,关注龙头企业竞争力。国家通过一系列政策打击冒牌,大幅提高准入门槛,推动行业整合,扶持一批“育繁推一体化”企业。我们看好政策扶持的内资优势企业(隆平高科、登海种业),和企业竞争力强的隆平高科、登海种业和荃银高科。
养殖长期看行业集中,短期内不是买点。由于养殖模式的不同,禽类已经到达集中的中后期,而猪行业是集中度最低的行业,企业整合空间巨大。
从价格周期看,2012年猪价面临向下周期,因此不建议买入。
风险提示:农产品价格整体性下跌
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