第二部分 产能过剩压力 钢价震荡下行

一、宏观政策“微调”奠定钢价走势格局

央行在货币政策报告中指出，未来我国物价走势尚有不确定性，在价格下行风险存在的同时，也存在上行压力。并强调，下阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。

近期市场化手段微调已在诸多方面有所体现，这对我国股市、商品市场乃至房地产市场的持续上行构成主要压力。国家的调控政策、方针态度，仍是确定市场后市走向的重要因素。钢材作为大宗商品对宏观政策的敏感性尤其明显，随着前期新增贷款率高速上升后的快速回落，钢材价格震荡下行的走势已经基本奠定。

8月份M0增加了162.6亿元，累计流通量为34406亿元，同比增加11.6%，但较7月份603亿元减少441亿元，环比减少73%；新增狭义货币M1金额4517亿元，累计余额200394亿元，同比增加27.7%，较7月份2739亿元增加1778亿元；新增广义货币M2金额4517亿元，同比增加28.4%，较7月份4081亿元增加436亿元；新增贷款金额4103亿元，较7月份3559亿元小幅增加554亿元。从图表5中可见，在6月份新增货币和贷款金额达到年内高点后，7月份收到宏观政策微调的影响新增货币和贷款金额大幅回落，8月份、9月份在低位调整，宏观政策“微调”的目的已基本实现，宏观调控首先限制了流动性贷款，从而使得大量资产从股市、房市、商品市场撤离，有效地抑制了资产泡沫，并对商品价格形成抑制。

图表 5 新增货币供应量和新增贷款走势图

数据来源：金石期货研究

二、产能过剩与社会隐形库存构成上行压力

8月份我国粗钢产量5232万吨，再次突破5000万吨。国据测算，8月份我国粗钢日均产量为208万吨，如果今年三季度和四季度粗钢产量按163万吨/天测算，则全年粗钢产量将达到5.62亿吨，比去年增加6200万吨。 全年净出口预计减少4000万吨，资源供应量5.57亿吨，较2008年增加1亿吨。

图表 6 钢材产量走势图

数据来源：金石期货研究

前期钢价持续走高，和下游市场的强劲需求密不可分。不可否认，下游市场的需求在今年有了很大的起色，但这并不足以改变产能严重过剩的局面，产能过剩的忧虑将对后期钢材价格构成明显上行压力。

此外，由于对后市价格的乐观预期，市场囤货现象较为严重，前期社会隐形库存随着钢材价格上行不断非理性增加，造成集体囤货来制造需求旺盛的假象。而一旦这种市场心理上的乐观预期发生变化时，囤积行为也会在短期内变成抛售行为,市场价格也会非理性中疯狂下跌。