伴随流通性再度上升加上盈利增长持续显现，10月A股有望缓缓启动。然而，已处于合理估值状态的金融地产消费主流群体为基础，在缺乏高成长想象力的背景下，行情将步入较长时间的慢牛状态。

慢牛行情酝酿高成长故事

伴随大盘整体成交量的持续萎缩，特别是市场整体热点比较清淡的时候，投资者似乎都很看重技术层面的东西，如半年线位置。历史上类似情况就比较复杂，缺乏规律的判断也顶多是一种猜测，从大的趋势上说，还是取决于宏观经济趋势、上市公司的业绩增长，特别是估值水平的合理性。

简单地观察单月宏观数据，往往会有失去方向。即使观察单月数据，目前宏观形势还是令人乐观的，如8月份的房地产开发投资和新开工面积显著加速，消费需求也在继续加速。在经济持续下降的背景下，PPI和CPI出现见底回升也暗示经济增长趋势是明确的。最值得注意的是，出口订单的增加。整体上看，全球性的经济复苏正加速。这是支持A股不会从合理区域再度向低估区域转变的重要前提。

然而，目前A股平均市盈率水平处于25-30倍区间，历史上看，这是一个历史波动的中轴位置，在没有找到全新突破口之前，市场要迅速向估值上限迈进(泡沫状态)几乎是不可能的。综观历史上全球股市的泡沫形成过程，都有一个共同规律就是出现了让市场持续认同的故事。换言之，从目前合理估值区域向大行情(泡沫)演变，就需要一个能够给市场带来泡沫题材或故事来支撑。有迹象表明，此轮金融危机的最终解决还需要技术创新。这个题材就是想象力。这一高成长故事在A股中还处于酝酿初期。

创业板或成慢牛行情 “导火索”

最可能的是正在全球范围内持续升温的低碳经济，一个潜力巨大的碳交易市场正在建立，相关受益的上市公司还处于朦胧状态，或者说，与低碳经济相关的“盈利模式”还有待于探索。像新能源题材也只是低碳经济的一部分。其次，新兴产业的崛起，比如由H1N1流感疫情引发的生物医药产业的重视，还有就是信息技术革命的深入突破，像近期一度热炒的“物联网”概念就是例子。国内市场而言，与人口众多相关的，能够引导国内消费市场的，如3G带来的信息消费，还有就是文化消费市场的培育。

从目前估值结构上，估值位置处于底层的是金融投资、消费服务类品种，然而，它们恰好是难以出现泡沫故事的群体。从稍微长一点的时间看，打破慢牛行情的“导火索”极有可能落在创业板。比较肯定的是，随着全球新兴产业的崛起，创业板的魅力有可能迅速暴发。慢牛行情下的投资策略更应调整价值投资，强调整中长期策略。

另外一个值得注意的动向就是布局文化产业。近期国务院讨论并原则通过《文化产业振兴规划》，“文化产业”成为近期市场热点之一。《规划》明确提出支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资，鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，迅速做大做强。显而易见，股市的融资平台将为文化产业的发展提供强大的支持与动力。(张德良)