近来能源、汽车产业的四宗大型并购已成业内关注的焦点。一个想收购海外优质资产，却被无情拒绝，另一个可能拿来不良资产，最宽容的评价是“财务亏，战略赢”。最为敏感之处还在于，这些大宗并购涉及到能源资源，一定程度上也体现了国家战略。

事件一

解约中铝 “两拓”结盟

上周末,力拓、必和必拓、中铝3家公司同时发布公告。力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易,并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费”。

此外,力拓集团将通过配股筹集约152亿美元资金——按每40股配发21股的比例配售,力拓股份公司的配股价为每股14英镑,筹集资金约合118亿美元；力拓有限公司的配股价为每股28.29澳元,筹集资金约合34亿美元。

[点评]谈判拖沓、国企身份有误解

这项拖了4个月的谈判最终以失败告终。要分析中铝与力拓的交易何以失败，首先就要考虑二者最初签署协议的目的。对力拓而言，答应中铝注资的最重要目的就是解决自身面临的近400亿美元的巨额债务问题，其中包括今年10月份到期、需要现金支付的89亿美元债务。

而国际金融市场风云变幻，在4个月的时间内能发生太多的事情：在签约当时，可转换债券对股票有很高的溢价，可是，在交易公布后的三个多月时间里，国际主要金属产品的价格均有所反弹，矿业市场出现回暖趋势。当前力拓英国公司每股价格在30英镑左右(约合48美元)，已超过协议中可转换债券A部分的价格。力拓股价大幅走高，导致交易条款对力拓来说显得不太划算。

尽管目前是走出去的好时机，但欧美国家对中国收购的警惕也在不断加深。 “中国在海外并购方面明显缺乏经验。 ”长江商学院金融学教授周春生认为，包括联想、TCL、海尔、中海油等在内的中国企业巨头都没有特别好的成功案例。联想收购IMB一直被国人看好，但实际情况很糟糕，目前已经亏损了几亿美元。

事件二

中石油收购金额谨慎

日前，国内石油业老大中国石油也宣布，将以总价约为14.7亿元新元 (约合人民币69.4亿元)收购一家在新加坡上市的私营能源股份公司。中石油在公告中称，其收购的目的是“拟将其建立为执行国际战略的平台”。公告称，此次交易的现金对价为每股6.25新元，比新加坡石油公司5月22日的收市价5.04新元溢价约24.0%。

中石油的此番并购金额显得非常谨慎。根据新加坡法律，一旦收购方收购了上市公司30%以上的股权，那么收购方就必须向剩余股份发出收购要约。这也就意味着，一旦该收购获得交易双方监管部门的通过，则中石油必将对新加坡石油公司54.49%的剩余股权发出收购要约。

[点评]财务亏、战略能否赢

中信建投石化行业分析师赵献兵表示，中石油此举更是从战略投资角度考虑，不过以财务投资角度来看，中石油高溢价确有买高嫌疑。新加坡石油公司2008年财报显示，公司上一年度净收入出现大幅亏损，公司净收入和每股收益都已经被腰斩。在金融危机不断加深大背景下，单纯从财务投资来看中石油这笔投资的确有买高之嫌。

不过相关分析师表示中石油此举更具战略意图。赵献兵表示，战略投资才是中石油考虑的重要原因，新加坡炼油公司的日产能为28.5万桶，有可能将该炼厂生产的油品运往资源紧缺的中国南方地区，加大在南方地区的成品油市场占有率，这与中石油布局南方市场的政策遥相呼应。

东北证券认为，中石油此举还有问鼎石油期货定价权之意，因为新加坡的原油期货交易所具有世界影响力，中石油收购新加坡石油公司，可以缓解始终不能参与石油定价的尴尬处境。

事件三

中石化欲购油气公司

最新消息，中国石化正准备以最高80亿美元的价格竞购加拿大油气公司。该消息称，包括中石油与中海油也将有意参与Addax公司交易，但其间会由政府协调选择一家出面。估计大约在月底时，中石油和中海油还计划以40亿美元竞购业务重点为非洲的独立油气公司Kos-mosEnergyLLC的主要资产。

Addax公司是加拿大一家石油公司，在多伦多和伦敦两地上市，其资产主要在伊拉克和尼日利亚等国，并拥有伊拉克库尔德地区的勘探许可权。Addax公司2009年预算总资本支出为16亿美元，预算开发资本支出12.51亿美元，其中68%将投向尼日利亚，27%投向加蓬，5%投向伊拉克。

[点评]参股获取资源难度不小

近年来中国三大石油公司已涉足多起海外收购业务。 2008年，中国石油企业完成5起海外油气资产交易，涉及金额48亿美元。在短短几年时间内，我国石油企业已运作了多起大型公司并购。

从业务实力来看，近年来三大石油通过实施走出去战略，已经初步形成了海外油气投资、国际工程技术服务和国际贸易一体化发展格局。截至2008年底，三大石油企业海外业务已经遍及全球50多个国家和地区，已拥有海外油气项目100多个。自去年底以来，中石油与中石化的重大海外收购项目共4起，涉及金额已逾160亿美元，若此次中石化收购成功，则将增加至240亿美元。

但分析人士认为，由于西方石油公司在中东地区的巨大优势，中国公司要想挤进科威特、沙特等国难度很大。因此采取参股控股海外的石油公司，是中国油企获取中东油源的一个可行的方式。( 崔烨 王毅鹏 李伟)