不同领域区别对待

对于重消耗大宗产品领域，我们认为应该轻行业，重公司，主要关注有资产重组概念和打造一体化循环经济的上市公司，建议关注湖北宜化、川化股份和英力特。

我们认为，即使国家振兴化工产业，09年氯碱、甲醇、尿素行业盈利能力仍不会有太大改善。这主要是由于氯碱、甲醇、尿素产能严重过剩，大多以煤头为主，且国际气头产品价格仍处于低位，虽然可以得到国家扶持，但产品价格仍依旧会低位运行，短期内企业生存困境可能得到缓解，但是利润空间不会大幅上升，这三个领域的盈利空间与国际油价直接相关，国际油价持续低迷，导致行业前景渺茫。

而磷肥行业盈利能力在国家的政策支持下，高成本库存原料消耗完毕后，收益将会大幅好转，并且因为磷资源的短缺，国际磷肥价格将会在消费旺季后冲高趋稳，对国内磷肥价格会形成强有力的支撑，但是由于前期行业高成本原料库存太多，09年业绩也会受到严重影响。

对于精细化发展领域和资源短缺型产品领域，我们应该轻公司，重行业。关注目前还没有被市场充分重视的公司，首次推荐蓝星新材、沙隆达和中信国安。我们预计国家或将会对化工新材料、精细磷化工领域、钾肥、锂盐等投巨资大力发展，以替代进口产品，满足国内需求；而对农药领域，国家也将加大力度促进行业升级调整，保障行业健康发展，摆脱业内恶性竞争，而对于染料领域，国家可能的出口退税调整将会大大提高相关企业的盈利空间。

重点关注公司

蓝星新材：作为化工新材料的龙头企业，公司具有多条完善的新材料产业链，产能扩张迅速，并着重加快有机硅产业上下游一体化的战略部署，未来业绩增长较快，是一个值得长期关注的战略性投资品种。虽然公司预测08年将会出现大约在1.2亿元—1.7亿元的亏损额度，但主要是由于库存原料成本价格过高，产品价格受市场观望情绪影响急剧下降，由于这两种因素将在09年都有所好转，08年才是蓝星新材最困难的时期。经我们初步预测，蓝星新材08-10年的EPS分别为-0.27元、0.65元和0.80元，给予公司09年18倍PE，6-12个月目标价为11.7元。由于国家必将会有强有力的政策来支持化工新材料的发展，而蓝星新材囊括了我国化工新材料许多技术成果和工业化产品，再加上内外兼并的独特地位，蓝星新材将首当其冲地享受国家的政策支持，所以首次给予“推荐”投资评级。

中信国安：公司碳酸锂业务受益国内新能源汽车战略。国家将实施新能源汽车战略，推动电动汽车及其关键零部件产业化，中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。碳酸锂将受益于新动力汽车的开发和政策扶持。08年全年国内碳酸锂价格平均在60000元/吨以上，随着碳酸锂需求不断增长，预计09年碳酸锂价格仍可维持在60000元/吨左右的高价位。公司从盐湖卤水提取碳酸锂的工艺生产成本很低，每吨在20000元以下，一旦公司2万吨碳酸锂生产线正常投产后，公司的碳酸锂生产规模将处于国内之最。

湖北宜化：公司目前具备年产110万吨尿素、22万吨PVC、60万吨磷肥、9万吨季戊四醇和17万吨烧碱能力的主导产品生产能力，形成了煤化工、磷化工和盐化工三大主业并举且融为一体的发展格局。

公司尿素产能迅速扩张，低成本优势能有效抵抗行业景气度下降。公司原有煤头尿素吨成本比行业内的平均成本还低200元左右。特别值得期待的是湖北宜化控股51%的鄂尔多斯联合化工104万吨尿素已于08年10月份建成投产，所用天然气价（5年供气合同）仅为0.85元/立方米，对应成本不超过1100元/吨。

领域目前行业状况预期政策振兴措施出台可能性受益企业

纯碱产能严重过剩，集中度较高出口退税调整一般 山东海化、双环科技

氯碱低端PVC产能严重过剩，集中度低，有向西部转移趋势，国际气头产品价格很低淘汰落后产能，加强向西部转移力度，加强资源整合力度，促进资产重组，促进一体化循环经济，降低电费，降低税率，降低成本很大英力特、

中泰化学

甲醇产能严重过剩，下游应用低于预期，国际气头产品价格很低再次提高进入门槛，实施甲醇战略储备，积极推进甲醇燃油替代，积极推进二甲醚应用较大远兴能源、

威远生化

尿素产能严重过剩，集中度很低，技术差别很大，国际气头价格很低淘汰落后产能，促进资产重组，促进一体化循环经济，加大企业储备力度，鼓励复合肥使用，加大节后化肥运力，拓宽下游销售渠道，加大农资直补力度、加大土地整理和流转力度，扩大耕地面积很大川化股份、泸天化、湖北宜化、

华鲁恒升

磷肥产能严重过剩，集中度很低，原料库存压力很大很大湖北宜化、

六国化工、

云天化

钾肥需大量进口、目前耕地施肥不均衡，钾肥严重不足鼓励配方施肥，加大钾肥使用量，加大盐湖开发力度很大中信国安、冠农股份、盐湖钾肥

锂盐需大量进口投巨资，加大盐湖开发力度 很大中信国安

农药传统农药严重过剩、新型农药供不应求彻底淘汰高毒农药，提高农药进入门槛，鼓励新型农药，促进行业健康发展，摆脱业内恶性竞争，推动农业种植模式向集约化转变，培育大型农药集团，再次提高出口退税很大沙隆达、

扬农化工、

利尔化学、

诺普信

化工新材料需要大量进口，国内生产技术刚刚起步，规模较小，仅有MDI和低档环氧树脂产能较大加大项目战略投资，快速实现技术成果产业化和规模化，替代进口产品，实施反倾销措施保护国内企业，扩大MDI应用领域，提高环氧树脂产品档次很大蓝星新材、

新安股份、

烟台万华、

金发科技

磷化工传统磷化工产品严重过剩，高端精细磷化工产品需大量进口加大力度支持磷化工的精细化发展，培育大型一体化精细磷化工生产基地、出口退税较大兴发集团、

澄星股份

纺织化学品分散染料具有全球垄断地位，高端助剂需要大量进口，中低端助剂市场竞争激烈染料出口退税调整，鼓励研发高端助剂较大浙江龙盛

德美化工