降息铺路

“国债作为国家一种主要融资模式，虽然背后有着浓烈的政策色彩和意图，但考虑到期限较长，国家还是愿意以更低的成本来发行。”长江证券债券分析师凌超分析说，“因为还本付息的利率是在进行市场招标时所确定的，降息一方面会引导市场利率下行，让国债投标期二级市场利率下降，同时又加重市场对未来进一步宽松货币政策的预期，从而推动国债招标利率继续走低。”

从2008年12月5日起，央行下调了大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点；法定准备金的利率由1.89%降至1.62%、超额准备金的利率由0.99%降至0.72%。

就此，建行资金部一位人士表示：“这使得银行更愿意将资金投资到收益率更高的一些中长期国债上，国债信用高，零风险，当然是个好选择。”“基准利率的降低也会通过资金流动明显提升国债的发行价格，从而减少政府筹集建设资金的成本。总之，通过这次降息，市场已经做好了承接国债的资金准备。”上述银行资金部人士表示。

万亿国债

专家介绍，政府债务管理的中心在于确保每年还本付息和填补财政赤字，1994年以来我国财政预算一直是赤字运行，加上2009年经济形势严峻，财政赤字不可避免。

财政部副部长王军近日表示：“对于积极财政政策，中国将扩大赤字发行国债。这会对明后两年的财政预算带来影响，但这个规模完全在掌控范围内。”

平安证券高级债券研究员叶英在经过测算后认为，2009年国债发行下限是当年还本付息金额，总计8117亿元，其中包括6904亿元到期和1213亿付息，而根据今年中央和地方的财政预算，中央财政赤字预算安排仅为1800亿元。

但叶英表示，未来可能随着经济形势变化，2009年财政赤字或高达9177亿元，国债发行规模或将高达17294亿元，这是2009年国债规模的上限。即使如此，我国国债占GDP的份额为18%，远不及美国的75%、日本的150%和大部分新兴市场国家的50%到100%。

不过，一些参与政策制定的政府官员向本报透露，为配合国家刺激经济方案，2009年将发行5000亿的长期建设国债，比今年财政预算安排的300亿元增加了4700亿元。

关于2009年这些巨额国债的投资机会，招商证券债券分析师陈宝强表示：“由于2009年央票发行将大幅缩减，有2.2万亿到期，那时唯有国债可以部分弥补其供给空缺，因此2009年国债作为央票的替代品种必然会受到市场追捧。”

市场行为似乎印证了这种观点。12月4日，上证国债指数以119.56点高开，最低探至119.47点，最高摸至119.59点，收于119.58点，涨0.03点。全天共成交156.5万手，较上一交易日的119.9万手放大三成。

近日财政部招标发行的220亿元人民币一年期国债，中标利率为1.28%，远远低于此前市场预期均值1.49%。有交易员甚至认为从近期的政策导向来看，年内仍有降息可能。在这一预期下，机构认购国债热情普遍高涨。（经济观察报）