今年1～5月，城镇固定资产投资数据同比增长25.9%，达到增幅最高点，新开工项目计划总投资也首次“止跌回升”，紧缩政策将仍在预期之中。

国家统计局数据显示，今年前5月，城镇固定资产投资32045亿元，同比增幅比1～4月高出0.4个百分点。

新开工项目上，计划总投资27908亿元，同比增长6.1%，为去年12月以来的首次正增长。

“固定资产投资和1～4月份相比有了较大的提升，其原因一是贷款增长速度比较快，二是利率水平仍较低，”中金公司首席经济学家哈继铭对《第一财经日报》表示，“目前贷款利率只有7%左右，而投资回报率保持在15%左右，就是说只要投资就能赚钱，所以出现反弹不足为奇。”

除信贷快速供给充实了固定资产投资的资金来源之外，企业利用自有资金投资冲动也较为强烈。

从到位资金情况看，城镇投资到位资金40296亿元，同比增长23.7%。其中自筹资金增长的同比增速约为国内贷款和利用外资增速的一倍。

在生产、物价、信贷和投资数据均表现出较快增长后，市场所猜想的调控在上周并没有“如约”到来。

“货币政策方面今年大规模的加息可能性比较小，但货币政策将注重缓解目前负利率的状况，但并非快速将其‘扶正’，”哈继铭表示，“我们仍预计今年还会有1到2次的加息，加息幅度在27～54个基点间。”

考虑到利息税，目前实际利率已表现为负。但在哈继铭看来，大多数国家的经验表明将利息‘扶正’都是刺破资本市场泡沫的一把利剑，而我们国家目前金融体制尚不完善，经受不了过大冲击，如取消利息税可能会比简单加息产生更为积极的功用。

在1～5月，高耗能行业的生产和投资增幅依旧表现旺盛。本月下旬，国务院将派出8～10个检查组对部分省区市进行实地检查，而银监会系统已经通过地方银监局要求银行业机构开展“两高”行业贷款自查工作。这样，紧缩政策预期随着上述政策的执行在逐步加强。

“未来更多的是进行行政调控，但激烈的行政调控不会出现，政策重点是提高环保和节能的标准，特别是严格落实降耗减排的政策。”哈继铭表示。（汪时锋）