反思
去年9月错失反通胀良机
东方早报：5个月时间——您认为政府行动太慢了吗？
拉马：5个月不能算慢。的确，我们一直对越南尚不发达的中央银行系统甚为担忧——中国的央行系统远比越南发达，但以他们目前可用的手段来衡量，越南政府这次应对经济问题的表现还不错。从发现问题，出台一揽子对策，到具体执行，他们反应还是比较快的。我认为他们应该能渡过危险状况，政府的应对措施应该会起效。
我们不能把错误都归咎于政府。某种意义上说，越南政府是成功的，能够吸引那么大量的投资是成功的标志。如果说还有不足之处，那就是国家银行和政府应该更早意识到问题。在去年9月出现一些比较清晰迹象的时候，政府决策却是保证经济增长。
东方早报：如果政府当时就采取行动，越南是否就能避免经济恶化？
拉马：对，我认为是这样。特别是他们确保经济增长的措施，导致很大部分外资变成流动的越南盾。两种类型的银行对此做出截然不同的举动。国有银行非常谨慎，它们要提高资产质量，不想大幅增加信贷，于是这部分银行的信贷只增加了5％；然而私有及合资银行，规模小却对急求发展，它们的信贷增加了95％，在这个增速下，资产质量肯定不高，信贷和质量不可能一起成倍增长。事实上，它们出借的资金太快太多，而且都流入房地产市场，现在楼市价格暴跌，这些银行就有大麻烦了。所以，私有及合资银行的表现应当更早引起政府警惕，但当时越南人对这些银行的发展过于乐观。
东方早报：现在非国有银行的危机有多严重？
拉马：幸好目前出现危机的都只是小银行，但越南国家银行必须显示出整合问题银行的能力，为这些银行吸引投资，使存款人的信心不受影响。现在最重要的就是树立存款人对金融体系的信心。
东方早报：但您说过越南的国家银行系统不甚发达，调控手段还不多？
拉马：是的，但目前来看他们已经做得很好了。我曾和（世界银行）驻日本的同事讨论过房地产泡沫，他们说在日本情况要严重得多，从1980年代到1990年代，通胀导致的房地产泡沫持续了5年而不是5个月，从而引发十年的经济停滞。当时日本的情况和今天的越南很像。更何况日本当时是有较发达中央银行调控体系的。对于越南这个尚未建起完善的中央银行调控体系的国家来说，政府的表现已经让人满意了。
评估
“热钱”投机不严重
东方早报：很多人担心现在的越南可能是1997年的泰国，会引发又一波亚洲金融危机。
拉马：这个比较不太恰当，它们根本上不是同一回事。首先泰国的外资以短期为主，可以快速抽逃，而越南大部分的外债是长期投资，没有很快被“逼债”的危险；第二，和1997年的泰国相比，越南的金融市场还不够发达，越南盾是不可自由兑换货币，外国投资人很难对其进行投机；另外资金抽逃在越南也很难，因为这里金融市场规模不大，如果外国投资人想卖空撤离，稍微一动就会引起价格浮动，很难获利，而且还可能导致崩盘。所以在交易量如此小的市场里，根本没有办法迅速抽离大笔资金。第三个不同在于，这里的企业不可能大规模负债，因此不会被轻易破产。泰国的情况要薄弱很多。
东方早报：大家很关心的一点是，越南会否发生类似外资抽逃、被“热钱”整垮的局面？
拉马：目前还不至于。今年越南吸引的外资主要是长线，短线投资则集中在去年。去年的240亿美元中至少有将近一半是短期投资，比如证券。但现在股市滑坡，证券投资都停止了，外资只能对证券保持观望，等待合适的时机。如果越南情况好转，这些钱就会进入，但目前还不会有动作。至于很多人猜测的“货币战争”，我认为越南股市并不存在严重的外资投机问题。
东方早报：所以越南的金融风险要比1997年的泰国小很多？
拉马：是的，最严峻的挑战并不在于外部投资，而是越南人本身。如果越南人对银行失去信心，抢着从银行提款，那就会造成危机。所以在当前情况下确保银行稳定非常重要。如果每个越南人在同一时间都把手头的盾换成美元或黄金，那足以引发大规模经济危机。
东方早报：前几周越南出现过抢购美元的迹象。
拉马：应该说我们已经迈过了最危险的拐点。虽然通胀情况仍有可能回到两周前，还需要进一步观察，但我认为越南政府已经能掌控局势。
东方早报：您说的转折点是指什么时候？
拉马：6月6日，就在那天的沙巴咨询组中期会议上，我们本来担心一些国际捐助机构，比如国际货币基金组织，会断言“这是一场灾难”，但他们实际表达的讯息却是，越南政府的决策是正确的，尽管存在执行的问题，但大家对政策大方向的认同感很强。后来几天传出的消息都比较鼓舞人心，一些决策开始得到实施，政府为显示透明度公开原本保密的信息，政府官员和投行负责人会晤，我能从中感觉到积极的因素。虽然困境还没过去，但我认为情况要比两周前乐观。两周前的情况非常危险，几乎濒临崩溃。但政府后来强有力的政策保证对扭转局势有决定性作用。
东方早报：上周五的越南股市有所回升，你预测接下来会有更多好转的迹象吗？
拉马：我认为今年6月越南的通胀会相对较低，这不是没有可能，因为6月的贸易数据看起来不错。而且如果人们认为越南股市已经见到底部，各类资金就会入场抢筹。其实有很多外国投资者在等候机会抄底，他们只是在判断什么时候才是谷底。如果他们看好市场情况的发展，就会买入股票，由于市场小，注入的资金很快就能起作用，把大盘向上提。
东方早报：我们可以称之为金融“危机”吗？
拉马：我觉得称之为“动荡”更合适。
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