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2013年12月16日14:25 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

新安股份:草甘膦价格现短期波动，全年业绩增长仍可期

研究机构：信达证券 撰写日期：2013年10月31日

事件:公司发布2013年三季报，1-9月公司实现营业收入51.82亿元，同比增长14.27%，归属于母公司股东的净利润3.62亿元，去年同期为770.71万元，同比增长4591.65%，实现基本每股收益0.53元，其中，三季度实现营业收入15.36亿元，同比下降1.90%，环比下降19.75%，归属于母公司股东的净利润1.27亿元，同比增长258.19%，环比增长3.34%。

点评:

仍然看好草甘膦行业的投资机会。公司今年来业绩出现显著回升，主要受益于草甘膦产品价格的上涨，1-9月销售毛利率为21.76%，较上年同期大幅上升10.37个百分点。环保因素对草甘膦产量的实质影响自2013年7月份始，此前价格上涨(2万元/吨到接近4万元/吨)的核心因素是需求增长远远超过市场预期。但目前由于环保部迟迟未公布草甘膦环保核查结果，对经销商以及厂家的信心影响较大。但草甘膦的基本面没有发生变化，2013年全球草甘膦供给缺口约为8万吨，并将在2014年扩大至12万吨，即使没有环保对供给端的限制，需求的快速增长使得进入2014年草甘膦销售旺季时，价格仍将上涨，因此看好草甘膦景气延续至2014年。

子公司计提资产减值准备冲减利润。公司前三季度计提资产减值准备5467万元，冲减了利润，主要是子公司绥化新安因固定资产闲臵，计提固定资产减值准备所致。绥化新安拥有3万吨/年金属硅产能，但由于所在地的电价多次上调，从2008年设立之初的不到0.30元/度上涨到2012年的超过0.60元/度，导致公司生产经营严重亏损，目前处于停产状态(维系生产每月亏损约400万元，停产每月亏损约190万元)。

预计2014年有机硅供求局面有可能改善。有机硅行业产能过剩，但鉴于有机硅复杂的工艺，判断行业的产能利用率将维持在85%，在这个前提下，2014年前后行业的产能过剩问题有望得到改善。而通过对相关公司的分析，判断目前行业底部确立，今年来有机硅产品的价格相较去年同期也有一定回升，行业的盈利略有好转，公司的有机硅业务盈利状况将得到改善。

盈利预测、估值及投资评级:鉴于目前草甘膦销售淡季价格有所回落，下调公司2013~2015年摊薄的EPS为0.86元、1.17元和1.47元(此前分别为1.07元、1.22元和1.51元)，维持“买入”评级。

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