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新华医疗:期待外延并购逐步兑现
新华医疗 600587
研究机构:中金公司 分析师:孙亮撰写日期:2011-10-28
公司近况:2011年前三季度公司共实现销售收入15.10亿元,同比增长71.6%;实现净利润0.78亿元,同比增长84.1%。略微超过我们的预期。公司盈利将呈现逐季度增加的趋势,预计四季度EPS0.25元,全年EPS0.83元。
评论:外延并购值得期待。公司的外延并购主要集中于医疗服务和医疗器械两个板块。通过接近一年的积极筹划,外延并购有望年内实现突破。通过并购专科医院,进入医疗服务领域,并为未来持续并购医院资源奠定基础;通过并购医疗器械企业,实现消毒灭菌产品线的不断延伸,从而做大医疗器械业务。
GMP改造还未体现。新版GMP改造的效果至今还未体现,2010-2011年消毒灭菌设备的增长为自然增长。预计2013年为GMP改造更换消毒灭菌设备的高峰。为防止2013年制药企业集中采购消毒灭菌设备而带来的产能不足,公司计划2012年提前进行市场推广,促进制药企业进行提前进行消毒灭菌设备的改造。因此,2012-2013年消毒灭菌设备有望继续实现高速增长。
增量业务维持利润高速增长。低温灭菌设备、灭菌耗材、制药装备的传送装置、冻干机、中能加速器、口腔设备及耗材等增量业务带动企业利润实现持续高速增长。具体业务板块分析见下文。
估值与建议:我们上调2011年和2012年EPS分别至0.83元和1.26元,目前股价对应PE分别为36X和24X。基于公司业绩持续高增长及外延并购逐步兑现,我们维持“推荐”评级。
风险:业务快速扩张的风险。
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