- 政策解读
- 经济发展
- 社会发展
- 减贫救灾
- 法治中国
- 天下人物
- 发展报告
- 项目中心
迪安诊断深度报告：领先独立诊断行业,分享巨大市场
迪安诊断 300244
研究机构：浙商证券分析师：程艳华 撰写日期：2011-11-21
投资要点：
公司业务模式新颖,实现高速发展
迪安诊断是国内领先的第三方医学诊断服务公司,向医疗机构提供医学诊断外包等服务。公司2008-2010年归属母公司所有者净利润复合增长142%。
独立医学实验室行业空间巨大
独立医学实验室可以使标本进行集中诊断,优化医疗资源配置,是医学诊断服务行业发展方向之一。独立医学实验室在美国有超过200亿美元的市场容量,占诊断市场1/3的份额。在我国,独立医学实验室占比仅为1%,在新医改的大背景下有巨大的发展空间。
内生性增长稳健,外延式扩张有条不紊
公司受益于医学诊断服务市场的有效需求增长,以及基层医疗机构的发展壮大,公司已建成实验室将保持30%以上的增长。公司通过新设子公司和收购成熟医疗机构,不断进入新的地区,走连锁化和规模化的发展道路。
多重手段提高综合毛利率
医学诊断外包服务主营业务占比的提高,中高端、新型诊断项目的增加都有助于提高公司的毛利率水平。2008-2010年公司毛利率从29.51%提升到35.82%。
盈利预测及估值
公司所处独立医学诊断实验室行业处在发展早期,未来空间巨大。公司医学诊断产品业务保持平稳增长,现有诊断服务子公司主营收入保持30-35%的增长,新建诊断服务实验室逐渐步入盈利期,公司诊断服务毛利率有序提升。预计2011-2013年公司EPS为0.90、1.27、1.81元/股,同比增长41.16%、41.77%、42.31%。
国务院总理温家宝7日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家药品安全规划（2011—2015年）》。2012年,医改即将进入深水区,更多的政策将出台,医改对行业的影响将加大,我们始终坚持,医改改变的是行业的游戏规则,个股重新切蛋糕,有人受益有人受损,行业集中,个股分化，其中12个股将受益。
江中药业：受原材料价格上涨影响,净利润大幅下降
江中药业 600750
研究机构：天相投资 分析师：彭晓撰写日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现主营业务收入15.43亿元,同比下降2.03%;主营业务利润1.58亿元,同比下降28.31%;归于母公司净利润1.37亿元,同比下降29.59%;摊薄每股收益0.44元。
从单季数据来看,公司7-9月实现主营业务收入6.59亿元,环比上升86.82%;主营业务利润4151万元,环比下降37.3%;归于母公司净利润4009元,环比下降29.6%;摊薄每股收益0.13元。
调整收入结构,减缓下滑之势。报告期内营业收入同比下降2.03%,下滑之势减缓,单季收入贡献较大,其单季收入占前三季收入的42.71%,但并非主营业务有较大程度的好转,主要是公司保健食品与医药流通业务快速增长所致,尤其是保健品在产品结构上进行调整及在营销渠道上增开网上渠道,随着网上交易的发展与普及,预计未来1-2年仍可保持30%以上的增速。虽然收入下滑之势有所扼制,但难抵综合毛利率大幅下挫,同比下降了17.5个百分点,一方面中成药产品原材料采购成本较高,另一方面从中报数据来看,医药流通业务占比由21.71%提高到了32.89%,随着年末备货需求的增加,其收入占比还有可能提高,而医药流通毛利率仅5%-6%,综合毛利率仍有可能下降。
期间费用下降,难以弥补毛利率损失。公司期间费用率同比下降了13.9个百分点,其中销售费用率同比下降了13.03个百分点,一方面是中成药营销策略上的调整,另一方面医药流通与保健品业务占比增加而销售费用较低所致。尽管如此仍难抵挡综合毛利率下滑的损失,营业利润率同比下滑3.74个百分点。
主打产品颓势明年有望企稳。公司主打产品市场占有率较高,拥有较为稳定的消费群体,虽然年初进行了提价,但提价幅度不大,对终端市场影响有限,但成本的上扬,压缩企业与代理商的利润。公司产品主要原材料太子参价格已如预期大幅下降,其对成本的影响在明年才有所体现,随着成本压力的下降,我们预计公司将调整营销策略,加大广告投入,加上公司对渠道终端控制能力较强,主打产品销售情况会有较大的改观。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS为0.60元、0.67元、0.80元,根据10月21日收盘价24.87元计算,对应动态市盈率为42倍、37倍、31倍,虽然公司业绩出现下降,但其下跌之势已得到扼制,综合毛利率的下降受原材料价格的影响较大,并非经营管理上出现问题,且中药材价格暴涨并不具有连续性,目前中药材价格已有所回落,未来公司综合毛利率将回升,因此我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。1)提价短期内造成销量下降;2)中药材价格持续上涨。
相关阅读：