流动性对行情的支持作用趋于减弱，推动市场上行的动力正逐步从流动性转向基本面。而从基本面看，经济回暖的态势还需进一步宏观数据的支持。在大盘面临2700-2800点区域阻力之际，投资者谨慎心理明显增强，这决定了近期行情难以摆脱震荡格局。

经济回暖有待进一步明朗

从最新宏观数据来看，经济整体向好的短期趋势仍较为清晰，二、三季度经济持续回升应在预期之中。不过，仍有不少不确定性因素导致了投资者的谨慎心理，特别是从中期角度来看，如果投资后劲不足，经济回暖态势能否维持，这仍是投资者的顾虑所在。

短期而言，在大规模信贷投放和超大力度固定资产投资的背景下，经济实现阶段性复苏并不成问题。但是，过剩产能的消化与经济的有效回暖还有赖于外部需求与内部消费需求的真正复苏。从外部经济角度看，主要经济体仍处于艰难的筑底阶段，我们不宜对一些暂时性回升的宏观数据过早乐观。事实上，经济回暖不可能一蹴而就，经济指标随时可能出现反复，近日公布的美国房地产开工与营建数据就反映了这一点。

从国内的消费需求来看，年初以来的表现尚属乐观，但这是在政府大力刺激消费的前提下所取得的成果。我们应该看到，发放消费券、家电汽车下乡或“以旧换新”，都只是针对存量财富的刺激政策，并不治本，而通过制度改革、完善收入分配等措施来根本性提升居民的收入水平和消费意愿，短期内还无法实现。

大盘股难以形成合力

基于经济逐步回暖的预期，大盘震荡上行的基础依然存在。但目前A股2009年动态市盈率已达到20倍左右，而估值的进一步提升还需要更多利好数据的支持。因此，在基本面明朗之前，A股有震荡蓄势的内在需要。

首先，从政策敏感型板块来看，由于不少利好预期已提前反映，相关公司的股价也在高位，因此对消息面的反映并不理想。例如，近日部分产业振兴规划公布，并没有带来明显的刺激；此外，即便有促进生物产业发展、3G运营不断推进等消息，医药、3G板块也仍然表现疲弱，而周三“以旧换新”利好政策出台，汽车、家电板块也都走出高开低走的格局。有消息称，很快将公布新能源振兴计划，但考虑到相关题材类板块前期大幅炒作后未经历充分调整，预计利好消息也很难带来太多人气。

其次，就大盘蓝筹股而言，一方面，基金的仓位处于较高水平，使得其做多欲望受到制约；另一方面，即便是受益经济转暖的周期性蓝筹股，其行业景气状况仍是各有差别。与银行、地产相对乐观的形势相比，钢铁、化工等行业去库存的压力依然较大，其未来盈利表现仍存在较大的不确定性。在此背景下，指望大盘蓝筹股形成合力并不现实。此外，煤炭、有色、房地产、汽车等板块在近期行情中均有较大涨幅，技术性调整压力也需要释放。

综合来看，近期行情难以摆脱高位震荡的格局，投资者不宜追高，可逢低继续关注受益经济复苏、景气有望持续回升的周期性行业。（国都证券 张翔）