钟伟指出，超额利润达50%以上的大牛市从来都是不可持续的

学者称A股已进牛市中后期

“近200年来的大牛市均未超过4年”

晨报讯（记者 李若愚）“我们正处在大牛市的中期或者中期稍微偏后一点。”11月3日，在汇丰银行举办的“卓越理财 财富论坛”上，北京师范大学金融研究中心钟伟提示，近200年来，从来没有一个大牛市持续的时间超过4年。

作为金融界的知名青年学者，钟伟曾多次参与国家金融和财政部门的核心政策研讨。

钟伟首先肯定地指出，由于流动性过剩和资产价格膨胀的趋势难以阻挡，中国资本市场仍然处于大牛市之中。

大牛市的一个基础就是金融体系流动过剩和资金高度充裕。目前，全球流动性过剩的局面没有发生根本性改变。就中国而言，由于对外贸易的竞争能力比对手强得多，中国的出口能力不断攀升，由此带来外汇收入的流动性过剩，并引起人民币的流动性过剩。

钟伟认为，在2020年之前，中国要实现对外贸易的平衡几乎是不可能的。此外，在人民币升值势头暂时不会扭转的背景下，国际投机性资金将持续流入中国。他推算，到今年底，纯粹以金融交易谋求价差为目的的国际投机资金不少于5000亿美元。

另一方面，中国正在推进金融混业经营，整个金融体系处于“金融大爆炸”的早期。钟伟称，通过“金融大爆炸”，居民的金融资产结构将发生惊人的变迁。目前，中国居民金融资产70%至80%仍然放在银行，股票和基金只占20%至30%的比例。从国际经验看，“金融大爆炸”会使银行储蓄所占比例下降到50%。这意味着，去年和今年的居民储蓄“大搬家”局面还会继续。去年和今年，居民储蓄存款出现了急剧分流。钟伟认为，迄今为止，资本市场仍然只吸收了应该分流数量的一半。

不过，钟伟提示说，总体而言，超额利润达到50%以上的大牛市从来都是不可持续的，近200年来没有一个大牛市超过4年时间。如果明年上市公司的盈利增长放慢，同时中国的外部需求增长放慢，那么资本市场就有可能出现调整。“没有人知道大牛市以什么方式结束，但它一定会结束。”

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国家信息中心指出——

少有人能在大起大落中赚钱

晨报讯（记者 邢飞）股市火爆背后潜藏的风险再度引起专家关注。在上周六清华大学“2007年第三季度经济形势研讨会”上，国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，“历史上的经验证明，在一个大起大落的市场中，只有少数人赚钱，只有在一个缓慢的上升行情中，才会使大多数人获益。”

范剑平表示，目前许多人都存在认识上的误区：把资产价格短期内的急剧上升，包括房价上升和股票的大幅度上升，当做财产上升的主要渠道。“不过，当一个经济周期完整地走完以后，你才会发现，市场永远只让少数人赚钱，尤其是在大起大落的市场中。”

他表示，中国证券市场已经完全走过熊市、牛市的过程，很多老股民对股市中的惨痛经历记忆犹新。“投资者一定要根据历史的经验教训，对投资股市有一个科学的认识，不要仅仅把眼睛盯在价格的上涨上。”

持同样看法的还有清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵。他表示，许多投资者买股票的期望主要寄托在股票价格的继续上升，一旦股市出现调整，不仅会影响到投资者的个人财富，对于市场消费信心的影响也将难以避免。

事实上，防止股市大起大落已经引起管理部门的高度重视。在出席上海合作组织成员国总理理事会第六次会议时，温家宝总理表示，政府将通过市场机制采取一些措施，防止出现资产泡沫，以及防止股市出现大起大落的情况。