钱，哗哗地涌进来。这是7、8月份以来所有股票型基金的感受：中邮核心成长、泰达荷银市值优选、光大保德信优势配置等百亿的新基金短短数天旋即募集完毕，银华核心价值优选等绩优老基金打开申购一天后就因申购规模过大，决定马上暂停申购。根据中国银河证券基金研究中心测算，从7月1日至8月24日，首发/转型扩募和分拆，大约带来2200亿的增量资金，这还不包括那些打开申购、分红持续营销的基金。

面对汹涌而入的资金，在5000点“高空作业”的基金经理们并没有感到棘手，“股市还会大涨，我们觉得还是有很多股票可以买。”

8月21日，股民们在上海一家证券营业部大厅观看股市行情。 当天，沪深股市继续走高，并双双创下历史新高。上证综指一度上冲至4982.98点，逼近5000点整数关口。 新华社发

基本面增长捅穿“泡沫论”

“泡沫论”最近又开始流行起来，而这一次蓝筹被称为市场上最大的泡沫。很多投资者为万科、招商银行、中信证券等蓝筹股高高在上的股价咋舌，5000点的整数大关也让很多恐高的股民头晕目眩。

“从静态市盈率来看，很多股票确实不便宜了，但从动态市盈率来看，仍然还是合理的。”在最近的采访中，不少基金经理给出了这样的判断。支持他们乐观看待绩优蓝筹的重要原因在于上市公司保持稳定持续的增长，他们称，如果仍然静态地去看市盈率，这种思维只能用刻舟求剑来形容。

支持他们的数据是，现在中国上市公司的业绩一直处于高速成长状态，增长是远远超出预期的，去年整个市场上市公司业绩增长了46%，今年一季度的增长是95%，现在中报业绩还没完全公布完，但整个上半年估计增长60-70%并没有太大问题，全年的业绩增长可能在50%-60%，如果考虑业绩的增长，整个市场的估值在25倍—35倍是合理的范围，整个市场目前虽然静态估值是50倍，但动态来看也就是30倍。汇丰晋信副首席投资官司林彤彤说，现在很多人用PEG来评判市场是高或低，如果上证综指在4500点-5000点之间，目前PEG的水平是在0.9至1的水平，从这一点来看，目前市场包括蓝筹估值水平仍然处在一个相对合理的界线。

融通动力先锋基金经理陈晓生分析此轮牛市的性质时认为，1000点起来的这一轮牛市是加息背景下靠基本面推动的牛市，不停加息的背后实际上是告诉我们经济特别好，企业生产很旺，而1996-2001年是降息背景下靠资金推动的牛市，企业当时的盈利状况很差，资金越多，股市推得越高，这种牛市最后的结局肯定就是大暴跌。而具体到基金最为关注的蓝筹，天治基金有关人士认为，经济的长周期繁荣，保证了蓝筹公司盈利的高增长甚至是超预期增长。另据有关券商的研究，上个世纪８０年代日本股市由牛转熊的根本原因并不是单纯的估值高企，而是企业业绩增长的下滑，尤其是代表实体经济的制造业的盈利能力在股市泡沫破裂前１至２年开始下降。

还将吸纳2000亿新弹药

就短期来说，“蓝筹泡沫”经久难退在于资金不断流入基金。博时价值增长的基金经理余洋对记者表示，这种蓝筹泡沫有一定合理性，在基金财富效应的感召下，很多散户把钱交给基金操作，基金管理人拿到资金最直接的选择就是买蓝筹股。

数据显示，截至8月24日，在全部306只基金（不含货币基金）中，有171只基金净值增长率超过100%。财富效应实在难挡。有关人士预计基金火爆的局面仍然会持续，更多的银行资金将活期化，同时源源不断地涌入基金。而就在上周六，记者参加了宝盈基金管理公司在广州举办的财富大讲堂，亲身领略了基金公司现场“传教”受到投资者欢迎的火爆。此次大讲堂有500人参加，根据记者对部分与会者的采访，其中不少人表示，因为通胀厉害，银行的存款必须拿出来做投资来抵御通胀，根据他们自身的经验以及周围朋友的介绍，还是倾向于把钱用来申购基金。

研究人士判断说，尽管有QDII的推出，尽管个人投资者可以直接投资海外股市，但对于大多数投资者来说，在投资意识被唤醒以后，他们的投资首要目标还是共同基金。他们保守估计到年底，仍将有2000亿以上的资金通过基金间接投入股市。

正是因为看到这一点，不少基金经理建仓起来毫不手软，“可能买贵了，但不会买错”、“时间换空间”成为他们对持有人反复解释持股的理由。他们判断说，基金经理手中握有现金，一定会去买股票，投资股票的收益还是远远超过了不少国债产品，这也是在5000点，不少基金还敢持有股票的原因之一。因此在这种流动性过剩的情况下，筹码必定为王，更何况人民币升值至其应该达到的比例、一年期定期存款利率加到6%这个公认的市场转势的临界点，还有很长的一段路要走，有基金经理乐观地估计，目前市场正走出估值范畴，股价上涨空间似乎进入了没有天花板的阶段。

在贵中买好的、买大的

在采访中，记者了解到，不怕股价贵的基金经理们现在都忙着选择更好的股票。友邦华泰的投资人士判断说，由于中国市场的封闭性，蓝筹股的高估值现象还会持续，未来一年半内这种情况都不会改变，既然股票这么贵，当然要选择基本面好、有确定成长性的股票，通过其盈利的快速稳定增长有效地降低动态估值水平。

在基金经理的预测中，金融、地产、内需消费、重型装备、资源类等板块普遍被看好。银华优势的基金经理陈勤表示，从长中期来说，其看好受益内需和投资增长及资产价格上升的相关行业，如金融服务、房地产、泛消费类、投资资源品等，以及在需求引起的通货膨胀加速环境下受益于价格调整的行业，在个股的选择上，将以具有明显竞争优势和行业龙头的上市公司为核心配置并长期持有。博时精选基金经理陈丰判断，汽车、零售等内需型行业可能成为机构未来增仓的方向，更长期来看，看好受益于人民币升值的金融、地产、航空等行业以及消费类型的商业、食品等行业。

一个值得关注的现象是，大资金的出现导致大块头公司将比以前更有增长潜力。博时基金陈丰说，百亿基金数量不断增多，股票对资金的容纳能力成为重要考虑指标，只有蓝筹才能容纳大资金进出，从而使得大规模的资本投入以赚取大规模的盈利成为可能，而小股票即使涨幅很大，也很难带来大的盈利总量，因此不适合大规模资金的介入。（记者 易非）