央行出其不意加息，股市遵循“惯例”上涨。综合各方观点，加息效应累加，更多体现在对通胀预期和经济偏快增长的抑制作用上。加息“慢跑”有利于扫清股市健康成长中的“路障”，有利于抑制资产泡沫过度膨胀，目前还不会改变资产价格上涨的趋势。

股市运行基础更加健康

昨日(22日)市况证明，加息再次充当了股市上涨的“催化剂”。专家认为这并不奇怪，国际经验证明，只有利率上升到一定程度、改变经济预期后，资产价格才不再继续膨胀。因此，不断加息的过程，就是抑制资产泡沫过度膨胀的过程。

毫无疑问，加息目前丝毫不会动摇牛市的基础。多位专家指出，从投资来看，目前贷款占固定资产投资资金来源的比例在20%左右，贷款利率提高不会使企业投资“断流”。而且，目前多数企业的高投资回报依然支撑投资增长，与40%以上的利润增速相比，7%左右的贷款利率不会成为阻碍。

从银行角度看，由于活期存款占银行存款比例一半左右，因此，历次加息反而使得银行利差继续扩大。中报显示，上市银行的存贷利差、净利差都有不同程度的扩大。以浦发银行为例，上半年平均存贷款利率差同比上涨0.48个百分点。这一方面不会影响银行业绩增长，另一方面也继续鼓励信贷发放。

从资金来看，连续加息、减利息税的确可能对一部分储蓄资金起到稳定作用。但这种作用是短期的。只要居民看到资产价格继续上涨、对未来股市预期乐观，则储蓄资金仍会继续注入股市。在升值与加息的双重作用下，外部资金也会更加青睐A股市场。

尽管加息目前还不能完全遏制住投资和信贷的高增长，但小幅加息却是央行必须采取的措施，是“分内之举”，以抑制趋势的恶化。这是有利于宏观经济和股市运行环境更加稳定的举措。

东方证券宏观分析师张杨认为，虽然短期加息行为不会抑制经济体中的过度借贷和投资，但逐步提升利率来促进经济平稳增长、并逐步改变部分乐观的预期是必要的。

坚决打压过热势头

综合多方观点，年内第四次加息延续了央行一贯的紧缩思路，是对经济运行中的“过热偏快”进行的打压，而不是针对股市。相反，紧缩政策有利于挤压宏观经济和股市中的不健康因素。

此次加息至少有三点“意外”：央行年内加息选择在周二而不是周五，这是“意外”之一；7月21日刚刚加息，未出“观察期”再次动用利率工具，这是“意外”之二；次级债危机蔓延，美联储刚下调再贴现率，全球降息预期加大之际，中国却逆“势”而为。

多数分析师认同，7月份创出10年新高的CPI，是促使央行打破惯例、“猝然”加息的一个重要动因。央行声明，此次加息是为了合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期。中投证券报告认为，央行近几个月频繁加息是希望抑制需求拉动型的通货膨胀增长。

至于中国央行逆全球出现减息迹象而动，其实也在情理之中。天相投资顾问公司首席金融分析师石磊认为，正是由于美国次级债的影响，关于美联储降息的预期增加，从缓解人民币升值压力的角度看，留给央行加息的时间已不多了。因此央行可能抓紧加息的时机。

另外，“意外”的加息也受到信贷投放过快的压力。7月新增中长期贷款1869亿元，占新增贷款80%。

无论通胀压力，还是流动性、信贷增长压力，都反映出经济过热的风险上升。央行以连续小幅加息来表明对这种势头的坚决遏制，股市也从中受益。长江证券分析报告认为，此次加息更多反映出央行对目前经济运行过热倾向的紧缩姿态。

调控累加效应温和释放

综合来看，温和小幅的连续加息，再加上上调存款准备金率、定向央票、公开市场操作、特别国债等调控手段，加息“慢跑”对于经济过热的抑制作用将逐渐释放。股市的运行环境也将更加健康。

从流动性角度看，在以上措施综合治理下，流动性过剩局面已得到好转。银行超储率6月末为3%，比去年末降低了1.78个百分点，比今年2月末降低了0.66个百分点。分析人士认为，继续上调存款准备金率空间已经大为缩小，这也是此次动用利率工具的原因之一。

从市场收益率角度看，连续小幅加息将有效抬高市场收益率水平，间接抬高融资成本，逐渐起到抑制经济过热的作用。国泰君安证券固定收益高级研究员林朝晖认为，从历史数据来看，加息可能带动央票利率抬升，从而撬动短期和长期收益率的缓和上行。

从通胀压力来看，尽管加息不会直接减缓食品价格涨幅，但小幅加息可以有效降低通胀预期，逐渐使偏高的“感受通胀”接近“实际通胀”。小幅加息对于价格上涨向更多领域传递也起到抑制作用。

专家认为，小幅度连续加息一方面避免了大幅加息的破坏作用；另一方面给宏观经济和资本市场以逐步适应的过程，在逐步调整中实现经济平稳增长，减少资本市场的大幅波动，是明智的选择。不排除四季度再次小幅加息的可能。(记者 王栋琳)