年内第四次加息，这看似出其不意的举措背后是宏观调控部门的精心布局。分析人士指出，这次加息时点的选择恰到好处。此前的减征利息税和适当放松个人资本流出管制，在客观上提高了这次加息的政策效力，宏观调控的前瞻性和协调性得到增强。

8月15日，储蓄存款利息税率由20%调减为5%。以一年期存款基准利率上调27个基点计算，利息税调减后，实际影响税后名义利率25.65个基点；利息税调减前，仅实际影响税后名义利率21.6个基点。业内人士指出，这次加息后，税后的一年期存款名义利率为3.42%，基本接近前7个月3.5%的居民消费价格总水平（CPI）涨幅，缓解了居民存款负利率的局面。

7月份CPI同比上涨5.6%，创10年来新高。随着CPI的明显上扬，居民通货膨胀预期逐步增强。央行二季度城镇储户问卷调查显示，超过半数被调查者预计物价趋升。业内人士认为，这次加息显然有利于稳定通胀预期。8月21日，外汇局宣布批准开展境内个人直接对外证券投资试点，放宽了个人对外投资的汇兑限制，扩大了外汇资金流出渠道，从而在一定程度上缓解了利率提高可能造成的资金流入局面，提高了央行货币政策的灵活性。

现阶段，贸易顺差持续增长是推高外汇储备的主要原因。但缩减外贸顺差非一日之功，且考虑到出口对经济增长的贡献率，调整外贸顺差难以“硬着陆”。在此背景下，不断攀升的外汇储备直接导致央行以外汇占款的形式被动投放基础货币，流动性过剩的压力不断加大，对货币调控的自主性和有效性形成一定的制约。因此，为外汇资金找一个出口，才能给央行运用利率工具提供更大的空间。

专家指出，我国将遵循区分境外资金流入和境内资金流出的资本账户开放措施，逐步放松境内资金流出的限制，而保留境外资金流入的限制。这一方式既可以疏导外汇资金，使得外汇资金有进有出，又不会对我国经济发展带来很大的风险。

减征利息税和开放个人外汇投资账户后，央行加息就显得更有针对性，即“调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期”。随着个人外汇资金流出口子的打开，货币政策将多一些从容。

分析人士预计，今后货币政策、财政政策等组合运用的趋势会更明显，宏观调控政策有望采取这种政策密集、组合出台的形式，从而进一步提高调控的协调性和有效性。（记者 周明）