上海的杜小姐最近很关心国际油价。不过，跟普通人不一样的是，每当国际油价上涨时，她的心情就会非常之好。

而7月9日国际油价从145美元峰值大跌近10美元的时候，杜小姐就有些坐立不安。

把杜小姐的心情，与国际油价紧密联系在一起的，是她在去年的一份投资。通过某家外资银行的石油期货挂钩结构性存款，杜小姐投资了10万美元在石油期货指数上。全球油价只要上涨，杜小姐就可以有一份投资收益。从去年开始到目前为止，暴涨了一倍的全球油价，已经让杜小姐获利相当不菲。

杜小姐说，不知道像她自己这样的投资者有多少位，她觉得有些孤独。

其实，她一点都不孤独。

“这样的投机资本足足有2600亿美元。我个人的看法是，全球粮食与石油产品价格的暴涨到目前这个高位，原凶就是这些投机资本。这种对大宗商品期货的过度投机给全球经济都带来很大的危害。”

7月7日的凌晨4点，当记者采访到大洋彼岸的Michael. Masters的时候，他这样说。

Michael. Masters是以他命名的Masters Capital Management对冲基金的投资组合经理。最近，Michael一夜之间成了期货交易圈内的“名人”——因为这位对冲基金经理，这个12年来一直以“投机”为生的人，突然走上了美国国会的听证会，以一名资深投机者的专业，揭露“投机资本”对全球油价的操纵方法。让华尔街哗然。

2600亿美元的投机资本

在美国国会的听证会上，Masters用极其洗炼的语言、严密的逻辑和大量计算，揭示了连美国期货交易委员会(CFTC)都说不清的投机资本与高油价之间的关系。

首先，在供需的基本面上，2006年以来的这次石油高涨，与石油供应无关。1973年席卷全球的石油危机和价格暴涨，是因为中东国家主动减少了供应。而这次石油价格高涨中，石油供应是一直很稳定并且还在增长。另外，新兴经济体，如中国和印度的石油需求，也是在稳步增长，并且未来的需求也是可以预期。在供需均可预测的情况下，是什么推动了2002年就开始的这一轮暴涨？

“答案就是国际性的投机资本过度涌入。他们是期货市场的新玩家。更为准确的说，是全球投资基金、养老金、主权基金，大学基金，以及其它的机构投资者，进入了期货市场，并推高了粮食和石油这些大宗商品的价格。”Masters在听证会上说。而投机资本的涌入，如果只是用传统的监管方法，是看不出端倪的。

“我们可以把这些机构投资者简称为指数投资者。因为他们投资于纸面上,并不参与实际的石油交割。市场上永远都有做多和做空，所以利用净头寸。”

Masters用的是较为简单的方法，利用公开数据。找出了这些“指数投资者”的轨迹——2003年年底，在25种大宗商品期货指数上的投资净头寸，仅有130亿美元。而到了2008年，投资在这25种大宗商品期货上的投资净头寸达到了2600亿美元。5年之内，激增了20倍。25种大宗商品期货指数在5年的时间里涨幅达到183%。因为期货市场的作用就是价格发现，所以，在所有的期货市场里，都是期货价格决定现货价格。所以，可以看到，同期，大宗商品与期货紧密相连的现货价一起紧密的跟随期货上涨。

简而言之，这新增的2600亿美元“指数投资者”，先是推动了25种大宗商业期货价格，然后，高涨的期货价格传导到现货价格，造成全球粮价及油价高涨。这些投资资本就是全球粮价及油价真正“原凶”。

Masters进一步指出，根据“指数投资者”的投资方法，可以看出他们对价格的影响力有多大——“指数投资者”会在市场上买进原油期货合约，通过“扫货”的方式，来拉高期货合约。所以，可以根据“指数投资者”在期货合约上的净头寸，看出他们的“仓位”。

根据标普，高盛，以及CFTC的公开市场数据，Master对比了2003年1月1日期货市场的合约总数，与2008年期货市场的合约总数。得出的结论也很惊人——5年里，中国的石油需求从1.88亿上涨到2.8亿桶，上升了920万桶。而同期，“指数投资者”们净买入的石油，有848万桶。也就是说，过去5年里，指数投资者们凭空给市场增加了整整一个中国的石油需求。