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前三季度净利润同比下降7%。公司今日发布2010年三季报:营业收入6.75亿元、同比增长213%;归属母公司净利润0.33亿元、同比下降7.2%,每股收益0.066元,低于预期。第三季度每股收益-0.023元。
业务多元的综合类园区公司。公司业务体系以科技园建设和住宅开发为主,以烟气脱硫和环保发电为辅;公司目前经营着武汉、长沙、襄樊三大科技园,项目储备面积80多万平米;住宅项目--丽岛漫城位于武汉东湖高新区内,建筑面积16万平米。
三大因素导致增收不增利。公司前三季度收入大幅增长主要得益于细分业务全面增长:脱硫业务和发电业务产能扩张拉动收入增长,住宅项目开始贡献收入。但三大因素导致公司增收不增利:一、毛利率下滑,公司前三季度综合毛利率同比下滑17.1个百分点至27.3%,原因在于,新增的住宅业务毛利率低于原来的业务、发电业务亏损加大。二、公允价值变动损失,公司前三季公允价值变动收益为-0.22亿元、同比下降201%,主要是利率互换产品所致。三、公司只占新增住宅业务占51%的权益,前三季度少数股东损益大幅增长。
继续关注三大看点。一、业绩拐点。公司的园区、住宅和烟气三大脱硫业务未来增速较高,将拉动业绩进入上升通道;与此同时,如果环保发电业务能够及时扭亏,将对业绩产生较大拉动。二、环保概念。公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务,并且烟气脱硫业务已进入收获期和成长期。三、重组预期。湖北国资委下属的、服务于武汉都市圈建设的政府投融资平台--湖北联发投成为公司第二大股东,从公司原大股东高折价转让的动机,以及湖北联发投与东湖高新在业务上的匹配等方面来看,公司的资产注入是值得期待的。
维持增持评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.15元、0.30元和0.44元,以昨日收盘价11.44元计算,对应的动态市盈率分别为78倍、38倍和26倍,虽然估值水平较高,但考虑到公司具备业绩拐点、环保概念、以及重组预期三大实质性利好,我们维持公司“增持”评级。风险提示:短期内估值水平较高、业绩改善时点和重组兑现时点可能低于预期。
华神集团：业绩实实在在,未来值得期待
2010年报告期内公司实现营业收入4.89亿元,同比上升28.40%;实现归属于上市公司股东的净利润1248万元,为2009年度的173.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,243万元,同比增长39.10%。
总体业绩符合预期,经营趋势继续向好。公司2010年基本每股收益0.0466元,略超我们此前0.04元的预期,公司估值由各业务单元发展情况决定,而利润支柱中成药业务和生物业务中焦点利卡汀项目继续保持增长趋势,在实施了股权激励的背景之下,公司整体经营趋势继续向好。
小放射剂量研究继续,利卡汀表现后续可期。利卡汀2010年实现销售收入2083.2万元,同比增长491.42万元,预计利卡汀全年销售800多支,低于我们此前四期临床报告在8月公布判断基础上1000~1200支的测算,但相较上半年291支增长明显,四期临床试验报告发布后的放量效应已有所体现,我们此前一直强调利卡汀的显著增长应该在2011年。目前需要注意三点:1、利卡汀营销在2010年首度迈过盈亏平衡点;2、2011年将是四期临床试验报告发布后利卡汀营销的第一个完整会计年;3、公司将继续开展小放射剂量利卡汀临床研究以突破药物使用方式上的瓶颈。
生物产业将成核心业务,新产品有望年内上马。公司明确要成为以生物技术为核心的健康医药企业集团,公司生物制剂车间工程计划于2011年12月试车投产,生物产业新产品氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒和冻干滴眼用重组人表皮生长因子有望随之年内上马。
中成药业务增速稳定,仍是集团利润支柱。中西成药收入同比增长23.5%,达到1.56亿元,净利润2192万元,仍是集团利润支柱。三七通舒胶囊收入同比增长48.78%,仍是公司中药工业最值得期待的品种;活力苏则正式成为了公司又一个千万级别产品。
维持“买入”评级。公司业务发展情况基本符合预期,未来以利卡汀为代表的生物产业前景仍然值得期待,维持盈利预测及“买入”评级。
风险提示:利卡汀推广慢于预期;中成药发展增速下降;药材成本压力。
天邦股份：增收不增利
2011年1-6月,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长61.9%;营业利润亏损989万元,同比减亏32.5%;归属母公司所有者净利润亏损1168万元,而2010年同期盈利2485万元;全面摊薄每股收益-0.06元。
主要产品量价齐升,公司营业收入大幅增长。公司主营水产饲料加工。报告期内,公司主要产品量价齐升,饲料销量7.8万吨,同比增长39.5%,饲料油脂产品销量3.0万吨,同比增长42.5%,水产品销量691吨,同比增长140.8%;受通胀大环境影响,上述主要产品价格也呈现上涨的态势;主要产品量价齐升共同推动公司营业收入大幅增长61.9%至6.2亿元,其中饲料收入3.2亿元,同比增长39.1%,油脂业务收入2.2亿元,同比增长87.9%。
毛利率小幅下滑。报告期内,公司综合毛利率下降1.2个百分点至12.8%,主要原因是饲料油脂毛利率下降以及水产加工业务、生物制品业务毛利率大幅下降所致,其中水产品加工业务主要是以降低价格来扩大市场份额从而导致毛利率大幅下降15.4个百分点,而生物制品业务主要是本报告期招标苗单价同比下降及部分产品促销导致毛利率下降13个百分点。与之对比的是,公司饲料业务毛利率由于公司加强原材料市场研究来控制采购成本致毛利率上升0.7个百分点,至13.3%。
前三季度净利润预计下降幅度大于50%。公司半年报中提到,公司前三季度净利润预计同比下降50%-80%,对应的净利润为716-1791万元,对应的EPS为0.03-0.09元。下降原因主要是2010年公司取得转让位于余姚市城区阳明工业园区丰南轻工专区地块国有土地使用权确认的收益及收到余姚市土地交易储备中心支付的第三期机器设备搬迁损失补偿款共计4,486.76万元。
盈利预测和投资评级。预计2011、2012年每股收益分别为0.16元、0.18元,以2011年8月22日收盘价8.93元计算,对应的动态市盈率分别为61倍、54倍,维持公司“中性”投资评级。
风险提示。畜禽疫情大规模爆发;原材料大幅上涨。
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