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下载安装Flash播放器《2010年第一季度私募股权投资报告》统计数据显示，2010年第一季度，国内新募人民币基金41只，募集金额达28.68亿美元。对此，摩根大通董事总经理龚方雄形容说:“现在想进入私募股权基金的资本太多，新成立的基金如雨后春笋，这必然造成大家抢项目的现象。”
正是由于一拥而上的资金，使得本来就拥有话语权的券商投行变得更加肆无忌惮。某业内人士对记者表示，创投给予保荐人等中间人的报酬一般有两种形式:一种是无论企业未来是否上市，创投只要成功参股企业，创投公司即支付给券商报酬，此前很长一段时间，其报酬比例维持在参股出资总额的1%-1.5%左右，但创业板开闸后，中间费也水涨船高，普遍上涨到3%左右，最近有的优质项目听说保荐人拿到5%;还有一种类型是，如果项目十分优秀，或者保荐人胃口大，会选择在参股成功后拿到一定费用的基础上，要求创投在企业上市完成股权退出后，将投资收益的一定比例作为报酬进行二次支付，这个比例高的能拿到20%。
某财经学者直言，中国资本市场的产业链太发达了，防不胜防。在这条发达的产业链中，保荐机构成为其中最重要的环节之一，而这一环节又幻化出无数新的利益寻租分叉。无论是保荐机构之间，还是保荐机构与创投机构，都能延伸出无数的利益链条，中国资本市场的监管部门着实任重道远。
监管缺失
市场化不均致畸形发展
近日记者从有关方面获悉，监管部门正在着手研究对券商直投以及其他形式的PE进行改革。一方面要求券商投行部门和旗下创投子公司之间要建立信息隔离墙，避免出现利益输送的情况;另一方面，监管部门拟延长创投入股的股份限售期。
北京某知名投行人士对记者表示，证监会目前对“历史股权形成”问题审查已经变得比此前更加严格。“特别是上市前的突击持股，现在监管层的最新要求是，上市前一年入股的股东，其股权锁定期为三年。”此外，监管部门对保荐人的审查已经扩展到保荐人的亲属。
虽然监管部门已经着手对PE腐败进行整治，但这些措施几乎都是针对保荐人个人或“保荐+直投”模式进行的限制，对保荐机构之间的“协同作战”和保荐人与PE之间的权利寻租问题并没有过多的限制规定。而权利寻租的三方似乎都有利可图，所以保密性也极好，这使得监管部门更加难以掌握其中的猫腻。“这个行业大家利益一致，且涉及的多方会有私下合约，有时候根本无从监管。”一位北京PE人士如是说。
PE行业本身的私密性也使监管部门大多鞭长莫及。与公募要求的严格审批程序，并按法律规定向社会公布招股说明书等法律文件，将公司的有关信息向社会彻底公开相比，PE具有较大的灵活性和可操作性，它不需要经过监管部门的严格审批，也不需要向全社会公开公司的情况，其募股对象可以是特定的人和机构。大多数时候，PE都会以商业机密为由拒绝向外透露投资进展。
相对于PE的神秘性，保荐机构虽然较多地暴露在大众的目光下，但监管部门不管是对其直投业务还是顾问业务，一直以来都态度暧昧。表面看，无论是“保荐+直投”、“我保你投”还是“保荐+顾问”都并未明显违反有关部门对于券商严防老鼠仓、杜绝利益输送、禁止非公平交易等明文条规，但作为中介方在半市场化体系中的市场化手段的运作，的确难以让人与“关联交易”一词分离。
“造成这一切的根本在于，目前国内新股发行体制还不可能做到完全市场化，但新股发行过程中某一个环节却过度市场化。”某市场人士表示，要么就学习国外经验，全部市场化，要么就减持中国特色，在每一个关节处严格把控。让整个链条处于同步的状态，才是解决当前保荐机构权利寻租的根本途径。